中欧瑾泉灵活配置混合C(001111) - 基金经理

三季度，股票市场先抑后扬，由于经济数据的不及预期，市场调整一直延续到9月下旬，随着一揽子增量政策的推出和落地，经济持续回升的预期向好，市场的信心在9月末快速抬升，随着成交量的快速放大，最后一周连续上演逼空行情，之前的超跌板块也得以快速反弹，市场主要指数均实现上涨，其中沪深300涨幅16.07%，中证1000涨幅16.6%，万得全A指数上涨17.68%，市场走出底部区间，非银金融（申万一级行业）领涨三季度，涨幅41.67%。  报告期内，在逆周期调节的政策发力之前，组合持股仍然追求确定性，配置策略以稳定商业模式和优质现金流的高股息资产为主，一揽子增量政策的推出之后，组合增加了顺周期类资产的配置比例，增加了上游资源品、低估值建筑央企和非银金融等行业的配置权重。央行推出新的互换便利工具或对高股息股票形成增量资金支持，同时证监会推出《上市公司市值管理指引》后，也有利于长期破净的低估值蓝筹股制定市值管理计划，所以红利的底仓配置不会改变，组合利用红利增长策略，积极寻找股息率有预期差的一些方向，选股除了股息率的要求之外，还会考虑分红和业绩增长。稳健类资产中增加了有估值性价比的燃气、固废处理等行业的配置比重，也重点关注因中报不及预期而调整比较充分的高速公路、电信运营商等行业。

上半年，股票市场经历了深跌-反弹-回调的过程，整体上大小盘分化较为明显，在个股层面跌多涨少，高股息和算力是少有的上涨方向，市场整体表现较为低迷，结构上仍是价值优于成长。  报告期内，组合持股仍然追求确定性，配置策略以稳定商业模式和优质现金流的高股息资产为主，在稳健类资产、顺周期资产和高质量资产三类资产中寻找好的投资机会，按照一定的比例优化组合，结合行业和个股景气度的判断，重点关注预期股息率有比较优势的行业和个股。具体来看，以公用事业等作为底仓配置，积极寻找股息率有预期差的一些方向，选股除了股息率的要求之外，还会考虑分红和业绩增长，基于红利行业的估值性价比较，关注出版等行业的配置机会，同时保持对有色金属、煤炭为主的供给端受限的上游资源品的关注。资源股仍旧是顺周期品种中的优秀选择，由于多年资本开支的下滑，产能受限导致商品价格的弹性较大，是顺周期品种中攻守兼备的品种，在投资标的的选择上也将未来产能的增长和估值情况进行了考量。考虑到制造业景气度回升且在估值低位，叠加后续设备更新及耐用品以旧换新等政策的落地，更加重视工程机械等传统制造业的投资机会。

一季度，A股经历了较大的波动，1月下旬开始连续下跌，2月在各项利好政策的推动下，市场快速反弹，收复失地，目前已趋于稳定。市场表现非常分化，红利指数一路领跑，贵金属、石油石化等行业领涨，但软件、生物科技等行业也创下了10%以上的跌幅。  报告期内，在经历了年初的股市高波动后，组合持股更加追求确定性，配置策略以稳定商业模式和优质现金流的高股息资产为主，具体来看，以公用事业等作为底仓配置，积极寻找股息率有预期差的一些方向，寻找现金流好，并且分红比例有望进一步提升的行业或者是盈利存在反转的公司，盈利反转的行业重点增加了火电和纺织服装制造等行业的配置，分红比例有望提升的方向从股东持股、现金流情况、资本开支、估值情况等角度自下而上优选了一些基本面稳健的公司增加投资。同时保持了有色金属、煤炭为主的供给端受限的上游资源品的配置，资源股仍旧是顺周期品种中的优秀选择，由于多年资本开支的下滑，产能受限导致商品价格的弹性较大，是顺周期品种中攻守兼备的品种，在投资标的的选择上也将未来产能的增长和估值情况进行了考量。考虑到制造业景气度回升且在估值低位，叠加后续设备更新及耐用品以旧换新等政策的落地，增加工程机械等传统制造业的投资比重。

2023年A股市场低位磨底，在经历了一季度乐观预期下的强势上涨后，二季度开始，随着经济数据陆续出炉，A股陷入持续的震荡回调，同时美联储降息没能如期发生，也带来了全球风险资产的估值压力。行业表现来看，整体涨少跌多，受益于AI的科技行业表现领先，供给侧和出口侧表现较好的行业也有不错的表现，地产和可选消费表现较差。  报告期内，考虑到股票市场处于低位区间的阶段，组合在下半年提高了权益仓位的配置比例，配置策略以稳定商业模式和优质现金流的高股息资产为主，具体来看，以交通运输等作为底仓配置，但是考虑到其中的部分股票从全年的维度来看涨幅较大，将更多的权重加到了有股息率预期差的一些方向，寻找现金流好，并且分红比例有望进一步提升的行业或者是盈利存在反转的公司，增加了公用事业和环保等一些细分子行业的配置。同时保持了煤炭、有色金属为主的供给端受限的上游资源品的配置，资源股仍旧是顺周期品种中的优秀选择，由于多年资本开支的下滑，产能受限导致商品价格的弹性较大，是顺周期品种中攻守兼顾的品种，在投资标的的选择上也将未来产能的增长和估值情况进行了考量。由于社会老龄化对于医药的刚需，组合也延续了医药股的配置。标的的选择强调经营的稳健性以及估值和成长的匹配度，在未来宏观环境下寻找具有安全边际的资产。