新华科技创新主题灵活配置混合(002272) - 基金经理

操作回顾在2024年第二季度的基金操作中，我们在权益类仓位占比上基本维持稳定。本产品主要投资方向为泛科技制造行业，整体仓位维持稳定，保持较高仓位。自年初对新华科技创新的行业进行调整后，行业配置变动不大，对于电子行业的配置比例维持在60-70%之间。板块配置中半导体设备和材料公司较多，临近中报业绩期，半导体龙头公司的业绩相对比较有保障，对于行业上没有做出过多的调整。市场观点2024年第二季度，国内经济大循环仍不够通畅，内需增长乏力，制造业PMI、消费数据、社融及货币增速等指标均有所回落。二季度中期，政策密集出台，包括资本市场“国九条”、地产新政等一系列政策，经历短暂反弹后最终成交量持续萎缩，资金回流至偏防御属性的高股息和资源品板块，以及在个别新质生产力方向进行快速轮动。政策方面，重点关注七月可能进行的重要会议，而会议聚焦的方向，我们认为可能是以下几方面：（1）电力体制改革；（2）地产改革；（3）新质生产力发展。业绩层面：六月结束后，一些上市公司会在季报和中报前公布二季度的经营业绩预告，从目前的情况来看，一些经营业绩超预期的公司得到了市场比较正向的反馈。中国经济中长期增长的不确定性依然没有消除，在这个基础假设下红利股的配置需求仍然存在。只有当美国降息兑现、中美利差收窄的情况下，风险偏好才可能出现一定的提升。在目前成交量逐渐低迷、资金持续净流出的情况下，边际新增资金只有以保险为代表的低风险偏好资金，因此带来了红利股的持续上涨。从目前的市场来看，还有少部分不甘于“躺平”的资金，在一些科技、出海、主题类的公司中寻找突破口，由于整体环境的压制，整体还是处于快速轮动的状态。操作策略消费电子苹果产业链的公司配置比例不高在5-10%之间，短期上涨过快（估值达到20-25X）待后续有回调再加大配置。国家新质生产力发展，需要首先解决的是先进制程的产能和设备，以及AI算力困境，还有存储市场的国产化问题。从二季度经营业绩预报的情况来看，一些有产业逻辑的、行业的龙头公司，在业绩上还是能够获得比较超额的业绩增速。看好方向：平台型的半导体设备和半导体材料公司。

操作回顾在2024年第一季度的基金操作中，我们在权益类仓位占比上基本维持稳定，仅对于内部结构进行了一部分微调。本产品主要投资方向为新能源和泛科技行业，整体仓位维持稳定，保持在90%左右。其中电力设备新能源和高端制造占比30%，电子等科技行业公司占比50%，其他行业5%。在具体操作方面，我们主要的变化是增加了国产化替代板块的配置，仓位的调整主要集中在电子板块。从国际局势来看，美国对于我国科技、工业、外贸等方向都进行了不同程度的封锁和制裁，我们认为国产化替代的刻不容缓，半导体设备的国产化是重中之重。在科技类行业中，由于消费电子的复苏略低于预期，市场对iPhone销量也出现了分歧，我们降低了一部分传统消费电子零部件的仓位。市场观点前期受到流动性和极端行情影响，一部分中小市值公司，在公司基本面没有恶化的情况下，短期快速下跌，甚至出现短期跌幅超过20%的情况。这种情况从2024年02月开始改善，市场从无差别的指数型反弹，到逐渐选出一些主线。预计到2024年一季度后，年报逐渐披露，短期风险可能得到一定程度的释放。但最终是否能够企稳，还需要看政策的转向力度。本次流动性危机导致的下跌，大致是从1.26-1.29发生的，后续也会对行业进行复盘，部分表现强势的行业已经回到甚至超过了流动性危机前，需要总结一下强势行业的共性。操作策略从2022年开始，景气度投资开始失效，这种情况一直延续了2023年整年。之前的赛道型、集中式的思路需要变化，在行业配置上需要适度分散行业配置和个股的集中度，达到控制回撤的目的。需要动态的选择当期增速和性价比最优的板块，因此在行业上我们做了进一步的拓宽。从选股角度来看，后期选股难度增加，2023年主要是海外映射对于落地的要求不高，但经历了股价上涨后2024年需要选择真正有竞争优势和产品能力的公司。同时，我们也看好增长相对有保障的消费电子出海方向。

