北信瑞丰平安中国主题灵活配置 (001154.jj)北信瑞丰基金管理有限公司 | 成立日期 | 2015-05-05 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值0.8670元基金经理王玉珏管理费用率1.20%管托费用率0.20%持仓换手率541.86% (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率-1.54% |
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北信瑞丰平安中国主题灵活配置(001154) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 王忠波 | 2019-07-25 | 2021-06-17 | 1年10个月任职表现 | 29.88% | -- | 64.12% | 34.83% |
| 高峰 | 2015-05-05 | 2017-12-12 | 2年7个月任职表现 | 0.04% | -- | 0.10% | -- |
| 于军华 | 2015-05-05 | 2020-06-01 | 5年0个月任职表现 | -1.80% | -- | -8.80% | 34.83% |
| 庞琳琳 | 2018-04-04 | 2019-07-25 | 1年3个月任职表现 | -5.22% | -- | -6.76% | -- |
| 邹杰 | 2021-05-06 | 2022-07-04 | 1年1个月任职表现 | 3.09% | -- | 3.60% | -- |
| 石础 | 2022-07-04 | 2024-01-17 | 1年6个月任职表现 | -24.64% | -- | -35.25% | -- |
| 王玉珏 | 2024-01-17 | -- | 0年6个月任职表现 | 1.05% | -- | 1.05% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 王玉珏 | 本基金基金经理 | 4 | 0.5 | 王玉珏：男，清华五道口金融硕士。曾任职于中国科学院长春光机所、海克斯康测量技术有限公司、国投泰康信托有限公司、华夏理财有限责任公司，2019年起从事权益投资相关工作，管理证券类信托计划和银行理财产品的权益部分。2023年9月入职北信瑞丰基金管理有限公司。 | 2024-01-17 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
报告期内，本基金采用低波动策略进行投资运作，波动是投资收益落袋为安的最大敌人，因此本基金操作的首要目标是将波动控制在合理的范围内。低波动策略有三个步骤，第一步是采用改进的DCF值法选出低波股票池，第二步是采用边际资金配置模型决定仓位和配置方向，第三步是求出上述两步的交集，得到具体持仓。边际资金策略模型和低波股票池求交集后，本基金重点投资于交通运输、商超百货等泛公用行业。根据交通运输部统计数据，2024年前5个月，交运行业呈现了一定的分化，其中民航、客运、出口海运表现较好，公路货运的增长符合预期，铁路货运则出现了负增长。民航、客运、港口货运表现较好。民航业上半年的表现较为强势，国际航线的恢复更好一些。前5月国内航线客流2.68亿人次（含港澳台），国际客流2432万人次，分别同比增长19.9%和316%；国内民航客流人次已经超过了2019年的水平，国际客流恢复至2019年同期的80.5%。铁路客运、公路客运表现也不错，其中公路客运48.37亿人次，同比增长12.4%；铁路客运旅客发送量、旅客周转量分别达到13.74亿人、5235亿人公里，同比增长22.9%、18.8%。2024年前5月，国内港口累计货物吞吐量70.75亿吨（其中外贸22.24亿吨），集装箱吞吐量1.33亿TEU，分别同比增长4.9%（其中外贸增长8.9%）和8.8%；分省看，广东、广西等省份增长幅度超过全国平均水平。公路货运表现符合预期。前5个月总货运量162.23亿吨，同比增长4.4%，其中内蒙、浙江同比增长超过10%，湖北、贵州、海南、辽宁同比增长超过7%。