诺安安鑫混合(002291) - 基金经理

季度中，考虑市场环境，适当降低了个股集中度，并将仓位控制在相对较低水平，直至9月末新一轮政策预期启动。对于最新一轮货币、财政等政策落实情况，我们在跟踪观察，预期将会对国内经济及二级市场带来中长期正面影响。报告期内，本基金仍主要以自下而上的个股投资为主，部分成长股，尤其中小成长股的估值已经跌到较低的历史分位数水平，我们希望与国内优秀的公司共同成长。

上半年市场经历了一个跌宕起伏的过程。年初伴随着长端利率一路下行，悲观情绪蔓延，到一季度末公布的经济数据超预期带来的市场快速回暖；转而到伴随5-6月PMI重新跌入收缩区间，居民消费增长放缓，市场风险偏好迅速下行。尽管逆周期政策持续加码，但对于提升市场风险偏好仍显乏力，债券市场力量持续下行，权益市场延续红利风格。在此期间，本基金延续此前风格，自上而下选方向，自下而上选公司的宗旨，重点布局了包括出海和经营改善明确的标的。

回顾一季度的市场，可谓是跌宕起伏，投资者短时间内感受了极致的世间百态。回望一月份，市场几乎丧失了应有的基础定价能力，一个月A股20%的中位数跌幅实属罕见，监管层和我们都经历情绪上的悲观和迷茫；而二月市场风云突变，暴跌后开启了暴力反弹，事实上机构投资者在这样巨幅的波动中同样也承受着焦虑和忐忑的情绪；所幸，随着时间迈入三月的市场逐步回归理性，在信贷数据放量及地产基本企稳的支撑下，优秀的企业稳步复苏。 今年以来，中国经济高质量发展的节奏进一步确认，我们认为此前自下而上甄选个股的思路依旧值得重视，甚至在此过程中要进一步对上市公司的治理结构、商业模式和财务状况进行更严格地筛选。我们认为高质量的治理结构将保证公司前进方向的正确，并且精细地配置公司的资源，从而放大其盈利能力；商业模式和财务状况在很大程度上将决定企业在波动中延续经营的能力，在经营管理中进一步保证股东利益的能力。综上，我们将继续严格审视持仓企业的财务报表，以更加严格的标准审视上市公司的综合治理，从而为持有人提供更稳定的回报。

回顾2023年，A股在预期和现实均较弱的背景下出现了结构性调整，市场大幅缩量，存量博弈下，赚钱效应主要集中在小盘风格和高分红价值风格，整体市场策略呈哑铃型。 反思过去的一年，我们把A股的艰难进行了简单的总结。首先，市场对于“把横效应”预估不足，导致现实与市场之间出现了较大的预期差，因此市场在年初的“弱现实”后出现了第一次调整；随后，市场在三季度进行了第二次调整主要是风险的集中暴露，市场在中观层面较为悲观地解读了地产困境，而政策的初步对冲后市场短暂企稳了；最后，宏观数据反馈出经济斜率二次放缓使市场最终走出了“一波三折”的行情。 本基金在过去一年中依旧本着自下而上的选股逻辑，增加了中游包括制造、机械和消费端更多的服务型消费的配置，相较于集中在基金重仓股的策略，还是取得了较为明显的相对收益。