光大保德信国企改革股票A(001047) - 基金经理

本期市场单边下滑，前期部分绩优股跌幅较大，对基金投资组合产生一定扰动。直到9月底美国超预期降息50bp，国内宏观转向，出现迅猛的反弹，场外资金和散户跑步开户或进场。一方面，经济基本面需求较弱，预期反转直接带来估值拔升。另一方面，复杂的国际形势对出海标的情绪也产生一定波动。本期我们前期保持较审慎仓位，后期追加，并适当调整，增加成长风格配置。配置上坚持价值-成长性价比原则，风格追求稳健，相对短期资金的博弈机会，我们更着眼中长期，而不是短期的剧烈涨跌。

2024年上半年市场先涨后跌，板块分化较大，风格切换日益加快，银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化等偏防守的红利股有正收益，白电、有色、航海装备、电力、轨交和算力等几个细分板块以及出海链涨幅突出，而偏成长的计算机、传媒、医药和商贸、社服跌幅超过20%，房地产链也整体欠佳。基于宏观逻辑和行业微观的供需结构预期，报告期内，我们主要参与了大宗商品的铜和黄金交易，重点关注了煤炭、石油石化、银行、水电、家电、纺服等泛红利的配置价值，在我国制造业产业升级变迁的背景下，综合考量国际形势的因素，适当参与了工程机械、轨交和电网设备等出海链的交易机会，调整了大消费方面的配置，医药中相对看好中成药和少数创新药。但是有色在上涨后存在一定回调，叠加美国经济数据出现较大波动，板块波动较大。

市场轮动加快，美经济韧性和通胀超预期，年内首次降息时点一再延后，对全球资产配置资金的流动产生影响。节后高端白酒价格体系出现松动；成长板块TMT在算力、KIMI等热潮后，业绩期临近调整较大，汽车普遍采取降价冲量策略，汽车板块或进入新的竞争阶段，低空经济等催化频仍，各地热情高涨，但还在寻找可行的商业模式，需要引导资金到位，且资金憧憬震荡较大，参与难度较高。微小盘几经震荡，在各方努力下，最终赎回不大，但相关机会需做好自下而上的甄别。投资于受益于国企改革的上市公司是本基金的股票投资策略，本期在遵守既有投资策略的前提下，本基金主要有以下配置思路：一方面结合泛红利策略寻找优秀个股；另一方面，结合宏观叙事、外部环境和行业内部供需格局变化，在产品风格库限制和定位下适当增加了部分大宗商品的配置，特别是充当产业链链长的央国企，黄金和铜等工业金属价格连创新高，市场预期量提前。此外，还配置部分出口导向的工程机械等公司，出口超预期；医药行业关注了中药配置和部分创新药，需要一定耐心。

今年受市场波动影响，全年不能获得正收益。投资上坚持了灵活寻找性价比的投资策略，在原有投资组合及产品投资策略的基础上，适度丰富了细分赛道品种的配置，上半年参与AI和部分高股息，表现较好，下半年在医药上表现较佳，但微小盘风格演绎日益极致，由于风格库限制可参与性低，本身对流动性和部分企业资质的担忧也使得我们在微小盘的配置很谨慎。进一步扩大了高股息资产的配置，配置受益于国企改革且表现较好的高速公路、电力和金融等广谱行业内相对优秀、稳定型的公司，力争平衡风险。