长安鑫益增强混合A(002146) - 基金经理

2024年三季度，国内经济各项指标仍处于弱势运行态势，CPI、PPI等价格指标仍处零值附近。房地产市场在前期政策刺激下也仅呈现出短暂的脉冲行情，而地方政府债务化解仍在进行中，国内基建投资增幅也不及预期。居民消费也始终较为克制，对于可选消费较为慎重。三季度，资本市场表现分化较大。债券方面，尽管在8月央行针对部分期限品种进行了调控，意图打破债券收益率持续下行的一致预期。但在降准降息的影响下，仍不断创出新低。而股票方面，则是持续的缩量震荡下行，上证指数接连跌破几个重要整数关口。转机发生在9月下旬，先是央行和证监会等的联合发布会，对于提振资本市场提出了一系列措施，接着政治局会议召开，政策预期大幅扭转，市场出现了剧烈波动。股票市场连续放量大幅反弹，短短几个交易日，上证指数上涨近1000点，直逼2021年时的市场高点。与此同时，债券市场出现了短暂的大幅调整，尤其信用债利差迅速扩大，好在市场很快平复，重新进入到震荡分化阶段。三季度，本产品继续秉承了绝对收益思路，配置上以高等级信用债为主，并以小仓位可转债及股票的波段操作为辅，产品净值保持了相对较为平稳的态势。

2024年上半年，国内经济仍处于结构性转型阶段。其中房地产市场仍处探底过程中，虽然在二季度中旬，房地产政策出现了较大调整，以一线城市为主的部分区域二手房成交量阶段性有所回升，全国百强房企新房销售面积环比也出现一定好转，但上半年整体来看，同比仍明显下降。且进入下半年后，交易热度再次明显下降。上半年房地产投资累计完成额约为5.25万亿，同比下降约10.1%，为2018年以来最低。同时，受制于地方政府债务化解等因素，国内基建投资并未有效填补地产投资下行带来的空缺。上半年固定资产投资增长3.9%，略弱于年初预期。另一方面，居民消费也呈现出增速逐月下降的态势，上半年累计同比仅增长3.7%，也是非疫情期间的低水平。进出口方面，受部分区域贸易保护政策影响，出口情况也呈现一定波折，但贸易顺差仍创出区间新高。综合来看，总体上仍是外热内冷的局面，制造业PMI始终在50的荣枯临界点附近窄幅震荡，CPI也始终低位运行。上半年资本市场表现分化较大。债券方面，长端债券收益率年初便进入到单边下行阶段，并不断创出新低，后在3月上旬利空传闻下快速回升，之后进入窄幅震荡。但随着短期刺激政策的落空和数据的低迷，债券收益率整体仍不断下行。至半年末，除超长端外，其他各期限基本均以新低收盘。而股票方面，则是先震荡下行，并在2月初一度出现了小微股票的流动性危机。之后在超跌反弹下，指数得到快速修复，上证指数在跌破2020年中低点后又重新回到3000点上方，并在5月份地产政策刺激之下接近3200点。但之后再度出现震荡回落，且成交量不断萎缩，6月末险些以二季度低点收盘。期间，以国有大行、电信、能源公用事业等为代表的高股息率品种表现相对较好。而流动性危机解除后的部分题材股，如AI、高新设备、低空经济等，也出现了阶段性赚钱效应，但波动较大。而新能源、医药等品种却持续地估值回归，全A等权指数上半年下跌约20%，整体赚钱效应并不好。上半年，本产品继续秉承了绝对收益思路，配置上以高等级信用债为主，并以长久期债券和小仓位可转债及股票的波段操作为辅，产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。

2024年一季度，国内房地产市场仍处探底过程中，百强房企新房销售面积同比仍大幅下滑，核心城市二手房成交逐步进入到以价换量阶段，房企违约边界继续扩散，市场风险偏好仍较低。开年以来，长端债券收益率便进入到单边下行阶段，并不断创出近二十多年来的新低，之后由于预期过于一致导致交易拥挤，在3月上旬利空传闻下快速回升，之后进入窄幅震荡，等待宏观基本面和货币政策的进一步明朗。而股票方面，则是先震荡下行，并在2月初一度出现了小微股票的流动性危机。之后在超跌反弹下，指数得到快速修复，上证指数在跌破2020年中低点后又重新回到3000点上方。期间，以国有大行、电信、油气煤炭等为代表的高股息率品种表现良好，得到资金青睐。而流动性危机解除后的部分题材股，如AI、高新设备、低空经济等，在内外环境影响下也再度活跃，并出现了阶段性赚钱效应。二季度，房地产和传统基建可能仍低位运行，而制造业的复苏幅度和持续性也有待验证。在此背景下，预计债市将维持区间震荡格局。股市也难以持续强势，可能更多表现为指数震荡、板块轮动的结构性行情。本产品继续秉承了绝对收益思路，一季度产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。在新的季度里，本产品将继续保持原有风格，配置上以债券为主，并择机进行可转债和股票的波段操作，力争为投资者带来较好的持有体验。

2023年是国内摆脱疫情影响的第一个完整年份。在年初时，大家对经济和资本市场的预期较为乐观，但疤痕效应、强刺激政策的缺失、地产市场持续萎靡、国际环境影响等，使得经济复苏步伐较为艰难，呈现出与以往周期完全不同的态势。虽然工业增加值数据尚可，但受地产拖累，固定资产投资情况不佳，生产者物价指数（PPI）连续为负值、消费者价格指数（CPI）自二季度也是连续回落，部分数据显示有陷入通缩的迹象。全年来看，债券市场表现较为强势，随着两会结束强政策预期落空后，债券收益率便开始了逐步下行，在后续银行存款利率下调、降准降息等因素推动下，至8月中，十年国债收益率便下行至去年低位水平，后虽有一定上行，但空间较为有限。至12月，在进一步降准降息预期带动下，十年国债收益率再次快速下行，并几乎以年内最低点收盘。信用债方面，理财配置需求始终旺盛，“资产荒”状态越演愈烈。地方政府特殊再融资债券的发行和各地化债方案陆续推进，下半年城投债信用利差被快速压缩，同时除民营地产债以外的信用债品种也是供不应求，至年末各主要期限信用利差均被压缩至历史极低水平。相比之下，股票市场指数表现继续低于预期，同时个股大幅分化。上半年指数宽幅震荡，尽管上证指数分别在4月中旬和5月上旬借助AI+和中特估两次短暂创出新高，但其他宽基指数均未能跟上。而8月中旬始，又重新进入到了震荡下跌的轨道中，以沪深300为代表的权重指数再次年线收阴。但个股表现分化较大，一方面债券收益率的持续下行让高股息品种受到青睐，国有大行、能源、公用事业等业绩稳定分红率高的品种震荡上行，另一方面题材始终活跃，AI、华为概念等层出不穷，加之量化资金在小微股票上的超额收益，使得个股表现好于指数。2023年鑫益继续秉持低波绝对收益策略，配置上仍以债券为主，极少量含权资产集中在银行、煤炭等高股息品种上，产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。