南方利淘灵活配置混合C(001504) - 基金经理

2024年上半年，国内经济数据相对平稳，PMI指数大部分时间在荣枯线附近震荡，地产、消费等高频数据略有压力。国际方面，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，美债收益率高位震荡。2024年上半年国内权益市场先跌后涨，整体震荡。2024年上半年，沪深300收于3461.66点，半年度涨幅0.89%，创业板指收于1683.43点，半年度跌幅10.99%。分行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电等行业表现较好，综合、消费者服务、计算机、商贸零售等行业表现较差。2024年上半年国内债券市场走强，收益率下行至历史低位。一年期国债收益率下行54bp至1.53%，一年期AAA信用债收益率下行51bp至2.02%。2024年上半年，本基金主要采用自上而下与自下而上相结合的投资框架。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断进行大类资产配置。在中观层面上，本基金跟踪各行业的收入、利润增速，在估值合理或偏低的前提下寻找性价比较高的行业进行投资。在微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，选择具体投资标的。此外，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险，优化基金的风险收益比。在具体的个股选择上，我们在成熟行业比较重视公司的ROE指标。ROE是公司商业模式、竞争优势、公司治理等等的综合结果，表征公司的盈利质量及潜在增长率。在当前的市场环境下，我们认为企业的现金流情况、公司的估值水平对于投资的安全性十分重要。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动的期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的稳健性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，适当获取骑乘收益，适当参与利率波动，提升固定收益部分对净值的贡献。

2024年一季度，国内经济数据相对平稳。春节期间消费数据较暖，PMI指数在在季末回到荣枯线上方。国际方面，十年期美债收益率高位震荡。2024年一季度权益市场先跌后涨。2024年一季度，沪深300收于3537.48点，季度涨幅3.10%；创业板指收于1818.20点，季度跌幅3.87%。分行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭等行业表现较好，综合、医药、电子、房地产等行业表现较差。2024年一季度固定收益市场震荡偏强。一年期国债到期收益率下降25bp至1.72%，一年期AAA信用债到期收益率下降20bp至2.32%。一季度本基金仍然延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。在中观层面上，本基金通过跟踪季报期各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升的行业进行投资。在微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动的期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，以持有到期策略为主。本基金会密切关注个券的信用风险。展望下个季度，我们认为当前股票市场与债券市场相比，估值处于历史较低水平，从估值角度来看权益市场具备较高的投资价值。下一阶段，本基金权益部分计划仍然采用核心-卫星的配置策略。核心部分主要配置估值较低、具备比较优势或者核心竞争力的公司，卫星部分主要配置高景气、产业周期向上的公司，在个股选择上仍将以盈利质量、估值安全性、业绩增速等角度筛选优质公司。

2023年，国内经济从疫情扰动中缓慢恢复，经济数据整体平淡，PMI指数大部分时间在荣枯线附近震荡。国际方面，随着美联储加息进程逐步进入尾声，美债收益率创出15年高位后，四季度出现了一定回落。2023年国内权益市场震荡下行。2023年，沪深300收于3431.11点，年度跌幅11.38%，创业板指收于1891.37点，年度跌幅19.41%。分行业来看，通信、传媒、煤炭、家电等行业表现较好，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材等行业表现较差。2023年国内债券市场偏强。一年期国债收益率下行2bp至2.08%，一年期AAA信用债收益率下行19bp至2.52%。2023年本基金风格基本稳定，主要采用自上而下与自下而上相结合的框架进行投资。宏观层面上，本基金借助股债的相对估值情况以及宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。在中观层面上，本基金通过跟踪各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升显著的行业进行投资。在微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，选择具体投资标的。最后，本基金在构建组合时也会适当进行均衡配置，充分分散个股、行业等非系统性风险。在具体的个股选择上，我们在成熟行业比较重视公司的ROE指标。ROE是公司商业模式、竞争优势、公司治理等等的综合结果，表征公司的盈利质量及潜在增长率。在成长及周期行业中，我们主要利用景气投资的方法寻找高景气的成长行业或者景气上升的周期行业。在当前的市场环境下，我们认为企业的现金流情况、公司的估值高低对于投资的安全性十分重要。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动的期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的稳健性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，以持有到期策略为主。本基金会密切关注个券的信用风险。

2023年三季度，国内经济温和走强，PMI指数逐步提升至荣枯线上方。国际方面，十年期美债收益率创下十五年新高。2023年三季度权益市场震荡下跌。2023年三季度，沪深300收于3689.52点，季度跌幅3.98%，创业板指收于2003.91点，季度跌幅9.53%。分行业来看，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业表现较好，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工等行业表现较差。2023年三季度固定收益市场走弱。一年期国债到期收益率上升29bp，一年期AAA信用债到期收益率上升8bp。三季度本基金仍然延续原有的投资风格，采用自上而下与自下而上相结合的方法进行投资。宏观层面上，本基金借助大类资产的估值情况以及对宏观经济周期的判断自上而下进行大类资产配置。在中观层面上，本基金通过跟踪季报期各行业的收入、利润增速，寻找景气度较高或景气度上升显著的行业进行投资。在微观层面上，本基金重点考察公司的盈利增长、净资本收益率，分析公司的商业模式、竞争优势以及可持续性，关注公司现金流情况及治理结构，结合各维度指标进行标的选择。本基金对固定收益部分的主要定位是提供相对稳定、可预期的回报，在股票部分出现波动的期间贡献收益、降低组合回撤，因此比较看重固定收益投资的安全性。具体操作中，本基金的固定收益部分主要投资于中高评级的信用债，以持有到期策略为主。本基金会密切关注个券的信用风险。展望下个季度，我们认为当前股票市场与债券市场相比，估值处于较低水平，同时外部美联储加息预期弱化，从估值角度来看权益市场具备较高的投资价值。下一阶段，本基金权益部分计划仍然采用核心-卫星的配置策略。核心部分主要配置估值较低、具备比较优势或者核心竞争力的公司，卫星部分主要配置高景气、产业周期向上的公司，在个股选择上仍将以盈利质量、估值安全性、业绩增速等角度筛选优质公司。