民生加银智造2025混合(002649) - 基金经理

二季度国内市场流动性相对宽松，期间月度PPI和PMI数据显示经济基本面偏弱。股票市场在2季度经历了较大波动先涨后跌，以红利和AI为代表的科技创新方向维持较强的收益率，中小市值公司则出现了大幅度的回撤，市场结构分化非常大。期间，上证指数下跌2.43%，深证成指下跌5.87%，创业板指下跌7.41%，沪深300下跌2.14%，北证50指数下跌16.18%。整体看市场有结构性机会的领域进一步收窄。　　基于对中国制造转型升级、经济实现高质量发展的信心，本基金在高端制造业领域，布局了制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全等领域的成长性机会。具体配置方向上更加侧重结构的平衡，加大了对与经济复苏弱相关、受国际局势影响较小的方向的配置比例。　　本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，在产业发展过程中，陪伴优质公司共同成长。

一季度国内市场流动性相对宽松，经济稳增长政策效果开始显现，特别是在节后全面复工、海外需求回暖等因素带动下，3月官方制造业PMI指数达到50.8%，创近1年来最高，时隔6个月首次站上荣枯平衡线。股票市场1季度经历了大幅波动，从节前的大幅下跌到春节后的大幅反弹，体现了市场的信心修复。其中，上证指数上涨2.23%，深圳成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%；沪深300上涨3.10%，北证50指数下跌21.88%。整体看市场体现出了结构性机会，以红利和AI为代表的科技创新方向体现了较强的收益性，以北证50为代表的中小市值公司，则出现了大幅度的回撤，市场的分化非常大。　　我们对中国制造转型升级、经济实现高质量发展充满信心。在高端制造业领域，我们关注制造业产业创新升级、供应链国产化率提升、国防安全等领域的成长性机会，重点配置了低轨卫星互联网、机器人及汽车核心零部件、高消耗低成本弹药、消费电子需求向好的核心环节等方向的个股。同时对基本面有望出现拐点且股价已经体现市场悲观预期、具备国际竞争力的细分方向做了一定的布局，包括光伏、工程机械等细分领域。　　本基金后续将沿着产业链重点挖掘高性价比个股，在产业发展和下游需求从0到1、从1到10的增长过程中，陪伴公司共同成长。

23年市场波动较大、震荡下行。全年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，深成指数下跌13.54%，创业板指数下跌19.41%。　　1季度，疫情后国内经济呈现平稳复苏的局面。然而，由于过去几年企业和个人的资产负债表均遭受不同程度的负面影响，经济内生动力并不强。与经济相关的消费、投资等数据，在经历年初的报复性回补后，普遍呈现一定程度的回落。宏观政策领域，以稳定和防范风险的导向为主，对于经济的拉动力相对有限。随着经济数据的逐步出炉，市场对顺周期板块复苏的预期也逐步回归理性。与此同时，全球人工智能领域则出现巨大进步，市场对国内科技行业发展、数字中国等方向的关注度提高，春节后科技成长板块表现较好。　　2季度，伴随着经济数据的陆续披露，资本市场对经济快速复苏的预期开始回落，并转为悲观的预期。如果以总量指标来看，的确可以得出相对悲观的结论，比如PMI在过去的三个月持续在50以下，国内的PPI和CPI也持续回落。受此影响人民币汇率在二季度出现了较为明显的贬值，与此同时与宏观经济关联度高的资产也承受压力。股票市场，在二季度主要指数呈现下跌的趋势，与宏观经济关联度不高的人工智能领域快速增长。　　3季度，国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底出现，但股票市场震荡下行。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　4季度，经济稳增长政策继续加码，经济基本面及政策预期方面还在积累积极的变化因素，股票市场震荡下行。市场在下行中体现出了结构性机会，数字经济、人形机器人、低轨卫星互联网、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向，以及煤炭、公路等为代表的高股息方向有阶段性、结构性行情。而以北证50为代表的最小市值公司、短剧游戏等主题热点大涨，体现了市场在积极寻找变化和去往阻力最小的方向。　　在配置方面，我们对国内经济的复苏一直是充满信心的。参考海外的疫后复苏进度，由于疤痕效应的影响，复苏并非一蹴而就，曲折向上的概率比较高。我们对年初资本市场关于经济的过于乐观保持怀疑，但也认为后续资本市场关于经济过分悲观大可不必。中国制造具有全产业链优势，后续如果补齐部分高精尖制造方向的短板，实现制造业转型升级，将强有力的支撑未来经济的高质量发展。下半年开始，我们将持仓结构调整为向高端制造方向进行重点配置。　　从操作来看，上半年我们基本围绕结构转型带来的机会以及需求相对稳定或者估值较低的机会来布局。先后配置了计算机、医药、地产、机械设备、公用事业等行业。下半年，我们更加聚焦于高端制造业领域进行投资，重点配置了新能源、汽车、电子、军工制造业和工业控制等领域的标的。其中前两个主要是中国产业优势领域，后三个主要是产业链升级和进口替代领域。

三季度国内流动性总体较为宽松，经济稳增长政策逐步加码，活跃资本市场的政策陆续落地。政策底出现，但股票市场震荡下行。其中，上证指数下跌2.86%，深圳成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。数字经济、人工智能、新能源汽车等新兴产业和景气度向上的方向有阶段性、结构性行情。　　在高端制造业领域，我们的配置围绕着新能源、汽车、军工制造业和工业控制四个领域。其中前两个主要是中国产业优势领域，后两个主要是自主可控、产业链升级和进口替代领域。后续本基金将继续投资高端制造领域成长性方向标的：寻找下游行业需求出现拐点或提速的子领域、疫情后更具国际竞争力的行业；沿着产业链重点挖掘高性价比个股，在产业发展和下游需求从0到1、从1到10的增长过程中，陪伴公司共同成长。