光大保德信欣鑫混合A(001903) - 基金经理

海外方面，日本央行在7月底开始了自结束负利率政策以来的首次加息，日元套息交易逆转导致海外市场波动加大。9月美联储降息50bp开启宽松周期，美元指数走弱叠加出口贸易商结汇影响，人民币升值到7附近。国内方面，7月央行将各期限LPR下调10bp，PMI和社融信贷等国内经济数据未见明显好转。9月国内宏观政策开启超预期转换，央行降息、降低存量房贷利率，并创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等结构性货币政策工具为资本市场补充流动性，一线城市也再次调整购房政策；9月底的重要会议再议经济，并首次定调要促进房地产市场“止跌回稳”、努力提振资本市场和大力引导中长期资金入市，以及加大财政货币政策逆周期调节力度。9月底的宏观政策催化市场预期扭转，市场风险偏好大幅提升，海外资金对A股的关注度也显著提升。整体来看，三季度市场先抑后扬，沪深300指数上涨16.1%，创业板指数上涨29.2%。行业板块走势分化，非银、地产、消费者服务、计算机板块涨幅靠前，石油石化、煤炭、电力、农业板块涨幅落后。本基金在24年三季度操作中，股票仓位相比24年二季度有所提升，行业配置上提升了非银、银行等行业的比例，降低了家电、电子板块的权重。

海外方面，上半年美联储降息预期反复，10年期美债利率高位震荡。国内方面，1月央行降准和定向降息加大对实体经济的支持力度，2月央行超预期下调5年期LPR利率25bp，有望缓解居民与企业端的融资压力；国资委的市值考核对“中”字头企业股价构成较强催化。4月国务院发布资本市场新国九条，强调“加强监管防范风险”以及高质量发展、聚焦以投资者为中心。4月底“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”提出，这是时隔8年再次提出房产去库存，随后各地地产政策持续放松，央行也取消房贷利率政策下限、下调首套房贷首付比例并下调公积金贷款利率。半导体大基金三期在5月成立。5月金融数据受规范手工贴息、需求等影响，M1同比连续两个月负增，新增信贷也偏弱，十年期国债利率走低至2.23。端午后白酒和消费板块受到一定负面影响。整体来看，上半年市场经历了V型走势，沪深300指数上涨0.9%，创业板指数下跌11%。行业板块走势分化，银行、煤炭、石油石化、家电板块涨幅靠前，消费者服务、计算机、商贸零售、传媒板块跌幅较大。本基金在24年上半年度操作中，股票仓位相比23年四季度有所下降，行业配置上提升了银行、有色等行业的比例，降低了地产、家电板块的权重。

海外方面，美国的通胀和经济韧性较强，市场对于美联储降息的预期降温，10年期美债利率和美元指数再度走强。国内方面，1月央行降准和定向降息加大对实体经济的支持力度，2月央行超预期下调5年期LPR利率25bp，有望缓解居民与企业端的融资压力；十年期国债利率从2.5下行至2.3以下，突破了过去20年的新低。国资委的市值考核对“中”字头企业股价构成较强催化。整体来看，一季度市场经历了V型走势，沪深300指数上涨3.1%，创业板指数下跌3.9%。行业板块走势分化，石化、家电、银行、煤炭板块涨幅靠前，医药、电子、地产、计算机板块跌幅较大。本基金在24年一季度操作中，股票仓位相比23年四季度略有上升，行业配置上提升了银行、非银、食品饮料等行业的比例，降低了家电、医药、地产板块的权重。

二月、三月美联储分别加息25个基点，硅谷银行事件暴露加息负面影响，联储货币政策声明暗示加息逐渐临近终点，十年期美债利率回落到3.5%附近。国内方面，两会提出5%的全年经济增速目标，央行再次降准25bp。一月外资大幅流入1400亿元，创单月历史新高，期间权重白马股表现较好；2-3月受AI产业进展超预期影响，人工智能主题带动整个信息科技板块涨幅领先。5月初美联储再次加息25个基点，十年期美债利率升至3.9水平，人民币汇率同步走弱至7.26。国内经济修复趋缓，存款利率和LPR再次下调；相较于短期刺激而言，宏观政策层面仍保持定力，之后政策利好吹拂有助于市场风险偏好的提振。7月底美联储再次加息25个基点，美国经济和就业数据表现强劲，美元指数持续走强至106附近，十年期美债利率也上升到4.6%水平。国内7月的政治局会议提出要“活跃资本市场，提振投资者信心；适时调整优化房地产政策”。8月中旬央行在年内第二次下调基准利率，首套房贷款“认房不认贷”政策落地，证券交易印花税时隔15年也再度下调，证监会出台落实活跃资本市场的三项重要政策，二套房贷利率下限下调，存量房贷利率调整开启。在政策的累积效应之下，9月部分高频经济数据已有企稳态势。进入四季度，美联储连续两个月暂停加息，24年降息预期升温，十年期美债利率从5%高位回落至3.9%附近，人民币汇率企稳回升。中央金融工作会议强调有效防范化解重点领域金融风险、活跃资本市场；房地产领域的金融支持政策持续出台。12月的政治局会议讨论经济议题，在“稳中求进”的基调上，进一步强调“以进促稳，先立后破”。中央财政在四季度增发了1万亿国债，央行也在时隔一年多之后重启了PSL。全年来看，沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%，行业和板块间分化明显。本基金在23年的操作上，一季度基金固收部分投资保持短久期利率债配置，保障组合流动性；基金权益部分的股票仓位相比22年四季度有所下降，行业配置上提升了银行、电子、地产等行业的比例，降低了计算机、非银、机械板块的权重。二季度股票仓位相比23年一季度有所提升，行业配置上主要提升了银行、非银金融、地产板块的权重。三季度股票仓位相比23年二季度略有下降，行业配置上主要提升了银行、医药、食品饮料行业的比例，降低了非银、地产板块的权重。四季度股票仓位相比23年三季度有所上升，行业配置上主要提升了银行、非银行业的比例，降低了地产板块的权重。