铁路货运表现相对一般，铁路货运总发送量、货运总周转量分别为16.48亿吨、1.15万亿吨公里，同比降低1.4%、5.2%。此外，受地缘政治影响，集运指数大幅上涨，上期所公布的欧线集运指数在2024年4月开始快速上涨，截止2024年6月末，欧线集运指数为4379.5点，同比增长超过93%。在各类交运子行业中，根据低波策略的选股原则，认为机场、港口和中小型高速有更合理的投资机会。如前所述，虽然民航国际客流还未超过2019年同期的水平，且高价值的商客、中美航线的恢复力度还要更差一些，但民航业的恢复速度总体是超预期的，高价值客流高频数据也在逐月快速改善。高速行业中的客运同比增长较好，货运虽然同比增长不足5%，但也存在结构性亮点，有6个省份高速货运同比增速超过7%。港口货运整体表现超过预期，其中，前5月江苏海运、广州外运、两广集运、湖北内河等指标的同比增长都在11%以上。铁路高速客运今年上半年表现较好，累计有超过20%的增速。受限于国内地产持续低迷以及消费转入线上场景，近几年商超百货、商业租赁类企业股价表现不佳。但部分此类上市公司的自有物业是成本法计价，其账面价值远低于市场价值；且经过多年经营，这些公司的财务状态有了较大好转，不仅清偿了自身债务，而且把自己由重资产公司变成了低负债、无负债的投资型公司。6月末以来的流动性冲击给中小市值股票带来了较大的跌幅，上述核心城市百货公司也有了较大回调，综合各方面看，这些公司已经具有“烟蒂股”的投资价值。报告期内，本基金持仓的平均市值相较基金重仓股指数较低，因此在6月受到了一定的流动性冲击，有了一些跌幅，但经过反复研究，相信在未来可以出现价值回归的走势。本基金运作的首要目标是把波动率控制在合理范围内，由于2024年上半年权益市场的高速轮动，报告期内本基金的换手率被动提高；如果未来市场趋于平稳，本基金的换手率也会随之降低。交运行业属于重大基础设施，是理所当然的国家安全主题，商超百货作为国家三级应急物资储备体系的组成部分，也属于国家安全的范畴，因此，报告期内本基金的投资方向是符合“国家安全”题中之义的。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年第一季度，市场大幅震荡、高速轮动。中证全指1月2日至2月5日下跌17.09%，扣除权重股后中小市值股票下跌的程度更大；2月5日后市场企稳，至季度结束，中证全指涨14.47%。本轮反弹中AI、算力、低空经济、传媒、能源、贵金属、微盘等板块先后轮动，轮动的频率与幅度都较为明显。高速轮动的市场可能会带来较大的净值波动。在我的从业经历中，越来越认识到“‘落袋为安’是投资的最终目的，而大幅波动是‘落袋为安’最大的敌人”，因此本产品采用低波策略进行投资运作。本产品的低波策略包括两层含义，一是精选低波类个股，二是通过一定的择时操作提高产品的夏普比。目前A股的低波资产主要是关系国计民生的央国企资产，报告期内北信瑞丰平安中国主要投资于交通运输等公用事业类股票，并希望通过对这些股票的择股与择时来提高投资者的持有体验。从投资逻辑看，首先，公用事业与居民的日常生活密切相关，具有弱周期性的特点，在医疗、教育等传统的逆周期品种处于调整期的阶段，持有此类资产有可能平抑整个资产组合的波动。其次，全球范围看，低利率环境中市场对稳定现金流资产的需求会明显提升；虽然不能直接类比，但从近期发行的公募REITS看，通过折现法对这些资产的估值结果是大幅高于现在股票市值的。最后，中国的公用事业经过快速发展，现在已经进入成熟期，开始从财务上回报投资者。从投资实践看，A股相当一部分优质公用事业股票长期处于“不涨不跌”的处境，这主要是由于A股投资者更追求成长与弹性，给稳健类资产的估值中枢逐年下调，部分年份估值下跌的程度高于盈利增速。近两年，经过了“中特估”行情后，我个人感觉市场加大了对公用事业的关注程度，某些交运股票也在过去经历了历史少有的、长达2年的“牛市”，只要市场持续关注这些资产，我想迟早会发生资产重估，给投资者带来重估收益。综上所述，我长期看好以交通运输为代表的公用事业资产。从操作节奏看，典型样本的公路客货运量、代表铁路客运量、大部分铁路货运量、主要机场起降架次等数据都已经超过了2019年的同期数据，叠加上市公司进行债务优化，降低财务费用，相关公司的业绩可能要超过2019年同期。