多策略灵活配置A(001148) - 基金经理

本基金聚焦的科技成长赛道，回溯2024年我们认为三季度是配置科技板块的较佳时点，同时经过三季度的较大涨幅之后，对于四季度持谨慎乐观态度。整体四季度仓位并不激进，展望2025年全年，我们认为产业主线和业绩修复是我们关注的两个重要方向，同时对于一季度而言，我们在两会之前依然持谨慎乐观态度，在没有看到政策超预期或兑现到公司基本面的情况下，依然会控制仓位。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心。继三季度科技板块快速反弹之后，市场预期扭转带来的估值修复已经初步完成，四季度开始投资难度逐渐加大。我们后续需要找出兑现产业趋势或业绩的公司，在产业主线方面，我们2025年一季度看好的板块是信创，以及贯穿全年的AI。我们一季度看好信创的原因在于：特朗普就职之后，中美科技竞争会是市场关注的重点，同时各地方政府信创招标或将在一季度逐步开启；届时有望形成估值与基本面的双击，我们做了很多产业调研下的结论表明，这次招标值得期待。对于我们全年看好的AI主线，尤其是国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支或在2025年出现大幅提升，同时AI终端带动消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善。这些都将使得2025年有望成为国内AI应用落地的元年，或将带来贯穿全年的产业机会。

基金聚焦的科技成长赛道，经历过上半年较大的回撤之后，我们在半年报中认为三季度可能是成长的拐点。我们在一季度低仓位策略，实现较TMT板块相比较小的回撤；在市场风险逐步释放的过程下，逐步提升仓位，但在二季度红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块承受较大压力，较高的仓位导致净值回撤。三季度操作中，我们保持原有观点不变，自下而上增配具备成长潜力的软件公司，自上而下看好信创、半导体两大主线。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心。计算机板块受政府财政支出影响，前两年基本面平淡；但是随着货币宽松以及财政加杠杆后，数字基建或是投入方向；同时板块营收、扣非净利润、现金流是被市场忽视的超预期改善。对于电子板块也是如此，代表消费电子景气度的手机出货量持续增长、半导体先进制程方向的持续突破。同时从板块业绩上看，以计算机、电子为代表的TMT板块业绩环比加速或是大概率事件。继三季度科技板块快速反弹之后，我们认为悲观预期扭转带来的估值修复或已经初步完成。后续需要找出兑现产业趋势或业绩的公司，投资难度会加大，对于科技板块持谨慎乐观的态度，持续跟踪信创、先进制程半导体的产业趋势。

本基金聚焦的科技成长赛道，上半年波动较大。我们在一季度低仓位策略，二季度在市场风险逐步释放的过程下，逐步提升仓位，但在二季度红利和成长风格分裂的大背景下，成长赛道大部分板块依然承受较大压力，导致净值出现回撤。我们依然认为在当前时点或已进入较好的区间，且第三季度有望成为成长主线的重要时刻。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心。我们认为三季度或是成长主线的重要时刻，是因为我们看到诸多向好的产业细节：计算机板块受政府财政支出影响，前两年基本面平淡；但是随着地产政策出台、财政加杠杆后，尤其是数字基建成为未来趋势；同时板块营收、扣非净利润、现金流超预期改善。对于电子板块也是如此，代表消费电子景气度的手机出货量持续增长、半导体方面国家三期基金成立。从板块上看，关注计算机、电子为代表的TMT板块。同时我们看好AI的投资将从海外逻辑映射到国内持续落地的阶段，在这一阶段我们将密切关注国内算力需求的爆发以及应用的持续落地；这些变化有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。

一季度市场波动较大，该基金聚焦的科技成长赛道表现尤为明显。前期因提前降低仓位，本基金相较于TMT板块回撤较小，同时在市场流动性担忧逐步解除的背景下，我们提升了仓位比重，在当前时点，我们认为已经进入到比较好的性价比区间。在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心；我们认为两个板块在政策支持以及产业进展方面，横向比较占优。我们认为以AI为代表的科技板块投资中不少正处于“从0到1”的预期阶段，存在较大幅度波动的可能。我们认为随着AI在国内逐步成熟，将带来应用的持续落地。同时我们也看到以大型国央企、互联网大厂为代表的头部公司在算力储备方面的持续推进。我们看好AI的投资将从海外逻辑映射到国内持续落地的阶段，在这一阶段我们将密切关注国内算力需求的爆发以及应用的持续落地，这些变化有望带来相关公司基本面的实际改善，2024年我们将持续跟踪产业进展，抓住“从1到10”的基本面驱动的机会。