回顾整个2023年，我们在权益类仓位上没有做出过多调整，主要的调整发生在持仓结构上。本产品主要投资方向为新能源和科技行业，整体仓位维持稳定，保持在90%左右。其中电力设备新能源和高端制造占比30%，科技行业公司占比50%，其他行业5-10%。在具体操作方面，我们适当减少了新能源行业的配置比例，相对而言，提升了科技类行业的持仓。其主要原因，是从2022年开始，景气度投资开始失效，这种情况一直延续了2023年整年。之前的赛道型、集中式的思路需要变化，在行业配置上需要适度分散行业配置和个股的集中度，达到控制回撤的目的。需要动态的选择当期增速和性价比最优的板块，因此在行业上我们做了进一步的拓宽。中国是典型的外向型经济体，充分受益于全球化的进程，目前需要考虑如何面对逆全球化。在目前的经济预期下，我们应对的方案包括（1）短期难兑现业绩、但是未来空间大的科技创新行业；（2）存量资产业绩增速越来越低，有加杠杆空间、未来可能超越经济增长的低负债行业；（3）有可能受益于逆全球化趋势缓和的行业。从市场的角度来看，我们认为2024年将好于2023年，其原因在于2023年的“强预期弱现实”带来预期落空后的下跌；而2024年开年则充分体现了悲观预期，随后的现实往往比预期要好。

市场回顾2023年第三季度整体市场行情延续之前的走势。近期市场热点相对分散，科技制造类公司的机会主要存在于华为产业链。近期外资持续流出，主要担心以下几个方面，地缘政治、中国人口和经济降速、中国最大的经济支柱地产问题的解决进度。从短期看，暂时没有看到能够扭转外资持续流出状态的信号。带动上涨的主要是前期跌幅较大的TMT板块，但是其持续性还需要再观察，不能够盲目乐观。从政策上来看，目前市场政策底已经成为共识，价格底还需要等待一段时间。基金操作在2023年第三季度的基金操作中，我们在权益类仓位上没有做出过多调整。本产品主要投资方向为新能源和科技行业，整体仓位维持稳定，保持在90%左右。其中电力设备新能源和高端制造占比50%，其他科技行业公司占比30%，其他行业5-10%。与之前相比，在保障持仓符合基金合同的前提下，进一步拓展了行业持仓的覆盖面。具体来看，在电力设备行业内部我们也做出了一部分持仓的调整，增配了整车环节的持仓，尤其是与智能驾驶相关度较高的整车厂和零部件公司，同时相对调低了光伏行业的配置水平。在其他科技类行业中，我们和之前基本维持一致，主要配置电子行业，配置的方向集中于消费电子和半导体IC设计等领域。行业观点对于重点行业我们观点如下：光伏：行业出现了一定的积极变化，主要是受到光伏公司的融资受限提振，主要的龙头公司撤回定增，其他一体化龙头预计也将减少或者撤回融资。对于行业而言，之前市场担心的盲目扩张带来的竞争格局恶化，有一定程度的缓解；对于依靠新增投产而拉动新订单的设备企业来讲，我们则需要进一步去观察其影响。 新能源汽车：整体基本面变化不大，市场的关注点在于技术创新方面。同时我们也观察到，和光伏行业融资受限的情况不太相同的是，较少看到锂电行业的融资限制或者融资撤回。与此相对应的是，锂电行业产能利用率普遍不高，而除了龙头电池企业之外，超过百亿规模的再融资数量较少，行业或已处在缓慢出清的阶段。风电：海上的风电EPC项目启动招标，提振了2024年的装机预期，加上之前风电板块跌幅较大，带来风电整体板块出现反弹。在风电行业的成本项方面，钢铁价格处于阶段高位，继续大幅提升的概率降低，行业基本面也有所好转。展望后市，目前大家的看法是能够看到的可能的产业趋势是AI带来的创新。从政策刺激的角度来看，汽车有望成为继过去二十年的地产基建支柱产业之后的下一个政策扶持板块，因此汽车智能化是结合了制造业升级和科技创新的行业，值得重点关注。