汇丰晋信智造先锋股票C(001644) - 基金经理

2024年三季度，市场各主要指数均普遍上涨，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，非银行金融、综合金融、房地产等行业涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装等行业表现相对落后。今年以来经济整体修复的态势虽然明显，但结构上一直面临多重分化，量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费是基本特征。前期的政策以稳增长兼顾结构转型为主，但三季度末的态度已经明显转向，后续或有更多偏积极的政策出台，经济长期发展的新动能也在孕育。当前资本市场对国内经济发展的担忧主要包括需求不足和供给过剩两方面：地产的需求从高点下滑超过一半，短期刺激政策难以抵消中期的内需不足；制造业产能供给的过剩需要从增加收入和压降成本两个角度提高企业的投资回报率。我们看到了明确的经济尾部风险的基本消除，未来经济增长的不确定性持续下降，但政策效果仍需时间，货币政策、财政政策需进一步发力。制造业是我国实现国内国外双循环发展的需要，高端制造作为新质生产力的重要部分，在政策支持下有望维持较高增速，今年以来也呈现了较高的韧性。我国制造业中的优质龙头公司展现了较强的竞争力和较为稳定的利润率水平，亦为市场注入了板块中长期向好的信心，行业中高质量公司的份额和盈利的确定性也在提升，市场有望更加关注行业的积极因素，对该行业的投资共识有望重塑，重拾对行业中长期健康发展的信心。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业中的高端装备方向，通过自下而上的积极研究，主动投资于代表经济未来发展方向的优质制造业公司。当前智造先锋基金相对均衡的分布在多个制造业细分板块，当前主要投资的方向包括：锂电、光伏、风电等新能源产业链，计算机、电子、化工等行业。

2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。作为专注于制造业主题的股票基金，组合管理从大类资产配置上保持了较高的权益仓位，在行业配置上基金坚持主动管理，自下而上的选择代表中国经济未来发展方向的优质制造业公司，从中长期维度建立隐含回报率较高的一篮子组合。我们看到作为新质生产力的重要发展方向，大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，广泛地分布在制造业的各个领域，未来几年有望实现较快的复合增速。上半年市场表现高度分化，资金聚焦在偏红利风格的板块和偏外需的出海产业链，组合的业绩表现也有所拖累，但随着国内经济增长预期的修复，与内需和新质生产力相关的方向有望释放更多的业绩确定性和弹性。

2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从持续跟踪的微观数据来看，随着海内外库存的逐渐消化，制造业库存周期已经由被动去库进入主动补库的向上阶段，同时设备更新也将边际带动制造业投资回升，对国内制造业发展将起到积极的作用。制造业是我国实现国内国外双循环发展的需要，高端制造作为新质生产力的重要部分，在政策支持下有望维持较高增速，产能利用率预计边际改善，有望成为经济高景气方向。我国制造业已经涌现了一大批具有全球竞争力的公司，广泛分布在新材料、高端设备、半导体等多个领域。我们将继续对产业链进行密切跟踪，结合上下游的供需和竞争格局严格地甄别和筛选细分赛道和公司。汇丰晋信智造先锋基金主要聚焦于中游制造业，尤其关注高端装备方向，通过自下而上地积极研究，主动投资于代表未来发展方向的优质制造业公司。当前本基金相对均衡地分布在多个行业，当前主要投资的方向包括：以电动车为代表的新能源产业链，军工行业和电子等行业。

2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，我们看到市场风险溢价处于历史较高水平，在经济复苏和结构转型、产业升级以及科技创新的背景下，因新产品放量或者国产替代等原因，我国制造业存在大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，未来几年有望实现较快的复合增速。作为制造业主题的股票基金，产品坚持主动管理，保持较高仓位运作，自下而上的选择制造业中的优质成长股，建立一篮子隐含回报率较高并主要分散在制造业各个细分领域的优质股票组合。上半年市场呈现了快速的行业轮动和部分板块的资金高度聚焦，同时市场情绪也放大了对部分短期数据偏弱的板块的长期担忧，带来了制造业部分板块的资金流出，也给组合净值带来了一定波动。下半年随着市场极致分化风格的持续演绎，赚钱效应集中在红利风格和小盘风格，以成长股为代表的投资风格面临持续的挑战，部分业绩兑现度高的优质公司估值反而极度压缩，另一方面，也给市场带来了潜在回报率更高的投资机会。