北信瑞丰外延增长主题灵活配置 (002123.jj)北信瑞丰基金管理有限公司 | 成立日期 | 2016-05-17 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值1.5460元基金经理王玉珏管理费用率1.20%管托费用率0.20%持仓换手率600.71% (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率5.46% |
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北信瑞丰外延增长主题灵活配置(002123) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 吴洋 | 2016-05-17 | 2018-04-18 | 1年11个月任职表现 | -0.26% | -- | -0.50% | -- |
| 程敏 | 2018-03-26 | 2020-06-01 | 2年2个月任职表现 | 8.60% | -- | 19.74% | -- |
| 庞文杰 | 2020-06-01 | 2022-07-04 | 2年1个月任职表现 | 19.23% | -- | 44.46% | -9.48% |
| 石础 | 2022-07-04 | 2024-01-17 | 1年6个月任职表现 | -11.32% | -- | -16.85% | -- |
| 王玉珏 | 2024-01-17 | -- | 0年6个月任职表现 | 8.80% | -- | 8.80% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 王玉珏 | 本基金基金经理 | 4 | 0.5 | 王玉珏：男，清华五道口金融硕士。曾任职于中国科学院长春光机所、海克斯康测量技术有限公司、国投泰康信托有限公司、华夏理财有限责任公司，2019年起从事权益投资相关工作，管理证券类信托计划和银行理财产品的权益部分。2023年9月入职北信瑞丰基金管理有限公司。 | 2024-01-17 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
报告期内，本基金采用低波动策略进行投资运作，波动是投资收益落袋为安的最大敌人，因此本基金操作的首要目标是将波动控制在合理的范围内。低波动策略有三个步骤，第一步是采用改进的DCF值法选出低波股票池，第二步是采用边际资金配置模型决定仓位和配置方向，第三步是求出上述两步的交集，得到具体持仓。边际资金策略模型和低波股票池求交集后，本基金重点投资于电力等公用事业行业。英国能源学会公布的2023年《世界能源统计年鉴》指出，总量上看，近50年来，全球能量消耗大约以年化3%左右的速度增长，未来相当长的一段时间内，都大概率继续保持缓慢增长的趋势；结构上看，化石燃料仍占全球能源供应量的82%，在“双碳”的大背景下，大概率会有一部分能源需求由化石燃料直接燃烧转向低碳电力供能，结构化的提高非化石电力在全球能源中的占比；即全球电力需求有望获得总量和结构性的双重增长。近年中国电力总消费略超预期，2023年、2024年前5个月全社会用电量分别增长6.7%、8.6%，考虑到2024年夏季偏热，国家能源局、国家电网、南方电网等相关机构预测，2024年全国最高负荷同比增长超过1亿千瓦，全国电力供应总体有保障，但高峰时段局部地区可能供应紧张，2024年夏季中国电力供应处于“紧平衡”状态。具体到各省，普遍预测今夏高峰负荷增长在10%左右。