德邦鑫星价值灵活配置混合C(002112) - 基金经理

今年二季度，科技方向整体机会并不算多，但AI算力表现亮眼。期间，沪深300下跌2.14%，中证算力指数上涨0.93%。尽管上半年市场行情反复经历宽幅震荡，但人工智能算力依然是市场认可度最高的方向之一，在获得良好收益率的同时回撤相对可控。　　今年以来，中美股市持续在AI算力方向形成共振。从去年的大模型快速迭代到今年各类终端巨头下场卷产品，毫无疑问人工智能可能是所有科技巨头在未来十年乃至几十年维持核心竞争力或开辟新市场的主要实践途径。今年的ComputeX和WAIC大会上，我们也看到了越来越多的海内外厂商积极落地AI场景和产品，并且头部云厂也明确表示要不断加码资本开支，尤其是人工智能算力相关的。算力有望迎来训练端和推理端需求的共振，因此，我们继续看好以光模块为核心代表的人工智能算力方向。根据英伟达产品的路线图看，光模块从800G往1.6T和3.2T逐步切换的节奏是比较明确的，意味着产品迭代依然在不断加速，今明年并不会是盈利能力的高点，成长属性依然突出。　　整体来说，我们持续看好人工智能带来的创新机遇，本产品将持续深耕人工智能算力细分赛道。

今年一季度，不论是市场整体还是科技板块都经历了非常剧烈的震荡。期间，沪深300一度下跌7.33%，中证算力指数一度下跌15.30%，而截至季度末，沪深300收涨至3.10%，中证算力收涨至13.91%。尽管行情波动较大，但人工智能算力依然是市场认可度最高的方向之一。　　算力作为人工智能的底座，具备长期确定性。在国内外科技巨头纷纷表态将继续扩大对人工智能产业投入的背景趋势下，继续扩大对AI算力的资本开支依然是必然趋势，算力相关赛道的景气度有望得到持续提升。而除了更大参数的AI模型和探索新的人工智能算法，算力降本对于人工智能发展也非常重要，新的产品、技术方案和制造工艺也将是算力领域的重要关注点。另外，由于美国制裁的不断加码，国内人工智能参与者也愈发重视海外算力芯片的供应风险，国产替代是未来的必选项。以华为为代表的国内先进算力进步也将成为市场反复关注的焦点。我们继续看好人工智能算力板块的整体表现，并通过主动的跟随产业变化，抓住人工智能浪潮之下景气度最好的算力细分领域，从而最大化投资收益。

我们在近期接手了本产品，针对产品的投资方向进行了调整，接下来本产品将主要聚焦AI算力赛道。过去一年，人工智能给科技行业和资本市场都带来了非常多的惊喜，大模型不断涌现出在文字、图片、音视频等几乎各个领域的超凡表现，进步之快令人兴奋。我们依然认为这仅仅是新一轮超级产业趋势的前奏，AI将继续引领泛科技行业并改变我们的生活和工作方式。　　对于本产品的投资策略来说，我们将积极跟踪AI产业技术更新迭代及国内外形势对算力需求带来的影响，不断评估算力各个细分领域的边际变化，针对边际改善的方向来进行布局。算力作为人工智能的底座，具备长期确定性。我们希望抓住人工智能浪潮之下景气度最好的算力细分领域，通过主动的跟随产业变化，评估我们的配置策略，最大限度的获取投资收益。

2023年三季度医药生物指数在行业反腐事件的影响下出现大幅杀跌，之后快速走出来急速反弹。自2021年下半年以来，医药生物指数已经经历了大幅的回调，使得目前的行业动态PE处在历史相对较低位置。我们认为医药行业同时具备刚性基础需求和创造性改善需求，目前市场的悲观预期得到充分反应，从机构持仓、行业基本面角度出发，整个行业进入了长期投资的布局阶段。　　当前医药投资虽然缺乏主线，但是“大单品”逻辑逐渐走出独立行情。在医保控费整体大的政策方向不改变的情况下，医药大盘子的增速相对维持在低水平增长。但是针对大适应症或临床需求未被满足的创新型药品或器械的市场空间仍然具备很大的想象力，例如减肥、阿兹海默症等。同时，国内医药制造业在全球范围内也有一定的优势，工程师红利、化工供应链优势、规模效应等，相关产业链上的公司也能在终端药品全球快速放量的同时享受业绩的增长。　　展望2023年四季度，我们仍然看好医药板块的反弹。配置方向上，一方面围绕“创新升级”角度，配置创新药、创仿药、创新器械等板块；另一方面加大仍处在底部区域的细分板块的局部，期待年底和明年可以慢慢走出反转趋势，例如低值耗材、CXO、特色原料药等。