当然，部分数据尚未达到2019年的水平，如中美航班大致恢复到2019年的30%左右，但我们观察到即将到来的24年夏季航班时刻，部分主要航司新增了中美航线，边际也正在改善。本产品未来仍重点关注交通运输等公用事业股票，并综合考虑市场状态、企业基本面与边际变化，进行择股和择时的操作，尽量在控制产品波动的情况下为投资者带来收益。近期市场的风险偏好有所提升，成长投资、主题投资再度走强，因此低波类资产的波动有所增加，本产品有可能会通过增加交易次数的方式力争降低产品的波动。近年党和政府高度强调国家安全，并将重大基础设施安全纳入国家安全的范畴，随着红海冲突等事件的爆发，交通运输等公用事业投资是符合“平安中国”题中之义的。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年，中证A股（930903.CSI）、中证500(000905.SH)、沪深300(000300.SH)、科创创业50(931643.CSI)分别下跌7.00%、7.42%、11.38%、18.83%；其他指数编制机构发布的机构重仓类指数下跌幅度有些还要超过科创创业50；但与此同时，中证2000(932000.CSI)上涨5.57%，其他指数公司编制的微盘类指数涨幅可能更高一些；市场呈现了较高的分化态势，传统意义的“绩优股”、“蓝筹股”、“成长股”大幅下跌。报告期内，本基金优选具有竞争优势的成长股标的，重点投资于代表未来国家安全相关发展趋势的上市公司，包括国防安全、软件安全、医药安全、社会安全等，重点配置计算机、军工等基本面安全的公司。具体操作上，本基金在深度研究的基础上，采用行业比较、企业比较、估值比较的方法，并综合考虑市场情绪与热点、行业分布情况，择时进行配置。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
三季度政策托底意图明显，政治局定调活跃资本市场，证监会多次出台有针对性的政策和规章制度，同时中央汇金增持四大行，但受制于经济复苏高频数据较弱，市场信心不充分，同时外资流出压力较大，三季度大盘下行。分板块看，成长板块大幅回调，其中电新、传媒、计算机、军工跌幅较大，银行、非银、煤炭等防御板块涨幅较大。展望四季度，政策底已经明确，经济波浪式复苏特征明显，继续下行概率较小，经济底有望很快确立，市场磨底特征明显。在此阶段重视基本面逐步修复的超跌板块，同时积极布局明年高景气板块。继续关注通信板块中估值低、业绩确定性强的细分领域。5G建设高峰期过后，运营商资本开支压力减小，同时终端收费限制放开，APRU值回升，显著改善运营商经营质量，使得为运营商服务的供应链降价压力大幅缓解，行业利润率恢复，重点关注运维服务提供商机会。其次，重视回调较大的计算机细分领域，地方政府特殊再融资债发行加速，有效缓解地方债务压力，利于政府需求释放。积极布局明年从0到1的商业卫星产业链。关注线下高成长型新消费，如咖啡、椰子汁消费场景推广带来的供应链及终端品牌机会。本基金继续坚持稳健、安全配置思路，重点投资于可以代表未来平安中国发展趋势的上市公司，包括国防安全、通信安全、软件安全、医药安全、社会安全等，重点配置军工、通信、计算机、新能源、食品饮料等基本面安全的公司。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)
应该说国内经济的宏观形势与股票市场的整体走势并不吻合。整体而言，国内宏观经济走势稳中向好，虽然以地产产业链为代表的传统行业面临着一些困难，但国内高端制造业呈现了迅猛发展的态势，2023年汽车整车出口491万辆，首次跃居全球第一；市场研究机构Counterpoint Research表示华为Mate 60系列手机上市八周就实现了240万的销量；淄博烧烤热、哈尔滨冰雪热说明国内居民的消费依然具有较大的潜力。进入2024年，虽然部分传统行业的下行压力仍然存在，但国内高新技术产业大概率会持续走强，中国可能已经成为全球竞争最红海的市场，同样性能的电动汽车、光伏风电组件、家电生活用品、消费电子大多已经做到了价格全球最低。