四川省气象服务中心预计全省最大用电负荷将同比增长10%以上；湖南电网预测，今夏湖南全省最大负荷较去年同期增长10%左右，7月12日出现最高负荷4165万千瓦，较去年夏季最高负荷水平提前35天；江苏电网预计，全省最高用电负荷将达1.45亿千瓦、同比增长9%，晚高峰时段全网最高用电负荷1.38亿千瓦、同比增长12%；辽宁电网预计今夏最大用电负荷3950万千瓦，同比增长6.67%；山东电力调度控制中心预测今夏午峰和晚峰制冷负荷分别为4400万千瓦和3700万千瓦，较去年增长400万千瓦，在严格测算边际条件下，夏晚高峰可能存在约1000万千瓦供电缺口。在各类电源中，根据低波策略的选股原则，相对看好水电、核电两类具有长期现金产生能力的电源。基本面看，中国的水电具有较大的经济优势，这一方面源于中国的水电技术具有世界领先的水平，另一方面则是由于单公司全流域开发模式可以更大限度的提高水力资源利用率从而获得更好经济效益；财务指标显示虽然受限于较低的电价，但中国大型水电企业的盈利程度和稳健性全球领先，是稀缺性的投资品种。目前，中国拥有全球最大规模的在建核电机组，从规划看，2030年以前，中国的核电装机增长都是有保证的；另外随着国产三代核电的大规模装机，核电有望复制风电、光伏的降本路径，在未来几年显著降低建设、运行成本，从而为股东带来开源节流式的双重回报。报告期内数据看，今年水电业绩有可能获得显著增长。上半年我国先后出现了19轮暴雨天气，主要集中在长江以南，其中广州海丰降雨量高达2332.6毫米，广西防城港半年内发生了14个暴雨日；6月末以来，长江中下游部分支流水文站监测到近70年来的最大流量或最高水位，干流标致性水文站——大通站6月末连续突破7万方/秒的流量。总体看，我国的十三大水电基地中，大部分流域的流量均超过了历史平均水平，相比去年下半年的枯水期更有明显的提高。6月以来，我国西南的主要调蓄水库开始在防洪中发挥了重要作用，水库群蓄水约50亿方，极大减轻了长江中下游地区防洪压力，一般来说，调蓄水库拦截的洪峰会在降雨稀少期间释放，这就为下半年水库的持续发电奠定了良好的基础。截止2023年末，中国共有20个核电基地，在运机组55台，装机5691万千瓦，核准在建机组36台，装机4343万千瓦，合计91台，超过1亿千瓦装机，其中2024年上半年防城港4号机投产，太平岭1号机完成主体建筑，漳州核电开工。应该说，2030年前，国内已经确定的核电装机至少有70%的增长。电力股等红利、低波类资产去年年末至今年3月初获得了一轮相对收益，今年6月又获得一轮相对收益，但我认为相关股票的下跌风险可控。一方面是由于这些股票的基本面较为扎实，净现金积累能力处于加速上行的阶段，未来看，可调可控电源有望实现在波峰期发电、波谷期关机的运行状态，有可能长期享受波峰电价，进一步提高盈利水平；另一方面，随着“新国九条”等制度的颁布，蓝筹股有望获得一定程度的价值重估，可能在未来较长时间处于高于历史平均估值水平的状态。本基金运作的首要目标是把波动率控制在合理范围内。因此，一方面，由于2024年上半年权益市场的高速轮动，报告期内本基金的换手率被动提高；如果未来市场趋于平稳，本基金的换手率也会随之降低。另一方面，长期以来国内权益市场拥挤交易的现象较为明显，拥挤交易有可能带来基金净值的短期的大幅度波动，为了降低这种波动，本基金可能会择时配置一定的当期主流策略的低相关资产，这有可能会导致投资者自行计算的十大重仓股拟合净值与基金当日净值不一致的情况，但本基金操作的出发点是在基金经理的能力范围内尽量降低产品净值的波动，还请投资者予以理解。近年国内电力能源企业并购的速度明显提升，电力能源企业的频繁并购重组不仅会持续提高企业自身的资产规模与盈利稳定性，投资方向也是符合“外延增长”题中之义的。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
