泓德泓业混合 (001695.jj)泓德基金管理有限公司持有人户数913.00 | 成立日期 | 2015-08-27 | 总资产规模 | (2024-09-30) | 基金类型混合型当前净值1.3153元基金经理操昭煦管理费用率0.80%管托费用率0.15%持仓换手率374.03% (2024-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率6.71% |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
泓德泓业混合(001695) - 基金经理
加载中......
| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 邬传雁 | 2015-08-27 | 2019-08-20 | 3年11个月任职表现 | 7.93% | -- | 35.48% | -- |
| 李倩 | 2016-02-04 | 2020-12-02 | 4年9个月任职表现 | 18.98% | -- | 131.39% | -18.51% |
| 苏昌景 | 2020-12-02 | 2022-01-28 | 1年1个月任职表现 | 9.91% | -- | 11.54% | -- |
| 秦毅 | 2017-06-02 | 2023-02-01 | 5年7个月任职表现 | 16.06% | -- | 132.41% | -18.51% |
| 操昭煦 | 2021-07-14 | -- | 3年5个月任职表现 | -12.32% | -- | -36.40% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 操昭煦 | 本基金的基金经理 | 9 | 4 | 操昭煦先生：中国国籍，硕士学历，曾任职于交通银行从事研究工作；2016年3月加入泓德基金管理有限公司，现任研究部高级研究员。2021年1月4日起担任泓德瑞兴三年持有期混合型证券投资基金基金经理。2021年7月14日担任泓德泓业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。 | 2021-07-14 |
基金投资策略和运作分析 (2024-09-30)
2024年三季度前期市场在对经济低迷担忧的气氛中持续下跌，而在9月末决策层会议后一系列货币政策落实，对财政政策也形成了很强的预期，市场在短时间内由极冷转向极热，指数单日涨幅和全市场成交量在9月底和10月8日都创出了A股历史新高。短期内，非银板块、TMT板块以及一些前期跌幅较大的地产板块反弹幅度最大；整个三季度万得全A上涨17.68%，表现较好的是非银金融、传媒和房地产行业，而石化、公用事业和煤炭等偏稳定高股息的板块则涨幅落后。9月底以来的市场大幅波动，再一次让投资者看到了A股市场在关键变化面前的波动特点。市场对于经济政策的判断只有有限的信息获取条件，因此只能根据单个或几个事件作为研判的依据，这会让市场的反应在短期内显得过于的激烈。作为投资机构，最重要的是在市场巨幅波动时期不能被市场中的“恐慌-贪婪”摇摆所左右，不能忘记我们的核心工作是不断在估值和基本面中做出权衡。当前，在情绪和筹码结构主导下的短期行情已经基本结束，展望未来回归经营基本面的分化行情将大概率出现。在货币政策搭配财政政策以罕见的密集度推出的背景下，我们相信未来1-2个季度落地到具体各行各业的产业政策也会陆续推出，总量和行业层面都会对上市公司的经营面带来改善。在躁动的市场中我们需要保持冷静的是，“少子老龄化”等长期人口年龄结构变化带动的我国长期经济增速已经进入了新台阶、新时代，这一点不会因为中短期的货币、财政政策带来改变。对应的投资方向，对所投公司未来长期现金流的估算也应该清醒的认识到这一点。而需要保持乐观的是，不应低估稳经济的政策决心，对于经济失速、宏观调控失灵的担心也应该改变。过去3年持续下跌的行情让A股大部分公司积累了足够低的估值，即使在这一波反弹后估值也仍然位于合理区间内，因此当下对于A股市场整体上趋势仍可以更乐观一些。本组合3季度继续重点配置医药和消费板块两个“下游”行业。其中，调整了消费板块的配置结构，增加了家电行业的配置，减少了白酒行业配置。这主要是考虑到家电行业的竞争格局、长期需求稳定性、股东回报更符合它当下的估值。同时，在医药行业的配置中，增加了出海创新药、CXO和医疗耗材行业的配置，这些子行业过去几年表现出来的在国际市场上的竞争力，让它们未来有更大的成长空间。
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
