富国天盛灵活配置混合(000634) - 基金经理

2024年二季度，国内经济表现相比一季度有所放缓，经济数据呈现出供给强于需求、外需强于内需的状态。两个方面的预期需要继续观察。一是房地产，尽管二季度政策力度明显加大，5月17日央行宣布调整首付比例、房贷利率新政策，各城市进一步放松限购，但地产数据仍在低位徘徊，统计局公布的70个大中城市新建商品住宅价格指数 5 月环比、同比降幅均较前值有所扩大。二是居民收入，1-5月全国个人所得税同比下降6%，降幅比1-3月的4.5%有所扩大。整体看，“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”。2024年二季度，A股市场大幅震荡呈倒“V”型走势，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌2.43%、2.14%、7.41%，振幅分别为7.92%、7.42%、12.46%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，5个行业指数取得了正收益（其中银行、公用事业行业指数涨幅靠前，涨幅超过5%）；26个行业指数下跌（其中13个行业指数跌幅超过10%，传媒、商贸零售、社会服务、计算机跌幅靠前，分别下跌20.15%、19.26%、18.05%、16.06%），行业分化大。 操作方面，二季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，对部分低估值龙头公司增加了配置。

2024年1季度，国内经济平稳起步，出口表现相对较好，1-2月出口（美元值）增长7.1%，同时，3月制造业PMI为50.8，环比前值的49.1上行1.7个点，回到扩张区间。政策方面，两会将2024年GDP目标定在5%左右，稳增长措施陆续出台，包括降准、降5年期以上LPR、推动大规模设备更新和消费品以旧换新等。整体看，部分经济指标向好的持续性仍需观察，信心有待进一步恢复。 2024年1季度，A股市场大幅震荡呈“V”型走势，上证综指、沪深300分别上涨2.23%、3.10%，创业板指下跌3.87%，振幅分别为15.29%、14.64%、23.44%。行业方面，在申万一级行业分类指数中，9个行业指数取得了正收益（其中银行、石油石化、煤炭、家电行业指数涨幅靠前，涨幅超过10%）；22个行业指数下跌（其中医药生物、计算机、电子行业指数跌幅靠前，跌幅都超过10%），行业分化大。 操作方面，一季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，对部分低估值龙头公司增加了配置。

2023年是三年疫情防控转段后国内经济恢复发展的第一年，国内GDP同比增长5.2%；分季度看，四个季度GDP同比分别增长4.5%、6.3%、4.9%、5.2%，按单季GDP两年复合增速看，分别为4.7%、3.3%、4.4%、4.0%。全年节奏上，一季度国内积压需求释放、经济恢复态势良好，但二季度开始经济增长动能有所放缓，复苏力度持续弱于市场预期；比如全国商品房销售额，1-4月同比增长8.8%，之后累计增速逐步回落，1-12月则转为下降6.5%。市场方面，A股表现跟国内宏观的波动节奏基本一致，一季度上涨，后面三个季度呈现单边下跌态势。2023全年，上证指数、沪深300指数、创业板指分别下跌3.70%、11.38%、19.41%。市场分化非常大，在申万一级行业分类指数中，通信行业指数上涨25.75%，美容护理和商贸零售行业指数则下跌超过30%。本基金全年以较高权益仓位运行，组合始终聚焦基本面、聚焦具有长期核心竞争力的优质上市公司，在高端制造、科技、医药等方向做了阶段性配置。

2023年3季度，国内政策面出现了积极的转变，7月下旬政治局会议明确指出 “当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，要“推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”。之后，在地产、城中村改造、化债、提振资本市场信心等方面，陆续出台了一系列政策举措。不过，“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，因此，短期经济仍然是弱复苏，政策效果的体现没有市场预期的那么快。2023年3季度，A股市场震荡下行，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌2.86%、3.98%、9.53%，价值风格的表现优于成长风格。行业方面，在申万一级行业分类指数中，8个行业（非银、煤炭、石油石化、钢铁、银行、建材、食品饮料、房地产）指数取得了正收益，其中非银、煤炭行业指数涨幅超过5%；23个行业指数下跌，4个行业（电力设备、传媒、计算机、通信）指数跌幅超过10%，其中电力设备、传媒指数跌幅超过15%，行业分化大。操作方面，三季度本基金权益仓位基本保持稳定，仍从中长期角度聚焦于具有核心竞争力的优秀公司，在综合考量基本面趋势和估值水平后对持仓结构做了适当调整，在医药方向增加了部分配置。