汇丰晋信新动力混合A(000965) - 基金经理

对于新动力基金，以深化改革和产业升级两大投资方向，把握投资机遇、注重经济体制改革、 自中而下精选行业。通过“主题投资”来选择行业，深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，获取资本的长期增值。三季度，市场出现了比较深度的回撤，主要有几个核心关注，一是短期地产行业的调整进而带来的有效需求不足；二是部分代表性行业面临的产能过剩问题，导致企业盈利面临量价同时承压的局面。考虑目前市场处于估值历史低位，前期宏观因素对市场的负面影响已经基本定价充分，而悲观预期可能的改善从而带来的估值修复弹性不可忽视。我们认为，市场有望按照“纠偏”-“破局”-“重构”的节奏来逐步演绎。市场的纠偏来自于短期市场对于悲观预期的错误定价，我们认为房地产行业虽然很难预期有明显的恢复，但销量和开工的调整幅度已经够大，对于经济的影响已经式微。同时非常高的风险溢价，意味着当前对于悲观预期的定价基本充分，当前市场存在着纠偏和修复的基础。展望2025年，我们有理由相信市场会迎来破局。市场破局的第一个变量是政策的发力。近期市场已经迎来了政策的显著发力，货币政策端通过降息和降低存量房贷利率来降实际有效利率，财政政策预期也会持续发力。市场破局的第二个变量是行业供需结构的反转，很多行业在过去几年面临的更大挑战是供给产能的过剩，积极的信号在于很多行业已经开始缩减资本开支甚至降低开工率来应对价格的变化，进入2025年，在需求弱复苏的假设下，部分行业有望率先走出反转，这也是市场破局的基本面支撑。向前看，我们围绕两个方向进行配置：1）需求结构性恢复，同时供给受到约束，有望带来较大的价格和盈利恢复弹性的部分板块。2）在经济相关度较低的板块或者由自身产业周期逻辑来驱动的成长细分方向，主要集中在部分消费及高端制造细分领域。

2024年上半年股票市场经历了比较大的波动，行业间的表现出现了比较大的分化。在年初，基于弱复苏的假设下，新动力基金采取了相对均衡的配置思路，一方面增加配置内需相关的板块，同时对于经济相关度较低的板块也进行配置，反应的是我们既关注内需复苏的可能性，同时又认为这个复苏可能是弱复苏。从结果上来看，由于内需的复苏不及预期，内需相关板块的表现拖累了组合的净值表现，但同时在TMT板块中，年初配置的人工智能板块和消费电子板块，对于今年上半年的贡献比较突出。本基金主要投资新动力主题的优质上市公司，在合理控制风险的前提下，追求中长期资本利得，力求实现基金净值增长持续地超越业绩比较基准。

今年两会提出GDP增长预期目标为5%左右，我们看好今年经济基本面的表现，基于（1）政策端：今年逆周期政策的作用开始体现，并且未来政策仍然有发力空间：货币政策端，目前实际利率仍然处在较高水平，房贷利率水平依然较高，未来仍有下降空间；财政政策端，目前中央政府的杠杆水平偏低，未来需要中央政府加杠杆去承接需求；产业政策端，两会提及对新质生产力的全面阐述以及对于设备行业的以旧换新，和重要消费品行业如汽车、家电行业的更新的支持，有助于支柱性行业的企稳回升。（2）外需端：欧美发达经济体调整有望接近尾声，从而带来外需的持续改善，从最新的出口数据中也得到了一定验证。对于新动力基金，以深化改革和产业升级两大投资方向，把握投资机遇、注重经济体制改革、 自中而下精选行业。通过“主题投资”来选择行业，深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，获取资本的长期增值。我们认为，当前权益市场具备较好的吸引力，当前基本面的风险已经得到了很大程度的释放，更重要的是在定价方面，当前市场处于估值较低位置，往后看无论是经济运行情况还是企业需求持续超预期的可能性较大，基本面有望持续改善，看好权益市场表现。通过行业比较，我们重点看好两类方向：1）顺周期板块：和经济相关度较高，由经济的需求来驱动。我们看好今年经济的需求恢复，其中供给同时受到约束的板块，可能会带来较大的价格和盈利恢复弹性。2）成长板块：和经济相关度较低，由自身产业周期逻辑来驱动，比如人工智能或者TMT其他细分方向等。

回顾2023年资本市场，经历了预期经济会有比较强劲的复苏，到经济复苏偏弱的现实，导致主流的行业和赛道因为基本面较弱或者格局不佳，整体上投资机会呈现碎片化的特征。2023年资本市场对于经济的预期经历了比较大的起伏。年初对于2023年的经济预期比较高，但是2、3季度的经济数据持续较弱，尤其是房地产相关的数据偏弱，到了2023年底，市场对于经济的预期普遍较低。自4季度开始，经济复苏稳中趋缓，制造业PMI指数连续3个月放缓。政策端，我们看到了不管是货币政策还是财政政策，我们均看到了持续发力的方向。我们在2023年全年的投资运作中，主要致力于发掘新动力主题下具有核心竞争优势的公司，抓住了TMT行业的投资机遇。