2024年上半年A股市场波动较大，整体上仍处于下跌通道中。2月初市场在担忧宏观调控实际效果的悲观情绪下走出了加速下探的行情，随后的反弹持续性不强，在5月份观察到经济数据疲软后继续走入了下跌通道。整个上半年万得全A指数下跌8.01%，分板块看，上半年涨幅较大的是石油石化、煤炭、有色等有业绩支撑的上游周期板块和符合低风险偏好要求的银行、公用事业等行业。多数行业内部也是对于过去成长性较好的公司纷纷下修了成长预期，而对低估值、高股息率等安全边际较好的个股更加青睐。报告期内本组合维持了高仓位运行，在一季度降低了白酒行业和医药上游行业的配置，在二季度增加了一些医药行业内低估公司的配置和社服行业的配置，降低了医疗服务行业配置。今年上半年组合净值延续了较弱的趋势，主要原因是受到了行业配置的影响，本组合重点配置的医药和消费板块作为典型的“下游”行业，在当前经济形势下的确面临着行业内部和外部大环境的双重压力。这两个板块在2021年以前一直是受到市场追捧的热门行业，但最近3年迅速跌落到经常出现在跌幅榜前列，这个过程不断捶打、考验着对医药股和消费股的投资逻辑。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年一季度市场经历了一个快速下跌后又快速反弹的过程，整个季度万得全A指数下跌了2.85%。其中1月份是延续了去年底以来的下跌趋势，市场在担忧宏观调控实际效果的悲观情绪下走出了加速下探的行情；而春节前后，在一系列资本市场支持政策和增量资金的推动下也开启了快速反弹。整个一季度的大幅波动有很强的情绪成分，但也体现出了市场对当前国内外经济、金融环境纷繁复杂的局面的认知。我国当前仍处在经济结构深度调整的阵痛期，旧的以房地产为核心的产业在切换，新的新质生产力正在壮大，宏观的压力传导到消费端和财政开支端，则表现为短期的消费动力不足、医疗领域的支付天花板硬约束等局面。报告期内本组合维持了高仓位运行，配置的重点依然是医药和消费板块。这两个板块目前已进入了深度价值区间，估值与成长性的性价比比以往绝大多数历史时期都要好。在当前，我们更倾向于寻找消费品中需求偏刚性的大众消费品公司，以及医药行业中偏出海方向和院外消费方向的公司，但要注意开展出海业务的外部政策风险。首先是刚需大众品公司可以分两类，一类是以乳制品、肉制品、啤酒等为代表的行业格局已经稳定或较稳定的公司，这类公司如果估值低分红率高会是很好的高股息标的；另一类是以速冻食品、调味品、饮料、小家电等为代表的格局还不够稳定、还是不断有新赛道出来、有价格战的行业。这类行业还有新需求有活力，格局还没集中起来，纵观消费品行业发展历史，在这个阶段的消费品行业一般很难有龙头公司一直保持龙头地位一路碾压到终局。因此在今年这种竞争加剧的情况下，如果判断和观察一些公司其维持行业份额稳定甚至扩大，那当前就是较好的配置时机。其次是医药板块，今年以来内外政策面出现冷暖分化。国内支持医药创新的政策逐步落地，这些涉及医药销售链条快速打通的政策、涉及支付支持的政策，体现出政策面大力支持医药创新的意图，并且将创新药视为新质生产力的一部分，这将为国内市场的需求注入新动力。而国际上少数地区则对中国的生物技术公司的经营环境有一些新挑战，这是我国公司走出国门进入更广阔的国际市场不得不经历的过程。我们依然认为能够走出去、赢得国际市场份额的公司是国内医药企业中的佼佼者，也有更大的舞台，依然会是我们未来配置的重点。但在其中需要仔细分辨、评估海外的政策风险，选取一些跟海外药企巨头深度绑定、政策风险较小的公司。同时，一些估值已经达到历史新低的消费医疗公司，包括消费医疗服务和低估值的家用器械，都是符合长期老龄化下的需求刚性增长的趋势的，也值得观察并寻找投资机会。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年是疫后修复经济的第一年，在经济结构调整叠加信心疲软的背景下，各行业也面临复苏动力不足的局面，但在困难局面下也实现了年初确立的经济增长5%的目标。A股市场在宏观大背景下呈现总体下跌的趋势，全年万得全A指数下跌5.19%；其中一季度在刚刚走出疫情经济快速复苏的预期下，叠加了海外AI新技术突破潮流的推动，大盘走势相对较强；而在二三四季度，各行业数据和宏观经济数据逐步打破了快速复苏预期，A股市场也走入了下跌通道。2023年各板块中高股息的行业表现出较强的防御性，以煤炭、银行、石油石化为代表的分红率较高的个股涨幅较高；TMT行业也是2023年表现较好的行业，主要是因为人工智能驱动的产业趋势。而以美容护理为代表的偏高端消费的板块则背离了消费降级的大趋势，表现较差；地产及地产产业链，新能源板块，则是随着产业自身的趋势向下，背后的原因都是供给阶段性过剩。报告期内，本组合维持了高仓位运行，在2023年年末组合配置的重点依然是医药和消费板块。但是在板块内子行业层面，我们对消费板块中一些与宏观经济关联性低的必选消费行业增加了配置；对医药行业则仍然是主要配置了以海外业务为导向的公司和院外业务为主的公司；此外还增加配置了一些有自身行业周期的化工类企业。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2024-06-30)