面对国内产品的竞争力，部分欧美国家人为设定障碍壁垒，阻挠中国商品向全球销售；但如同过去几十年里发生的事情一样，质优价廉的产品最终都会打破壁垒，实现全球销售。宏观经济的不悲观不代表股票市场也会正相关上涨，面对上证指数连续3年的下跌，以及随之而来的基金产品净值的下行，我们认为，这里面既有历史遗留因素的原因，也有国内外环境的影响，还有传统投研框架适应性的问题。作为基金经理，过去的2年里，我自己也多次听到“底部”、“反转”类似的字眼，但真正的反弹截止2023年1月末尚未到来。从我自己的研究和同行们表述的观点看，无论是数据证实还是逻辑推演，在逻辑上都是说得通的，但市场一次又一次的证伪了投资机构的预判。我认为市场出现了传统投资框架尚未给与估值的若干因素。这些因素可能是市场的主流投资者结构变化，如私募基金的大发展；可能是市场的交易模式制度的不完善；也可能是过去几年机构的持仓过于拥挤带来的调仓负反馈。当这些因素及其代表的资金量成为与代表基本面流派的公募资金量等量对手的情况下，市场的整体定价方式可能就会与历史有了较大的变化，进而带来了对传统投资框架的挑战与调整，也就可能造成传统投资标的偏好的股票大幅跑输市场的情况。市场虽然变得有些无法用历史数据和经验逻辑进行预判，但基金经理不应该回避问题，更不能被动等待市场回到传统框架的风格。基民基于对基金经理的信任选择购买基金产品，我想我不能辜负基民对我的信任。虽然从历史看，基金行业总能在低谷中找到希望，作为基金经理，我当然也深知底部是极度难熬的，投资者一方面要忍受净值下跌带来的精神折磨，如果有流动性需求选择赎回，那就有可能变成已实现的亏损；我一方面理解基民的止损心态，但也恳请各位基民给我多一点时间，虽然我不敢说这一次的波动就是最后的底部，但我想黎明已经不远了。我们看到，做多的力量正在积蓄。第一，2023年下半年以来，监管部门更加重视对二级市场的呵护，对量化交易、融资融券、IPO、大股东减持、基金经理行为等方面都作出了更为科学的规定，监管部门的行为正在解决A股长期以来的历史遗留问题第二，市场的大幅下跌，凸显了部分标的的性价比。长期以来，大家认为A股波动大的原因之一就是“太贵”，但截止2023年1月31日，部分A股“核心资产”的相对估值水平已经低于美股，更是低于新兴市场国家的估值体系。第三，以我自己的分析框架看，截止2023年1月31日，市场出现了较大程度的“负反馈”。2022年末的债券市场也出现了一轮“负反馈”，但“负反馈”后，市场的反弹力度一般是较大的，2023年固收市场就取得了不错的收益。在我看来，本轮A股市场的负反馈已经先后在“茅指数”、“宁指数”发生；2023年1月末，有可能正在发生“小微盘”的“负反馈”；如果一旦“小微盘”的“负反馈”告一段落，那市场除“中特估和红利策略”外，绝大部分的投资策略都处于超跌状态；可以预见的是，下一轮的“正反馈”将是较为猛烈的。2018年以前，社会大众直接理解的、投资市场重点关注的国家安全主要指国防安全和科技安全，主要对应军工行业和科技行业。2018年以后，随着宏观环境的变化的，投资市场重点关注的国家安全领域不断“扩容”，2022年党的二十大报告对国家安全观做了完整的诠释，报告指出要健全国家安全体系、增强维护国家安全能力、提高公共安全治理水平、完善社会治理体系；并且特别指出“强化经济、重大基础设施、金融、网络、数据、生物、资源、核、太空、海洋等安全保障体系建设”、“确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全，加强海外安全保障能力建设”。其中，重大基础设定包括，交通设施、物流与供应链设施、能源设施、通讯与互联网设施等。一般而言，重大基础设施具有战略地位，自然而然的具有天生的垄断性，在社会主义国家，垄断性基础设施虽然不能带来超额利润，但大概率可以带来相对稳定的利润。在目前的经济情况和投资风格下，可以产生稳定利润的资产成为投资的热点，也是近年来少有的超额收益品种；此外，一般来说，关键基础设施的特点是固定投资投资大，随着资产折旧的进行，基础设施获得的净现金流大概率超过净利润，这就更加凸显了投资价值，也更贱符合现在的投资审美。在2024年，北信瑞丰平安中国除传统的国防安全、科技安全、生物安全外，也会加大对重大基础设施投资安全领域的关注。
