长安鑫益增强混合C(002147) - 基金经理

2024年二季度中旬，国内房地产政策出现了较大调整，首套房首付比例降至历史最低，房贷利率优惠普遍实行，受此刺激影响，以一线城市为主的部分区域二手房成交量阶段性有所回升，同时全国百强房企新房销售面积环比出现一定好转，但同比仍明显下降。从二季度主要宏观数据来看，CPI、PPI等数据仍持续低位运行，工业生产主要依赖出口拉动，而固定资产投资和居民消费未见大幅改观。二季度，受政策影响，长端债券收益率出现了明显波动，但振幅相对较窄。同时中短端收益率不断创出新低，收益率曲线稍有陡峭化。另一方面，票息资产荒仍在持续，中高等级信用债的利差被挤压至历史极值。而股票方面，上证指数先是震荡反弹，并在5月中旬政策刺激下达到上半年高点后便又开始了持续的震荡下行，且成交量不断萎缩，6月末险些以二季度低点收盘。期间，个股分化极大，以国有大行、能源、电信、油气煤炭等为代表的大盘高股息率品种表现良好，如四大行、水电龙头等甚至一度创出历史新高，AI、半导体等硬科技板块以及部分周期品种等也阶段性的呈现出一定机会，但新能源、医药等品种却不断震荡走低，全A等权指数上半年下跌约20%，整体赚钱效应并不好。三季度，房地产复苏持续性仍有待观察，进出口会否受到海外政治影响也存在较大不确定性。但同时，也面临重大政策的时间窗口，债券和股票市场均可能受到较大影响。预计债市短期内仍将维持区间震荡格局，股市也可能继续板块轮动的结构性行情。本产品继续秉承了绝对收益思路，二季度产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。在新的季度里，本产品将继续保持原有风格，配置上以债券为主，并根据市场情况适时进行可转债和股票的波段操作，力争为投资者带来较好的持有体验。

2024年一季度，国内房地产市场仍处探底过程中，百强房企新房销售面积同比仍大幅下滑，核心城市二手房成交逐步进入到以价换量阶段，房企违约边界继续扩散，市场风险偏好仍较低。开年以来，长端债券收益率便进入到单边下行阶段，并不断创出近二十多年来的新低，之后由于预期过于一致导致交易拥挤，在3月上旬利空传闻下快速回升，之后进入窄幅震荡，等待宏观基本面和货币政策的进一步明朗。而股票方面，则是先震荡下行，并在2月初一度出现了小微股票的流动性危机。之后在超跌反弹下，指数得到快速修复，上证指数在跌破2020年中低点后又重新回到3000点上方。期间，以国有大行、电信、油气煤炭等为代表的高股息率品种表现良好，得到资金青睐。而流动性危机解除后的部分题材股，如AI、高新设备、低空经济等，在内外环境影响下也再度活跃，并出现了阶段性赚钱效应。二季度，房地产和传统基建可能仍低位运行，而制造业的复苏幅度和持续性也有待验证。在此背景下，预计债市将维持区间震荡格局。股市也难以持续强势，可能更多表现为指数震荡、板块轮动的结构性行情。本产品继续秉承了绝对收益思路，一季度产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。在新的季度里，本产品将继续保持原有风格，配置上以债券为主，并择机进行可转债和股票的波段操作，力争为投资者带来较好的持有体验。

2023年是国内摆脱疫情影响的第一个完整年份。在年初时，大家对经济和资本市场的预期较为乐观，但疤痕效应、强刺激政策的缺失、地产市场持续萎靡、国际环境影响等，使得经济复苏步伐较为艰难，呈现出与以往周期完全不同的态势。虽然工业增加值数据尚可，但受地产拖累，固定资产投资情况不佳，生产者物价指数（PPI）连续为负值、消费者价格指数（CPI）自二季度也是连续回落，部分数据显示有陷入通缩的迹象。全年来看，债券市场表现较为强势，随着两会结束强政策预期落空后，债券收益率便开始了逐步下行，在后续银行存款利率下调、降准降息等因素推动下，至8月中，十年国债收益率便下行至去年低位水平，后虽有一定上行，但空间较为有限。至12月，在进一步降准降息预期带动下，十年国债收益率再次快速下行，并几乎以年内最低点收盘。信用债方面，理财配置需求始终旺盛，“资产荒”状态越演愈烈。地方政府特殊再融资债券的发行和各地化债方案陆续推进，下半年城投债信用利差被快速压缩，同时除民营地产债以外的信用债品种也是供不应求，至年末各主要期限信用利差均被压缩至历史极低水平。相比之下，股票市场指数表现继续低于预期，同时个股大幅分化。上半年指数宽幅震荡，尽管上证指数分别在4月中旬和5月上旬借助AI+和中特估两次短暂创出新高，但其他宽基指数均未能跟上。而8月中旬始，又重新进入到了震荡下跌的轨道中，以沪深300为代表的权重指数再次年线收阴。但个股表现分化较大，一方面债券收益率的持续下行让高股息品种受到青睐，国有大行、能源、公用事业等业绩稳定分红率高的品种震荡上行，另一方面题材始终活跃，AI、华为概念等层出不穷，加之量化资金在小微股票上的超额收益，使得个股表现好于指数。2023年鑫益继续秉持低波绝对收益策略，配置上仍以债券为主，极少量含权资产集中在银行、煤炭等高股息品种上，产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。

2023年三季度，国内经济仍处于弱势修复阶段，7月末的中央政治局会议后，陆续出台了包括地产限购放松在内的多项支持政策，PMI、工业增加值同比增速等部分宏观数据出现了连续但微弱的回升态势。货币政策总体仍较为宽松，债券市场流动性仍较为充裕，在7、8两月连续调降MLF利率，长端收益率一度下行至近年来新低，但之后在获利了结及季末资金价格上升等因素影响下出现了回调。相比之下，权益市场表现颇为动荡，沪深300等权重在7月下旬短暂反弹后，便重新出现了一波单边调整，并创出年内新低。赚钱效应仅出现在国有大行、能源、公用事业等高分红率品种以及短暂的热门题材行情中，整体信心仍有待提振。本产品继续秉承了绝对收益思路，三季度中产品净值保持了相对较为平稳的增长态势。在四季度，本产品将继续保持原有风格，并根据市场变化，适时调整交易策略，寻找更多的确定性机会，为投资者带来较好体验。