2024年第一季度，市场大幅震荡、高速轮动。中证全指1月2日至2月5日下跌17.09%，扣除权重股后中小市值股票下跌的程度更大；2月5日后市场企稳，至季度结束，中证全指涨14.47%。本轮反弹中AI、算力、低空经济、传媒、能源、贵金属、微盘等板块先后轮动，轮动的频率与幅度都较为明显。高速轮动的市场可能会带来较大的净值波动。在我的从业经历中，越来越认识到“‘落袋为安’是投资的最终目的，而大幅波动是‘落袋为安’最大的敌人”，因此本产品采用低波策略进行投资运作。本产品的低波策略包括两层含义，一是精选低波类个股，二是通过一定的择时操作提高产品的夏普比。A股的低波资产主要是关系国计民生的央国企资产，报告期内北信瑞丰外延增长主要投资于电力等能源类央国企股票，现阶段以水电、核电为主要投资方向，配合以火电、绿电、电网、资源等其他资产。长期看，党和政府高度强调实体经济的发展，实体经济发展的基石之一是能源，能源需求处于长期增长的趋势没有变化；此外，英国能源学会公布的2023年《世界能源统计年鉴》指出，化石燃料仍占全球能源供应量的82%，在“双碳”的大背景下，可能会有一部分能源需求由化石燃料转向低碳电力，从而提高非化石电力在全球能源中的占比。行业基本面看，中国的水电相较其他国家具有较大的竞争优势，一方面中国水电站建设与水轮机组具有世界领先的技术水平，更重要的是全流域开发模式可以更大限度的提高水力资源利用程度从而获得更好经济效益，实际上，虽然受限于较低的电价，但中国大型水电企业的盈利程度在全球看都是很好的。中国拥有全球最大规模的在建核电机组，随着华龙一号、玲龙一号、国和一号等国产三代核电的大规模装机，以及四代核电的稳步研发，核电有望在提高安全性的基础上进一步降低建设、运行成本，从而为股东带来更加丰厚的回报。综上所述，我对中国低碳电力发展前景和股票表现都抱有乐观的态度。短期看，由于A股投资者长期以来更追求成长与弹性，电力股等低波资产一度成为“备胎资产”，23年末到24年初，电力股票有了一定程度的涨幅和相对收益，电力股票可能成为一些投资者的抛售品种，2月中旬以后本产品适度增加了换手，以降低产品的波动。此外，24年第一季度，金沙江、雅砻江、红水河等主要河流来水相较去年偏枯10%-20%，但长江中游流域、黄河中上游来水较好，本产品会根据基本面的情况及时在各大流域中对资产进行配置。由于交易惯性和基本面因素，本产品本季度的换手偏高，提高交易频率虽然可以降低产品净值的波动，但是这也只是针对A股市场的折中方案。我个人认为，市场应该对这些资产报以更强的信心，而不是将之作为“备胎资产”。过去一段时间，公募QDII基金获得了投资者的追捧，纳指ETF等产品也给投资者带来了较为丰厚的回报，实际上，如果把纳指ETF与国内某些电力股进行比较，我国电力的长期涨幅不输纳指，波动性在某些时段甚至还优于纳指，投资者完全没有必须在仅仅百分之十几的浮盈时就将其出售。进入二季度，电力股票有可能获得新一轮的涨幅。火电方面，随着动力煤价格的下行以及电改的进行，火电的盈利修复正在加速；中国核电在3月末的投资者交流中表示:“2025年前，按照每年新开发6-8台机组具备核准条件、2-4台机组获得国家核准、并力争在项目核准后1年内实现项目开工建设的节奏开展工作。”中国广核在24年1季度营业简报中表示，2024年大概率将新增防城港3、4号并网发电；华能水电表示24年1季度，梯级电站相较去年多蓄能44亿度，水电也有可能获得同比的增长。本产品重点关注电力板块。基金经理将综合分析市场、企业等方面的因素，采用个股择时、三级行业比重调整等手段，尽量降低产品的波动，提高投资者的持有体验。近年央国企能源企业并购的速度明显提升，央国企能源企业的频繁并购重组不仅会持续提高企业自身的资产规模，投资方向也是符合“外延增长”题中之义的。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
