国寿安保稳惠混合(002148) - 基金经理

2024年上半年A股市场震荡向下，主要指数普遍下跌，市场风险偏好明显下降，大小风格剧烈分化。以银行、煤炭、公用事业、家电等为代表的低估值、高股息板块取得正收益，其他行业普遍承压，多数成长和周期板块行情较弱，但也不乏结构性机会，科技成长板块中的AI算力和AI终端，周期板块中的地产链和有色金属，都呈现一定的趋势性行情，但行情波动较大。大小风格方面，代表大盘价值股的上证50和沪深300在上半年均取得正收益，而代表小盘股的中证2000等指数跌幅较大。　　基金持仓聚焦在高端制造领域，传统周期制造和科技成长都有布局。周期制造领域，重点关注下游需求向好或已出现触底态势、竞争格局清晰、具备全球竞争力的企业，包括船舶、商用车、工程机械、油气装备等行业，相关龙头企业的盈利能力有望持续恢复。科技成长方向，重点关注AI终端产业的发展，终端品牌商利用AI赋能的趋势开始显现，其客户忠诚度和产业链话语权有望强化，产业链上游公司也将受益于相关硬件升级，若AI终端等消费电子需求向好，也将显著拉动上游半导体周期向上。对于新能源汽车和低空经济，考虑相关领域竞争格局在分散化，挑选胜者难度较大，相关标的上涨之后赔率不高，选择暂时卖出，后续保持关注。

2024年一季度A股市场宽幅震荡，大小风格剧烈分化，主要指数表现差异显著。以银行、石油石化、煤炭、家电、公用事业等为代表的低估值、高股息板块涨幅居前，传统行业大票走强带动沪深300一季度录得可观的正收益。成长板块整体承压，1月整月持续下行，尤其是小市值公司普遍出现流动性危机，恐慌抛售情绪蔓延，2月之后，在监管层多重利好下，成长板块止跌回升，但整个一季度仍未完全回补前期跌幅，代表成长风格的创业板指数、科创50指数和以小市值股票为样本的中证2000等指数均录得负收益。　　一季度本基金组合持仓进行了较大调整，减持了人工智能和泛AI硬件相关标的，新持仓聚焦在高端制造领域，传统周期制造和科技成长都有布局。　　结合国家的新发展阶段和年初以来的政策引导方向，我们认为今年制造业领域的投资主线是非常清晰的，即设备更新、消费品以旧换新和新质生产力。设备更新和耐用消费品是年规模数万亿的大市场，有望作为政策发力点，为经济增长提供有力支撑，新质生产力是大力培育的新增长引擎，也是高质量发展的必然要求。设备更新领域，轨交、电网等行业具备投资体量大、央企直接采购的特征，有望成为设备更新的重点方向；另外，不少之前被忽视的传统行业，如重卡、船舶等，供给已出清，竞争格局清晰，下游更新需求稳定，行业龙头的盈利能力和估值都有修复机会。消费品以旧换新领域，新能源汽车行业市场规模大，国产厂商优势明显，有望充分受益相关政策红利，同时新能源车行业处于新一轮变革期，手机和互联网等厂商跨界造车对行业格局产生较大影响，积极拥抱变化的企业有望迎来价值重估。新质生产力方面，低空经济异军突起，相比其他新兴或未来产业，低空经济的技术相对成熟，应用场景明确，政策推动力强，有望率先兑现订单和业绩，龙头厂商跑通商业模式的时间或许并不遥远，值得重点关注。

2023年A股市场全年震荡向下，沪深300跌幅超11%。年初疫后复苏成为市场主线，顺周期行业率先反弹；春节后经济复苏态势低于预期，相关行业进入调整阶段，而人工智能、数字经济等新兴产业迅猛发展，以TMT为代表的科技行业大幅领跑市场，并一直延续到六月份；进入下半年，稳增长系列政策陆续出台，但见效还需要时间，大盘持续震荡下行，以AI为代表的科技方向，由于前期涨幅过大，也进入估值消化期，市场缺乏主线机会，风险偏好进一步下降，以煤炭为代表的高股息板块涨幅居前。　　行业表现来看，通信、传媒、计算机、电子等行业在AI产业变革带动下领涨市场，表现突出，但全年波动较大；地产、建材、食品饮料、商贸零售、社会服务等顺周期行业疫后恢复低于预期，跌幅较大；新能源行业受需求增速放缓和竞争激烈等担忧，继续下跌。　　市场大小风格呈现严重分化，微盘股表现明显好于大盘。以中大市值股票为样本的沪深300等宽基指数普遍跌幅较大，而以小市值股票为样本的中证2000和万得微盘股指数录得正收益。　　海外环境方面，美联储延续加息进程，流动性边际收紧，对以创业板、科创板等为代表的成长板块形成较大压制。　　基金操作上，在宏观经济和流动性环境都相对较弱的情况下，基金重点布局有独立产业成长逻辑的科技创新前沿领域，包括人工智能、数字经济、半导体、人形机器人、卫星等领域。一季度主要配置了数字经济、数据要素相关行业标的；二季度重点配置了人工智能相关基础硬件与下游应用标的，同时对卫星通信相关标的进行了提前布局；三季度人工智能行业持仓更加聚焦到基础硬件标的，同时增配了智能驾驶和存储产业链；四季度保持了人工智能核心标的的持仓，减持了价格竞争压力较大的智能驾驶板块，增配了人形机器人领域国产化空间大的标的。

2023年三季度A股市场延续震荡下行趋势，主要指数普遍负收益，仅金融地产和上游资源品等行业录得正收益。三季度稳增长系列政策陆续出台，涉及稳定房地产市场、稳定资本市场、稳民营经济信心等多方面措施，虽然政策效果仍需观察，但政策底特征明显，促使金融、地产、大宗商品等行业取得相对较好表现。以AI代表的科技方向，由于前期涨幅过大，进入估值消化期，等待产业新的突破进展。　　基金持仓重点在人工智能、数字经济、智能驾驶等领域，对个股配置进行了结构调整。人工智能相关算力基础设施标的在经过大幅回调后，性价比凸显，进行了重点布局。智能驾驶是有望成为AI率先商业化应用的领域之一，重点配置了智能驾驶领域核心环节标的。半导体行业中存储率先迎来价格拐点，布局了存储产业链相关受益标的。卫星通信在民用领域的爆发在本季度得到了印证，针对卫星相关涨幅较大的个股，兑现了收益。