招商量化精选股票发起式A(001917) - 基金经理

2024年三季度，基准指数中证500先抑后扬，大幅上涨16.19%，行业方面，非银金融、综合金融两个行业的涨幅超过40%，房地产、消费者服务、计算机等行业涨幅也均超过24%，石油石化、煤炭、电力及供应事业等前期抗跌的行业本季度涨幅垫底。本基金三季度上涨13.8%，跑输基准指数近1.58%，超额收益先扬后抑，主要原因在于在市场缓慢下跌过程中，我们持有的盈利能力不错、估值偏低的公司是比较抗跌的，但在9月24日国新办发布会后，市场大幅反弹，反弹幅度较大的是半导体、软件及券商等行业，这些行业的盈利能力和估值的匹配度并不高，我们的组合中这些行业是严重低配的，因此在反弹期间我们策略产生了快速的较大的回撤。后续随着行情的演进，我们认为优质的公司依旧能获取一定的超额收益，组合的超额收益会有一定的修复。今年策略的超额收益波动大、绝对水平低，对此，我已经大幅下调今年的预期，内心还是相当忐忑的。鉴于今年资本市场复杂的情景，目前我对策略的长期表现依旧还有一些期待。

报告期内，A股市场震荡下行，代表大盘的沪深300指数微涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，中证1000指数下跌16.84%，代表小盘的中证2000指数下跌23.28%，创业板指数下跌10.99%。从行业来看，银行指数上涨19.2%，煤炭、石油石化、家电三个行业涨幅超过10%，综合、消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药跌幅超过20%。从因子角度来看，大盘因子、高股息因子、估值类因子表现较好。策略方面，上半年取得的超额收益率为6%，整体偏低，其中一季度为4.6%，二季度为1.4%，从季度数据来看今年二季度表现较差，而且在2月份的中小市值公司流动性危机中我们的策略录得了15.11%的相对回撤，这个回撤的幅度也创了2018年以来的新高，预示着市场的运行状态有着本质的变化。2月以来我们高度关注组合的收益和回撤的情况，随时准备对策略进行微调，主要考虑调整的方向还是在市值暴露上，希望组合的平均市值能够稍微大一些，以抵抗经济增速下行过程中的相关风险，另外退市制度的优化对于中短期中小市值公司的估值也会造成一定的冲击和影响。

2024年一季度，基准指数中证500先抑后扬，收跌2.64%，行业方面，石油石化、家电、银行、煤炭、有色等资源类及高股息类行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产等行业跌幅居前。本基金一季度上涨3.19%，跑赢基准，超额收益出现较大的波动，主要是因为1月底2月初随着市场的震荡下行，部分结构化产品出现敲入的情景，同时股权质押、股票融资买入及部分设置预警线、清盘线的产品触发相应条款等因素叠加在一起，引发了股票市场局部性的流动性风险，我们的策略出现了历史最大回撤，但是在流动性风险解除后，策略的超额收益进行了快速修复，符合我之前的判断，目前策略的超额收益创出年内的新高，后续我依旧没有调整策略的计划。

本基金的量化选股策略相对于基准指数获得了15.26%的超额收益，上半年超额收益率稳步上行，获取了近13%的超额收益，下半年的7-8月份出现了相对较大幅度的回撤，幅度为3.7%，主要原因是部分持仓的公司半年度业绩低于预期，股价出现较大幅度的下跌，9-12月份主要是红利和小市值因子表现强劲，策略缓慢上行，表现一般，由于估值和小市值因子均出现拥挤，策略后续回撤的压力加大，我们将积极跟进策略的表现并做好应对的方案。