4.5.1 对宏观经济和证券市场展望2024年上半年我国宏观经济面临着较为严峻的外部形势和内部经济结构转型的真实压力，整体上是生产端情况相对较好而需求端偏弱的局面。在旧的增长动力出清、新质生产力仍未成长到有足够影响力的情况下，我们经历了转型期的阵痛；当前影响国内需求释放的因素不仅包括以房地产为代表的旧动力的调整，也包括了居民资产负债表收缩、对未来就业和收入信心不足。我们看到三中全会后，政策制定方对拉动内需的表述更强，也可以预期到下半年一系列相应的政策会陆续落地。但也要认识到打破下降螺旋、修复消费者信心会是一个漫长的过程，不会在短期内反转；同时，在新的时代会有新的增长中枢，达到新平衡后终端消费的模式也将较以前有较大的变化。此外，外部形势的变化也是近年来讨论较多的话题。从中短期冲击程度较大的角度，国际金融环境、美联储本轮加息-降息的拐点，都是影响今年市场的重要因素；而从长期角度来说，世界各国贸易保护主义的兴起以及背后政治、意识形态的变化，将会是对未来我国企业影响更大的因素。我国一批最优秀的企业已经在过去10年加速了融入国际化的进程，未来如何更好的适应新的外部环境会是新的话题。4.5.2 行业走势展望我们在今年二季报中总结了医药行业这个关系到国计民生的行业未来的发展方向，以及依托在这些发展方向上的投资逻辑——其核心是：1）极致的供给过剩催生的研发竞赛，让我国的创新药械企业迅速卷到了一个新高度，历史上第一次可以去触摸国际医药研发的前沿，也可以打开更广阔的外部市场；2）国内市场仍存在零星的低国产化率、低渗透率的双低赛道，可以成就少数开创局面的明星企业；3）医药制造业是永远在竞争中的，但医药服务业未来能诞生一批具有品牌和稳定壁垒的公司，他们也正在从过去的快速扩张发展模式中转型。在本期中报中，我们将同样对消费板块在未来新形势下的发展方向和投资逻辑做一个总结：1）从消费升级走向高性价比消费，是必然趋势：过去10年，消费行业在我国经济大发展的背景下受益于消费升级的大趋势，走出了一定程度上穿越经济周期的发展态势。在新时代里，我国经济从高速发展转向高质量发展，无论是当下几年的转型阵痛期还是未来更长时间的稳定发展期，消费升级的发展路径将让位于追求高性价比的发展路径，且这个过程的持续时间不会短于过去消费升级的时间。基于过去发展模式的消费企业在未来对利润率、价格带、营销方式、渠道方式等方面都需要进行根本性的调整。能胜出并在新时代生存得“不错”的企业无论是在制造业、零售业或终端服务业，都必然是在转型上先人一步，甚至是“发明”了适应新时代的商业模式的企业。从投资角度，我们会比企业的转型有更多、更灵活的选择，当前最好的选择应该是那些在消费降级上走得更快更彻底、生产运营成本控制得好的企业，或者在变化的人口年龄结构、城乡结构和快速变化的消费倾向中能找到新方向的消费企业。2）消费品出海也是一个寻找新增量的重要方向：消费品或服务的出海，需要借助国家文化影响力的大势，需要有较高的性价比的产品和全球化管理的经验，这每一条对我国的消费企业都是巨大的挑战。从现阶段看，我们更看好有性价比、更偏制造业的实物消费品出海，如家电、汽车和上中游零部件制造业企业。消费品出海面临的另一个挑战是外部各国贸易保护主义的兴起，因此要求出海企业有更合理的在全球布置产值的能力，这对绝大多数我国出海企业来说都是全新的挑战，还需要较长的时间交学费。尽管困难重重，我们依然认为投资消费品出海是未来的一个重要方向，这个过程中对研究和投资都提出了更高的要求。3）消费板块在未来如何体现商业模式的优势：过去我们一直认为消费板块的公司是比较容易建立长期壁垒的，这些壁垒来自于企业长期与消费者接触互动中，保持卓越的对消费需求的理解能力。但是在最近一年消费品价格带下移的过程中，我们看到很多过去认为刚需性强的消费品公司，其需求稳定性并不如想象中的强。这个理论与现实的矛盾，体现了新时代新经营环境的切换过程的确是一个试金石，过去宽松升级发展的大潮褪去后，才能看清谁在裸泳。参考国内过去的历史和海外成熟市场的经验，消费品公司的强壁垒是确实存在的，但这些壁垒也是需要建立在长期维度的，且需要不断经历经营大环境、经济周期的考验。我们投资消费品公司也是需要从更长时间维度去考察企业的经营，从更深层的战略能力和管理能力角度去判断企业的真实壁垒是否存在，这是我们投资消费品公司的核心因素。整体来说，我们认为对于医药和消费两个板块都需要在新时代背景下重新进行审视，尽管这两个板块都已经下跌了3年，如果简单以历史估值分位数为参考，他们的确都处于底部；但如果从这两个下游行业面临的新发展环境来看，短期内的供给过剩、价格收缩和长期的增长中枢下移，都需要我们重新审视它们在新时代的合理估值区间。我们相信，在估值与增长达到新平衡后，这两个板块仍然会是长期牛股辈出的行业，医药行业有创新的驱动、有更加深入融入国际化的动力，消费行业有能够形成高壁垒、需求相对稳定、股东回报较好的优秀公司。我们当下的工作也是用更积极的态度，去寻找这两个板块的长期胜者。
