华夏国企改革混合(001924) - 基金经理

2季度，全球经济呈现震荡回落态势。美国增长动能持续放缓，美国5月ISM制造业指数48.7（前值49.2），预期49.6；5月份ISM服务业指数53.8，比前值49.4超预期回升；与此同时，美国通胀压力略有缓解，5月份美国CPI同比增 3.3%（前值 3.4%），预期 3.4%；核心CPI同比增 3.4%，前值 3.6%，市场预期 3.5%。面对就业市场的韧性和略有缓解的通胀压力，美联储6月议息会议维持利率不变，但点阵图显示年底前降息一次。国内经济呈现震荡回落态势，5月份国内制造业PMI指数为49.5%（前值50.4%），预期50.1%；同时价格数据弱于预期，5月份CPI同比上涨0.3%（前值 0.3%），预期 0.4%；核心CPI同比上涨 0.6%（前值 0.7%）。PPI受上游提振略超预期，5月份PPI同比-1.4%（前值-2.5%），预期-1.5%；央行货币信贷投放总体较为均衡，整体金融数据继续偏弱。5月份社融存量同比增速8.4%，前值8.3%；人民币贷款新增信贷当月新增9500亿元，前值7300亿元；M2同比增速7.0%，前值7.2%，M1同比增速-4.2%，前值-1.4%。为了对冲信贷同比少增反映的实体需求不足的局面，5月份政府发债开始明显提速，但是形成实物工作量比较有限。A股市场2季度整体呈现先扬后抑走势。部分股息率较高的电力、银行、煤炭、交运以及部分受益于AI手机产业趋势以及国产替代的消费电子、半导体等行业表现较好，部分基本面低于预期、机构持仓相对较重的消费者服务、食品饮料等行业个股表现较差。报告期内，本基金基本上保持了较高的股票仓位。增持了部分受益于AIGC产业趋势、业绩预计超预期的通信和消费电子个股，减持了部分基本面低于预期、估值较贵的半导体个股。由于低估了国内长债收益率回落的速度，对电力、银行、煤炭等高股息个股参与力度不够，报告期本基金净值表现欠佳，向投资者表示歉意！

1季度，全球经济呈现震荡回落态势。美国2月份ISM制造业指数47.8（前值49.1），预期49.5；2月份ISM服务业指数52.6（前值53.4），预期53；与此同时，美国通胀压力略有上升，2月份CPI同比增 3.2%（前值 3.1%），预期 3.1%；核心CPI同比增 3.8%（前值 3.9%），预期 3.7%。面对就业市场的韧性和略有上升的通胀压力，美联储3月议息会议仍然维持利率不变，同时维持年底前降息三次的展望。国内经济呈现底部震荡态势，2月份国内制造业PMI 49.1%（前值 49.2%），预期 49.2%；春节期间出行、观影等数据略超预期，1-2月规模以上工业增加值同比增7%，超过预期的4.3%。央行货币信贷投放总体较为均衡， 2月份社融存量同比增速9.0%（前值9.5%）；人民币贷款新增1.45万亿元（前值4.92万亿元），M2同比8.7%（前值8.7%）；M1同比1.2%（前值5.9%）。A股市场1季度整体呈现先抑后扬走势。部分股息率较高的石化、煤炭、有色以及部分受益于AIGC产业趋势快速发展的通信、传媒等行业表现较好，部分基本面低于预期、机构持仓相对较重的医药、军工、电子等行业个股表现较差。报告期内，本基金适当降低了股票仓位。增持了部分订单明显改善、业绩预计超预期、估值较低的半导体个股，减持了部分基本面低于预期的军工行业个股。由于低估了国内长债收益率回落的速度，对石化、煤炭等高股息个股参与力度不够，报告期本基金净值表现欠佳，在此向投资者表示歉意！

2023年，全球经济呈现冲高回落态势。美国经济增长表现出了较强的韧性，虽然经济增长有所回落，但是就业市场仍然较为紧张，美联储年内加息4次合计100个BP。12月份美国核心PCE2.9%，创下21年3月以来新低，美联储主席鲍威尔在年内最后一次议息会议上表示，开始讨论“有关何时开始降低政策限制力度是合适的”这个问题。中国经济呈现疫后冲高回落走势，下半年叠加房地产市场快速回落，经济增长压力不断加大。面对内外需下行压力，国内整体保持了政策定力，央行适当加大了逆周期调节，先后3月、9月下调存款准备金率各25个BP，6月、8月各下调LPR10个BP。7月24日中央政治局会议定调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，随后全国范围内“认房不认贷”政策全面实施，大部分二线城市取消了限购等调控措施，北京、上海等一线城市先后下调按揭贷款首付比例，房地产市场整体跌势趋缓。年底国家发改委增发国债第二批项目清单下达，累计安排超8000亿元。四季度国内GDP增长触底回升到5.2%。A股市场全年整体冲高回落。受益于ChatGPT带来的人工智能相关通信、计算机、传媒、电子等行业以及部分受益于刺激政策的石化、煤炭等高股息行业表现较好，而跟经济关联度较大的建材、地产等板块以及基本面弱于预期的部分基金重仓的消费者服务、电力设备、食品饮料等行业表现较差。报告期内，本基金基本上保持了较高的股票仓位。增持了部分受益于国产化替代趋势的半导体设备以及部分受益中期规划调整即将结束重启招标的军工股，减持了部分基本面环比弱于预期、性价比欠缺的电子和新能源类个股。由于低估了疫后国内经济回落的速度，对人工智能主题相关板块以及对煤炭等高股息个股参与力度不够，报告期本基金净值表现欠佳，在此向投资者表示歉意！

3季度，全球经济呈现震荡回升态势。美国8月份ISM制造业指数47.6（前值46.4），预期47，创六个月新高；与此同时，美国通胀水平也出现超预期反弹，其8月份CPI同比增 3.7%（前值 3.2%），预期 3.6%。经济的强劲韧性使得美联储丝毫不敢释放宽松信号，虽然9月份议息会议暂停加息一次，但仍然暗示年内至少再加息一次，并下调明年降息的预期次数。国内经济整体呈现环比回升态势。7月24日中央政治局会议定调“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，随后全国范围内“认房不认贷”政策全面实施，大部分二线城市取消了限购等调控措施。国内经济触底反弹，8月份制造业PMI49.7（前值49.3），预期49.4，连续3个月回升。财政部要求专项债9月底前发行完毕，带动国内社会融资总额增速企稳回升。A股市场3季度整体呈现震荡回落走势。受益于经济触底反弹的煤炭、石化、银行、地产等周期板块表现较好，上半年涨幅较大的计算机、传媒等行业以及基本面低于预期的部分新能源、电子等行业个股表现较差。报告期内，本基金基本上保持了较高的股票仓位。增持了中期规划调整即将结束、重启招标明显受益的部分军工股，减持了部分涨幅较大、基本面环比弱于预期的电子和计算机个股。由于低估了国内外经济回升的速度，对煤炭等周期类个股参与力度不够，报告期本基金净值表现欠佳，在此向投资者表示歉意！