长城久祥混合A(001613) - 基金经理

报告期内宏观经济持续稳健向好：1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，服务业生产指数同比增长5.0%，社会消费品零售总额同比增长4.1%，高技术产业投资同比增长11.5%，货物进出口总额增长6.3%。　　报告期内市场相对分化，上证、沪深300等大盘指数平稳，但是科创板、创业板调整；稳健资产表现较强，而部分科技、消费板块相对疲弱，新的强势主题匮乏；总体上，市场处于震荡磨底阶段，期待情绪回暖后，迎来宏观和市场的共振。我们认同稳健资产可以带来可持续、确定性强的回报，但也一直相信证券市场应当并且有能力给予代表未来和成长的方向积极反馈，充分发挥提升资产配置效率、扶持新兴产业成长的职能，投资者有必要保持耐心。　　本产品运作方面，坚持基于中长期视角，怀抱面向未来的心态，关注新兴科技消费趋势、生活方式变迁升级，思考和挖掘大级别变化创新、可持续成长的投资机会。新质生产力理念的提出令人振奋并指明了重点方向。本产品较早关注和挖掘到人工智能（AI）方向并进行重点配置，报告期内持续围绕泛AI投资机会深耕：一方面持续看好受益于需求爆发的算力等基础设施方向；另一方面，在苹果发布了Apple Intelligence积极拥抱AI后，我们意识到手机等C端硬件很可能是AI的最佳入口和场景，相应方向有望迎来投资机会；此外，保持对低空、智驾、机器人等泛AI落地场景的积极关注。展望后续，在新一代人工智能及科技消费升级框架下寻找投资机会在相当一段时期内或将是重要方向。　　总体而言，本产品将基于前述框架，关注变化积极、拐点清晰的领域和品类，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

一季度宏观经济保持良好态势，1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，规模以上工业增加值同比增长7%，规模以上工业发电量同比增长8.3%，以人民币计的出口额同比增长10.3%，贸易顺差扩大23.6%。政策层面，政府工作报告提出了2024年GDP增长5%左右、城镇新增就业1200万人以上、单位能耗下降2.5%左右等积极目标，同时明确支持数字经济、人工智能、低空经济等产业创新发展，为市场注入强心剂。　　一季度证券市场和资产价格方面相对波动较大。A股市场开年先急跌后反弹，资金面的扰动较为明显，投资者经受考验；黄金为代表的大宗品价格持续上升，一些变化突破了历史经验的规律，令人颇感困惑；全球不同市场的表现分化较大，引发讨论。但值得注意的是，当前方方面面的环境，包括国际政经环境、科技发展水平、产业生态格局等等，已经和过去有很大的不同，历史能解释一些东西但很难重复，投资者需要将这些变化纳入到框架中，用动态的眼光看待新时期的投资机会。　　如何应对变化的世界和市场？本产品运作方面，坚持基于中长期视角，始终怀抱面向未来的心态，关注新兴科技消费趋势、生活方式变迁升级，思考和挖掘那些大级别的产业变化和创新、可持续成长的投资机会。新质生产力理念的提出令人振奋并坚定了本产品在相关领域挖掘投资机会的信念。本产品较早关注和挖掘到人工智能方向并进行重点配置，报告期内持续围绕泛AI投资机会深耕，减持了低于预期的细分方向，聚焦于受益于产业演进的核心品种；报告期内新增挖掘低空经济的投资机会，较早对相关标的进行布局。展望后续，泛AI的迅速发展以及对各行各业的改造升级值得持续期待，AI应用和终端、智能汽车、人形机器人、EVTOL等新兴产品将有望深刻改变我们的生活，在新一代人工智能及科技消费升级框架下寻找投资机会在相当一段时期内或将是重要方向。　　总体而言，我们将基于前述框架，关注变化积极、拐点清晰的领域和品类，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

2023年经济如预期运行，GDP同比增长5.2%，其中第一产业增长4.1%，第二产业增长4.7%，第三产业增长5.8%，展现了良好的修复态势。2023年全年社会消费品零售总额同比增长7.2%，其中服务零售额同比增长达20.0%，消费的强劲恢复为宏观经济增长提供动力。同时，2023全年固定资产投资（不含农户）累计增速为3.0%，制造业投资累计同比增速为6.5%，投资的稳增长是政策和经济的重要抓手。　　2023年A股权益市场走势相对而言则显纠结。全年上证综指、创业板指等主要指数均有所回调，同时分化明显，体现在：一是市值方面，中大市值的高股息资产和小微市值的公司表现相对较好；二是行业方面，以AI为代表的科技板块表现相对较好。这说明，一是市场有一定的避险情绪，核心原因可能来自于企业盈利修复略滞后于经济导致短期有财务压力以及海外处于加息周期抑制市场情绪；二是市场给予新的成长方向积极反馈，显示了潜在的做多情绪。　　本产品运作方面，坚持重点关注科技创新、新兴消费成长趋势驱动、生活方式变迁升级下的投资机会的策略，因此年内也较早关注和挖掘到人工智能方向并进行了重点配置，持续地在泛AI方向上布局，充分感知到了新的科技浪潮下涌动的持续机会。整个全年来看，尽管相关板块和个股波动较大，但基于AI产业趋势的长期性和难可逆性，我们持续看好相关投资机遇。总体而言，我们将基于投资框架，关注变化积极、拐点清晰的领域和品类，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

三季度宏观经济稳健运行，规模以上工业增加值和社会消费品零售总额等主要反映经济状况的指标均健康增长，暑期的各种出行指标也较为亮眼，显示经济持续处于复苏通道。  市场方面，提振政策持续推出，譬如下调印花税和交易费用、控制IPO数量、限制减持等，有助于市场逐渐寻回信心，预计后续机会大于风险。同时，三季度市场风格相比上半年也发生了一些变化，部分顺周期板块表现较强；TMT板块出现调整，一方面是前期涨幅较大出现短期负面因素时有调整压力，另一方面是AI等新兴产业趋势的进展需要时间但市场预期过于超前。但可以看到的是，以AI为代表的新兴科技板块经历调整后，很多公司估值都回到合理甚至偏低的水平，后续有反弹回升基础；此外，产业在持续真实演进，比如GPT的持续迭代和功能扩张，Copilot的落地，国内大模型的密集推出，AI在教育方面的突破等。  投资运作方面，本产品持续关注科技创新、新兴消费成长趋势驱动、生活方式变迁升级下的投资机会，因此本产品也较早关注和挖掘到人工智能方向并进行了重点配置，三季度总体保持配置思路，同时提升了对智能车、机器人等泛AI产业投资机会的关注。我们也注意到，在一些头部本土品牌的带领下，消费电子复苏、本土品牌崛起、汽车智能化等趋势正在展现。中长期视角而言，我们相信新一轮的科技浪潮带动的生活方式升级正在逐渐发生，在新一代人工智能及科技消费升级框架下寻找投资机会在相当一段时期内或将是重要方向。  总体而言，我们将基于前述框架，关注变化积极、拐点清晰的领域和品类，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。