2023年，中证A股（930903.CSI）、中证500(000905.SH)、沪深300(000300.SH)、科创创业50(931643.CSI)分别下跌7.00%、7.42%、11.38%、18.83%；其他指数编制机构发布的机构重仓类指数下跌幅度有些还要超过科创创业50；但与此同时，中证2000(932000.CSI)上涨5.57%，其他指数公司编制的微盘类指数涨幅可能更高一些；市场呈现了较高的分化态势，传统意义的“绩优股”、“蓝筹股”、“成长股”大幅下跌。报告期内，本基金优选具有竞争优势的成长股标的，重点投资于具有外延增长属性的企业，包括国防军工、软件与计算机、生物医药等，重点配置计算机、国防军工等基本面较好的公司。具体操作上，本基金在深度研究的基础上，采用行业比较、企业比较、估值比较的方法，关注增长前景广、并购空间大的机会，并综合考虑市场情绪与热点、行业分布情况，择时进行配置。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
三季度政策托底意图明显，政治局定调活跃资本市场，证监会多次出台有针对性的政策和规章制度，同时中央汇金增持四大行，但受制于经济复苏高频数据较弱，市场信心不充分，同时外资流出压力较大，三季度大盘下行。分板块看，成长板块大幅回调，其中电新、传媒、计算机、军工跌幅较大，银行、非银、煤炭等防御板块涨幅较大。展望四季度，政策底已经明确，经济波浪式复苏特征明显，继续下行概率较小，经济底有望很快确立，市场磨底特征明显。在此阶段重视基本面逐步修复的超跌板块，同时积极布局明年高景气板块。继续关注通信板块中估值低、业绩确定性强的细分领域。5G建设高峰期过后，运营商资本开支压力减小，同时终端收费限制放开，APRU值回升，显著改善运营商经营质量，使得为运营商服务的供应链降价压力大幅缓解，行业利润率恢复，重点关注运维服务提供商机会。其次，重视回调较大的计算机细分领域，地方政府特殊再融资债发行加速，有效缓解地方债务压力，利于政府需求释放。积极布局明年从0到1的商业卫星产业链。关注线下高成长型新消费，如咖啡、椰子汁消费场景推广带来的供应链及终端品牌机会。 本基金未来将继续坚持自上而下与自下而上相结合的投资策略，关注增长前景广、并购空间大等机会，持续关注军工、通信、计算机、新能源、食品饮料、医药等投资机会，结合市场和宏观条件的变化，择优进行布局。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)
应该说国内经济的宏观形势与股票市场的整体走势并不吻合。整体而言，国内宏观经济走势稳中向好，虽然以地产产业链为代表的传统行业面临着一些困难，但国内高端制造业呈现了迅猛发展的态势，2023年汽车整车出口491万辆，首次跃居全球第一；市场研究机构Counterpoint Research表示华为Mate 60系列手机上市八周就实现了240万的销量；淄博烧烤热、哈尔滨冰雪热说明国内居民的消费依然具有较大的潜力。进入2024年，虽然部分传统行业的下行压力仍然存在，但国内高新技术产业大概率会持续走强，中国可能已经成为全球竞争最红海的市场，同样性能的电动汽车、光伏风电组件、家电生活用品、消费电子大多已经做到了价格全球最低。面对国内产品的竞争力，部分欧美国家人为设定障碍壁垒，阻挠中国商品向全球销售；但如同过去几十年里发生的事情一样，质优价廉的产品最终都会打破壁垒，实现全球销售。宏观经济的不悲观不代表股票市场也会正相关上涨，面对上证指数连续3年的下跌，以及随之而来的基金产品净值的下行，我们认为，这里面既有历史遗留因素的原因，也有国内外环境的影响，还有传统投研框架适应性的问题。作为基金经理，过去的2年里，我自己也多次听到“底部”、“反转”类似的字眼，但真正的反弹截止2023年1月末尚未到来。