新华科技创新主题灵活配置混合(002272) - 基金经理

市场回顾在2024年第三季度的基金操作中，我们在权益类仓位占比上基本维持稳定。本基金主要投资方向为泛科技制造行业，在投资方向上近几个季度变化不大。自年初对本基金的行业进行调整后，行业配置变动不大，对于电子行业的配置比例维持在60-70%之间。板块配置中相比上季度做了一定的均衡，主要来自于板块内部持仓方向的调整，适当增配了消费电子板块，由于目前的稼动率尚在低位，我们对于耗材类的半导体材料板块做了适当的减少。过去一个季度的国内外市场，无论在政策上还是局势上，都发生了比较重要的变化。海外市场的变化主要发生在8至9月，日本和美国市场都出现了非常大的波动，日本市场单日曾经出现了12%的跌幅，但实际上无论是日本还是美国股市，在经历了较大跌幅后，几个交易日内又出现了回升。从美联储方面看，第一轮降息已经实质性落地，目前市场在交易的是年内二次降息的时间点和幅度。国内市场方面，我们看到整体的政策预期上出现了相较之前比较明显的改观，A股市场给出的回应也是相对积极的。9月24日以来上证综指已累计上涨21.4%，很多投资者都开始转变观点，整个市场从防御性直接转向进入牛市氛围。市场展望国庆假期期间，A股交易暂停，但是H股是持续交易的，从恒生指数的表现看，恒生行业指数全线上涨，医药、科技板块涨幅居前，我们对于A股看好的方向也与本基金重点投资的科技方向基本契合。由于目前在政策预期上出现了明显转向，市场之前对于未来的悲观预期也在过去两三年的股价下跌中充分得到了体现，我们倾向于认为未来的资本市场有望走出底部区域，具体经济基本面的增长才是资本市场中长期发展的根基。尽管思维要进入牛市思维，但是还是需要清醒认识到类似国庆节前大盘8-10%的单日涨幅和天量成交，应该不会是常态，在增量资金入市高峰结束后，还是应该回归基本面去寻找业绩有改善的公司。投资思路：（1）时间进入三季度初，重点发掘三季度业绩有改善的行业和公司；（2）针对专项再贷款支持回购的政策，寻找有成长性、有提升分红比例能力、前期跌幅较大的公司；（3）重视AH同时上市且价差拉大的个股，有价差拉平的确定性收益。看好方向：半导体设备、机器人、智能驾驶等。

2024年第一季度：A股市场经历了先抑后扬的走势。上证50指数表现最为强劲，累计上涨3.82%，而上证指数小幅上涨2.23%。从市值风格上看，大盘蓝筹股表现优于中小盘股。市场交易活跃，日均成交额环比增长，北向资金实现净流入超600亿元。行业方面，能源行业涨幅领先，2-3月TMT板块在美股的带领下出现一轮反弹。整体来看，A股市场热点集中在央企煤炭、航运、挖掘机以及人工智能产业链等领域。2024年第二季度：国内经济大循环仍不够通畅，内需增长乏力，制造业PMI、消费数据、社融及货币增速等指标均有所回落。二季度中期，政策密集出台，包括资本市场“国九条”、地产新政等一系列政策，经历短暂反弹后最终成交量持续萎缩，资金回流至偏防御属性的高股息和资源品板块，以及在个别新质生产力方向进行快速轮动。经营业绩层面：六月结束后，一些上市公司会在季报和中报前公布二季度的经营业绩预告，从目前的情况来看，一些经营业绩超预期的公司得到了市场比较正向的反馈。在2024年上半年的基金操作中，我们在权益类仓位占比上基本维持稳定。本产品主要投资方向为泛科技制造行业，整体仓位维持在较高的权益持股比例。自年初对本基金的行业进行调整后，行业配置变动不大，对于电子行业的配置比例维持在60-70%之间。板块配置中半导体设备和材料公司较多，临近中报业绩期，预计半导体龙头公司的业绩相对比较有保障，对于行业上没有做出过多的调整。

操作回顾在2024年第一季度的基金操作中，我们在权益类仓位占比上基本维持稳定，仅对于内部结构进行了一部分微调。本产品主要投资方向为新能源和泛科技行业，整体仓位维持稳定，保持在90%左右。其中电力设备新能源和高端制造占比30%，电子等科技行业公司占比50%，其他行业5%。在具体操作方面，我们主要的变化是增加了国产化替代板块的配置，仓位的调整主要集中在电子板块。从国际局势来看，美国对于我国科技、工业、外贸等方向都进行了不同程度的封锁和制裁，我们认为国产化替代的刻不容缓，半导体设备的国产化是重中之重。在科技类行业中，由于消费电子的复苏略低于预期，市场对iPhone销量也出现了分歧，我们降低了一部分传统消费电子零部件的仓位。市场观点前期受到流动性和极端行情影响，一部分中小市值公司，在公司基本面没有恶化的情况下，短期快速下跌，甚至出现短期跌幅超过20%的情况。这种情况从2024年02月开始改善，市场从无差别的指数型反弹，到逐渐选出一些主线。预计到2024年一季度后，年报逐渐披露，短期风险可能得到一定程度的释放。但最终是否能够企稳，还需要看政策的转向力度。本次流动性危机导致的下跌，大致是从1.26-1.29发生的，后续也会对行业进行复盘，部分表现强势的行业已经回到甚至超过了流动性危机前，需要总结一下强势行业的共性。操作策略从2022年开始，景气度投资开始失效，这种情况一直延续了2023年整年。之前的赛道型、集中式的思路需要变化，在行业配置上需要适度分散行业配置和个股的集中度，达到控制回撤的目的。需要动态的选择当期增速和性价比最优的板块，因此在行业上我们做了进一步的拓宽。从选股角度来看，后期选股难度增加，2023年主要是海外映射对于落地的要求不高，但经历了股价上涨后2024年需要选择真正有竞争优势和产品能力的公司。同时，我们也看好增长相对有保障的消费电子出海方向。

回顾整个2023年，我们在权益类仓位上没有做出过多调整，主要的调整发生在持仓结构上。本产品主要投资方向为新能源和科技行业，整体仓位维持稳定，保持在90%左右。其中电力设备新能源和高端制造占比30%，科技行业公司占比50%，其他行业5-10%。在具体操作方面，我们适当减少了新能源行业的配置比例，相对而言，提升了科技类行业的持仓。其主要原因，是从2022年开始，景气度投资开始失效，这种情况一直延续了2023年整年。之前的赛道型、集中式的思路需要变化，在行业配置上需要适度分散行业配置和个股的集中度，达到控制回撤的目的。需要动态的选择当期增速和性价比最优的板块，因此在行业上我们做了进一步的拓宽。中国是典型的外向型经济体，充分受益于全球化的进程，目前需要考虑如何面对逆全球化。在目前的经济预期下，我们应对的方案包括（1）短期难兑现业绩、但是未来空间大的科技创新行业；（2）存量资产业绩增速越来越低，有加杠杆空间、未来可能超越经济增长的低负债行业；（3）有可能受益于逆全球化趋势缓和的行业。从市场的角度来看，我们认为2024年将好于2023年，其原因在于2023年的“强预期弱现实”带来预期落空后的下跌；而2024年开年则充分体现了悲观预期，随后的现实往往比预期要好。