信澳转型创新股票A(001105) - 基金经理

24年上半年以来，市场整体呈现窄幅震荡的特征；宏观基本面层面，地产、消费下行和地缘政治问题压制了宏观调控的效果和节奏，对经济增速下行的担忧反复出现；同时，对资本市场的强监管政策，一定程度上压制了市场主体的风险偏好，成交量在震荡调整中逐步萎缩。风格和行业轮动上半年加剧，红利风格整体占优，出口主题、高质量成长风格、科创主题也时有表现，但持续性不强；二季度以来，产品针对高质量风格，科技创新和出口中的部分高景气板块进行了主动的调整，取得一定的效果。我们认为在高质量成长风格会成为未来1-2年的市场主导风格，基本面和估值有望迎来双击。一方面有资金聚焦的因素，另一方面更多是体现了经济增速换挡期多数行业格局进一步集中。因此，投资布局上，在着眼需求扩张之前，我们更应该关注各行业中格局稳定或者改善的环节，聚焦有竞争力和财务稳健的高质量型公司。需求层面，我们也绝不悲观。市场上类似“内忧外困”的悲观言论，完全无视了我国过去二十年在工业，科技，教育等各个方面的成就，低估了国内企业在全球贸易中的竞争力和科技创新方面的潜力。我们认为国内企业未来仍然有结构性的高增长机会，一是通过海外产能和品牌建设抓住全球化扩张的机遇，二是抓住全球科技创新和国内科技自主的机遇。展望未来几个季度，我们认为科技和出海均有不错的投资机会，目前也处于低估的状态。科技方面，看好人工智能创新驱动的算力和终端创新，半导体设备和材料国产替代等方向；出口方面，看好具备明显全球竞争力且积极布局海外产能的电力设备，科技硬件等方向。

过去一年国内经济压力逐步显现，期待的政策刺激慢于预期，A股市场的投资者信心显著被抑制，整体缩量震荡的状态，以科技和制造为代表的成长板块波动较大。经历年初以来的调整，当前A股权益市场已经具备较强的投资性价比。顺延经济结构转型和高质量发展的总体思路，基金重点关注三大方向，包括科技创新，科技自主，和高端制造出海，寻找长期成长空间较大和短期景气改善的细分领域和个股。一季度主要加仓受益于科技自主的半导体设备，受益于AI产业趋势的服务器和先进封装，以及受益于海外制造业高景气的电力设备等。

2023年对国内宏观经济和资本市场都是复杂且压力巨大的一年。三年疫情使得国内居民消费能力被严重虚弱，叠加人口红利拐点的出现，地产投资进入下行周期，进一步加重了国内经济压力。IPO注册制的累计影响下，叠加股市下跌的负反馈，市场整体流动性有所欠缺；而量化基金等多种金融创新产品的繁荣，使得市场参与者结构发生转变，对权益市场的投资风格和风险偏好产生影响。诸多因素在24年初达到极致状态，使得年初市场又进一步大幅下跌，尤其是科技和中小盘板块。1月低点位置，各类主要指数PB估值均达到历史最低分位，权益资产的性价比大幅提升。随着监管机构各类强力措施的出台和上市公司大规模回购，我们认为市场将逐步恢复稳定，从交易驱动的非理性状态，回到宏观经济和产业发展趋势驱动的状态，未来市场有较大概率经历估值修复和结构性行情的投资机会。

三季度由于内外部多种不利宏观因素的影响，A股市场呈现整体疲弱和结构分化，科技和制造为主的成长板块均有不同程度的回调。随着国家积极出台多项针对资本市场和具体产业的支持政策，“政策底”已经确立，“经济底”的信心逐步提升，整体权益市场已经具备较强的投资性价比。我们一贯坚持长期空间和短期景气并重的投资理念；从中长期的产业和政策周期角度，重点看好科技自主可控和高端制造升级两条主线，这是中国实现高质量发展的两大抓手。三季度华为5G手机的突破也进一步验证了过去几年国内科技领域取得了实质性进步。投资布局上，我们重点关注电子元器件，半导体，人工智能，智能汽车零部件等板块。