从我自己的研究和同行们表述的观点看，无论是数据证实还是逻辑推演，在逻辑上都是说得通的，但市场一次又一次的证伪了投资机构的预判。我认为市场出现了传统投资框架尚未给与估值的若干因素。这些因素可能是市场的主流投资者结构变化，如私募基金的大发展；可能是市场的交易模式制度的不完善；也可能是过去几年机构的持仓过于拥挤带来的调仓负反馈。当这些因素及其代表的资金量成为与代表基本面流派的公募资金量等量对手的情况下，市场的整体定价方式可能就会与历史有了较大的变化，进而带来了对传统投资框架的挑战与调整，也就可能造成传统投资标的偏好的股票大幅跑输市场的情况。市场虽然变得有些无法用历史数据和经验逻辑进行预判，但基金经理不应该回避问题，更不能被动等待市场回到传统框架的风格。基民基于对基金经理的信任选择购买基金产品，我想我不能辜负基民对我的信任。虽然从历史看，基金行业总能在低谷中找到希望，作为基金经理，我当然也深知底部是极度难熬的，投资者一方面要忍受净值下跌带来的精神折磨，如果有流动性需求选择赎回，那就有可能变成已实现的亏损；我一方面理解基民的止损心态，但也恳请各位基民给我多一点时间，虽然我不敢说这一次的波动就是最后的底部，但我想黎明已经不远了。我们看到，做多的力量正在积蓄。第一，2023年下半年以来，监管部门更加重视对二级市场的呵护，对量化交易、融资融券、IPO、大股东减持、基金经理行为等方面都作出了更为科学的规定，监管部门的行为正在解决A股长期以来的历史遗留问题第二，市场的大幅下跌，凸显了部分标的的性价比。长期以来，大家认为A股波动大的原因之一就是“太贵”，但截止2023年1月31日，部分A股“核心资产”的相对估值水平已经低于美股，更是低于新兴市场国家的估值体系。第三，以我自己的分析框架看，截止2023年1月31日，市场出现了较大程度的“负反馈”。2022年末的债券市场也出现了一轮“负反馈”，但“负反馈”后，市场的反弹力度一般是较大的，2023年固收市场就取得了不错的收益。在我看来，本轮A股市场的负反馈已经先后在“茅指数”、“宁指数”发生；2023年1月末，有可能正在发生“小微盘”的“负反馈”；如果一旦“小微盘”的“负反馈”告一段落，那市场除“中特估和红利策略”外，绝大部分的投资策略都处于超跌状态；可以预见的是，下一轮的“正反馈”将是较为猛烈的。传统意义的“外延增长”是企业出于商业目的的自发行为，出发点是为企业寻找新的增长点或实现企业自身的产业布局，从历史看，民企是收购活动的主体。近年来，随着国内外形势的变化，企业的收并购行为不仅体现了企业自身的愿望，更被赋予了更宏大、更持久的时代意义，这其中党和政府明确提出“做优做大国有企业成为事关全局的战略性行为”，央国企的收并购行为可能要成为时代的主旋律。党的十九届五中全会明确提出了“十四五”时期我国经济社会发展的指导方针、主要目标、重点任务和重大举措，同时也对国资国企工作作出了重大部署，国有企业是中国特色社会主义的重要物质基础和政治基础，是党执政兴国的重要支柱和依靠力量。做强做优做大国有资本和国有企业、发挥国有经济战略支撑作用，必须有一批能够体现国家实力和国际竞争力的世界一流企业作支撑，要确保国有企业特别是中央企业真正成为主责主业突出、功能作用显著、有力支撑经济社会发展的国家队。对应到投资领域，基金经理经过研究认为，部分非传统重仓持股的“中特估”细分行业具有较高的投资价值，这些企业承担着做强做优做大国有企业的历史使命，比之传统的民企并购有着更强的协同能力。如前所属，虽然传统意义的“中特估和红利资产”目前还有出现明显的“负反馈”迹象，但是由于传统的中特估一般聚焦在金融、煤炭、石油、建筑等行业，除了这些行业外，还有大量的尚未被市场发现的“中特估”行业，仍然具有相当的投资空间。此外，北信瑞丰外延增长还综合运用基本面分析、波段操作、择时操作等投资手段，争取在变化的市场中尽可能做出合理的配置。
