长城久惠混合A(001363) - 基金经理

三季度，在国内经济增长仍较为疲弱的背景下，政策果断应对，多部门协同推出系列政策以重振经济及市场信心，包括促进房地产的止跌回稳政策、出台民营经济促进法、加大财政货币政策的逆周期调节力度等。在批量政策的支持下，经济企稳回升的概率料将逐渐提升。　　货币政策方面，在大的指导方针和原则下，9月下旬，央行下调存款准备金率0.5%，下调7天逆回购操作利率20bp，并引导银行降低存量房贷利率，政策的针对性和有效性均不断加强。三季度，国内债券收益率整体下行， 10Y国债收益率下行5bp至2.15%。　　国内股市在三季度大部分时段持续承压，但随着来自于央行、金融监管总局以及证监会对资本市场部署实施一系列支持政策，9月下旬A股迎来暴力反弹，成交量迅速放大，其中非银金融、房地产、TMT等板块涨幅领先。各指数年内收益均回正。　　三季度，本基金债券部分的持仓以高等级、中短久期的债券为主；股票方面，我们根据市场变化及时调整股票仓位及结构，股票仓位中枢抬升，结构向成长方向倾斜，在最大回撤幅度可控的基础上，组合净值实现稳健上涨。

上半年，外需持续向好趋势，带动GDP实现5%增速，但消费端和投资端依旧承压，地产数据继续下行，国内陆续出台相关政策，如放松房地产的限购、降低首付比例、推出消费补贴，政策效果逐步显现。　　货币政策方面，上半年国内仍保持稳健宽松的货币政策环境，央行降低了包括OMO、MLF、LPR和存款准备金率等重要利率和准备金率，同时，鉴于MLF与市场利率偏离较大，央行开始推动形成新的货币政策框架，将强化7天逆回购利率作为新的政策利率。伴随着政策利率及存款利率的持续下调，债市走出全面牛市，上半年，国内长端债券收益率大幅下行。　　权益市场方面，上半年国内股市大幅波动：一季度经历大幅下跌后迎来反弹，随后在5月下旬见顶，此后一路回调。风格上，大盘股和红利股表现占优，小盘股表现较差；行业层面，银行、公用事业、能源及有色涨幅靠前，而TMT、地产链、消费等行业跌幅较多。　　上半年，本基金仓位较为稳定，持仓继续优化，结构更为均衡，实现正收益。

一季度，国内经济企稳回升，韧性显现，多个指标开始转暖：3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间，达到50.8；1-2月规模以上工业企业利润同比增长10.2%，生产端动能进一步提升；2月份的CPI同比增长0.7%回到正值。货币政策继续保持宽松，一季度央行降准一次。长端和超长端利率下行幅度较大，收益率均创下历史新低。美国方面，在经济数据和就业数据的催化下，降息预期不断下行，10年美债利率上行超过30bp。　　股市方面，一季度国内股市经历大幅下跌后快速反弹，主要指数均回归到年初的位置。板块间分化较大，以煤炭、有色、石油石化为代表的资源股以及银行、家电、公用事业等涨幅居前，而地产链及计算机、电子等跌幅居前，概念上表现突出的包括光模块、传媒、及低空经济。　　一季度，本基金仓位较为稳定，持仓结构继续优化，增加资源股及稳定收益板块持仓，季度取得正回报。

2023年，国内经济经历了曲折的复苏过程，困难主要来自于内外需求较为疲弱，以及地产投资下滑，但最终仍旧完成了年初制定的目标，全年GDP增速达到5.2%。年底召开的中央经济工作会议，对2024年的经济工作定下了“稳中求进、以进促稳、先立后破”的总基调，相信将会有更多有力的促增长的政策出炉，实现经济的高质量发展。通胀方面，全年CPI同比上涨0.2%，较为温和。货币政策也较为宽松，年内存款和LPR利率均有下行，10Y国债收益率由2.85%下行30bp至2.55%。　　　　权益市场方面，2023年A股经历了较好的开局，年初消费、医药、TMT等都有不错表现。在AI的加持下，通信、传媒、计算机等板块在上半年涨幅巨大。但随着下半年经济复苏节奏放缓，市场也随之走弱。全年来看，通信、传媒、能源、计算机等板块涨幅较大，而地产产业链、新能源及消费产业链跌幅居前。　　　　面临剧烈波动的市场，2023年我们适当控制了组合的股票仓位，并在结构上灵活调整，以增加组合的防守属性。