招商康泰混合(002103) - 基金经理

第三季度本基金在大类资产的配置比较上较为均衡，股票平均仓位32%左右，可转债平均仓位16%左右，利率债平均仓位32%左右。股票投资方面，第三季度A股市场走出V型反转。先是在经济压力增大的情况下，指数持续阴跌，成交低迷；在9月份政治局会议和三部委新闻发布会之后，市场情绪极速拉升，指数大幅上涨。三季度本基金在操作上，主要是减持了资源类、红利类和银行板块，增持的方向包括科技、非银、社会服务、家电、创新药、消费品等方向。具体来说，在宏观调控政策大力度加大后，市场信心得到极大的提振，股票市场的风险偏好可能从追求回报确定性和安全性，转向追求企业的成长能力和成长空间。短期个股估值修复的力度主要受到市场情绪和资金特点的影响，但是从中长期来看，还是要回归上市公司基本面的兑现，因此本基金在投资的选择上更加注重公司的增长能力和持续性。9月下旬本基金适当增加了对科技股和顺周期方向的配置，仓位提升到38%左右。债券投资方面，三季度本基金采取了比较均衡灵活的久期策略。

2024年上半年，A股市场整体处于震荡行情，沪深300指数上涨0.89%，表现较好的行业有公用事业、煤炭、石油石化、通信、银行、家电等，表现较差的行业有房地产、医药、计算机、社服、食品饮料等。上半年组合净值下跌3.34%。上半年组合采取灵活配置型股票基金投资策略，根据对股票和债券市场走势的判断，采取了比较均衡的大类资产配置，股票平均配置比例32%左右，可转债平均配置比例19%左右，债券、同业存单等固息类资产配置占比37%左右。组合在可转债投资上，以债性品种为主；在固息类资产方面，采取比较均衡灵活的久期策略，二季度适当拉长了组合久期。股票投资方面，上半年组合主要配置的方向有电子、医药、油运、农业、教育、煤炭等，在教育、煤炭、有色等行业的投资上取得较好效果，但在医药、油运、化工、食品饮料等行业的投资产生了负收益。上半年组合减少了对医药、机械、传媒等行业的配置。

2024年第一季度，沪深300指数先抑后扬。年初市场情绪较为低迷，并受到流动性风险的冲击。2月份之后，在宏观政策组合拳不断发力的背景下，市场对经济增速提升的预期得到强化，指数探底回升。第一季度沪深300指数上涨3.1%，涨幅靠前的行业或板块有石油石化、有色、煤炭、家电、通信、银行等，而医药生物、房地产、社服、计算机、电子等行业则相对下跌较多。报告期内组合逐步提高了股票仓位，主要配置的行业或板块有电子、医药生物、传媒、交运、煤炭、消费品、社服、机械设备等。主要由于TMT和医药等行业持仓的下跌，组合跑输基准。看好下阶段市场的结构性行情，仓位上灵活调整，股票行业配置适当均衡。

2023年A股市场整体上是震荡下行的走势。上半年在经济疫后复苏的背景下，市场相对活跃，组合在配置上偏向于成长性板块，对通信、计算机、传媒、半导体、机械、医药、消费等领域开展了较多投资，降低了对金融、家居、交运等行业的配置。但随着国内经济增长压力的增大、欧美货币政策的持续紧缩以及地缘政治紧张形势的加剧（比如美国对我国科技领域的制裁打击），市场震荡下行，外资加速流出，A股陷入缩量资金格局，市场风险偏好下降，成长性行业股价快速回落，组合未能及时有效降低对科技股的持仓，净值遭遇较大回撤。下半年组合在灵活配置的策略框架下，降低了股票仓位，在配置上也进行了适当均衡，增加了对金融、高股息、有色等行业的配置，把握了医药股超跌反弹的投资机会，仍然维持了对科技股一定程度的超配，但在先进算力和半导体先进设备受到美国制裁等多方面因素的影响下，尽管全球AI和科技产业迅速发展，国内相关领域发展仍然受限，相对滞后，配置上未能取得很好的效果。