汇丰晋信新动力混合A(000965) - 基金经理

对于新动力基金，以深化改革和产业升级两大投资方向，把握投资机遇、注重经济体制改革、 自中而下精选行业。通过“主题投资”来选择行业，深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，获取资本的长期增值。二季度以来，地产政策出现明显转向，包括一线城市的首付比例和按揭利率均出现明显下降，有助于市场风险偏好持续回升。另一方面，随着海运费的上升，以及部分出口商品被征收关税，使得出口链的公司短期和中期的预期出现波动，从而市场的机会进一步向稳定类资产集中。考虑目前市场处于估值历史低位，前期宏观因素对市场的负面影响已经定价充分，而悲观预期若改善将带来的估值修复弹性不可忽视。叠加目前资本市场政策周期上行，提倡上市公司提高分红等措施将改善市场长期的内在资金供需结构，降息周期则将增加权益资产的配置需求，后续市场将逐渐走出存量博弈格局。向前看，我们主要围绕两个方向进行配置：1）部分板块需求结构性恢复，同时供给受到约束，有望带来较大的价格和盈利恢复弹性。2）在经济相关度较低的板块或者由自身产业周期逻辑来驱动的成长细分方向，包括TMT及高端制造细分领域。

今年两会提出GDP增长预期目标为5%左右，我们看好今年经济基本面的表现，基于（1）政策端：今年逆周期政策的作用开始体现，并且未来政策仍然有发力空间：货币政策端，目前实际利率仍然处在较高水平，房贷利率水平依然较高，未来仍有下降空间；财政政策端，目前中央政府的杠杆水平偏低，未来需要中央政府加杠杆去承接需求；产业政策端，两会提及对新质生产力的全面阐述以及对于设备行业的以旧换新，和重要消费品行业如汽车、家电行业的更新的支持，有助于支柱性行业的企稳回升。（2）外需端：欧美发达经济体调整有望接近尾声，从而带来外需的持续改善，从最新的出口数据中也得到了一定验证。对于新动力基金，以深化改革和产业升级两大投资方向，把握投资机遇、注重经济体制改革、 自中而下精选行业。通过“主题投资”来选择行业，深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，获取资本的长期增值。我们认为，当前权益市场具备较好的吸引力，当前基本面的风险已经得到了很大程度的释放，更重要的是在定价方面，当前市场处于估值较低位置，往后看无论是经济运行情况还是企业需求持续超预期的可能性较大，基本面有望持续改善，看好权益市场表现。通过行业比较，我们重点看好两类方向：1）顺周期板块：和经济相关度较高，由经济的需求来驱动。我们看好今年经济的需求恢复，其中供给同时受到约束的板块，可能会带来较大的价格和盈利恢复弹性。2）成长板块：和经济相关度较低，由自身产业周期逻辑来驱动，比如人工智能或者TMT其他细分方向等。

回顾2023年资本市场，经历了预期经济会有比较强劲的复苏，到经济复苏偏弱的现实，导致主流的行业和赛道因为基本面较弱或者格局不佳，整体上投资机会呈现碎片化的特征。2023年资本市场对于经济的预期经历了比较大的起伏。年初对于2023年的经济预期比较高，但是2、3季度的经济数据持续较弱，尤其是房地产相关的数据偏弱，到了2023年底，市场对于经济的预期普遍较低。自4季度开始，经济复苏稳中趋缓，制造业PMI指数连续3个月放缓。政策端，我们看到了不管是货币政策还是财政政策，我们均看到了持续发力的方向。我们在2023年全年的投资运作中，主要致力于发掘新动力主题下具有核心竞争优势的公司，抓住了TMT行业的投资机遇。

进入三季度，整体经济数据呈现低位复苏的态势，经济动能正在逐渐好转：1）一方面需求端，地产政策按揭利率下调。但是由于相关政策目前没有传导至销售端，房地产销售依然较为疲弱以外，基建投资、制造业投资、其他投资均出现不同程度的改善。同时，餐饮消费同比保持高增长，商品消费企稳回升，汽车消费延续较好态势。2）另一方面在生产端，近期的工业增加值增速明显回升，PMI指数中的生产分项继续回升。3）融资端，融资动能正在缓慢修复，社融存量同比回升。4）政策端，7月份的政治局会议重点部署“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”后，相关政策陆续落地，货币财政及需求协同发力，支持实体经济增长。对于新动力基金，本基金以深化改革和产业升级两大投资方向，把握投资机遇，注重经济体制改革，自中而下精选行业。本基金通过“主题投资”来选择行业，深入分析以深化改革和产业升级为代表的内外部环境条件对其发展的影响，并结合股票基本面指标分析，将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围，发掘具有核心竞争优势的公司，以期获取资本的长期增值。展望四季度，预计价值和成长板块均会有所表现：（1）四季度经济企稳的态势有望进一步增强，有助于价值风格的表现，我们相对看好金融板块中的银行和地产，以及消费板块中如航空、养殖等方向；（2）成长板块我们相对看好科技板块中的电子、高端制造板块的海风和锂电板块。