泰康沪港深精选混合(002653) - 基金经理

宏观经济方面，二季度延续了弱势运行、结构分化的特征。出口延续偏高景气，工业生产继续有韧性，但需求侧的表现偏弱，居民部门的边际储蓄倾向有继续抬升的迹象。二季度宏观一大新增变化是，M2和社融等金融指标快速下行，既反映了禁止手动补息等金融挤水分政策的影响，又是有效需求不足的体现。政策有所发力，效果仍有待观察，改变当前局面的难度较大。　　权益市场方面，2024年2季度整体震荡、先上后下。从大盘指数整体表现上来看，2季度上证指数下跌2.43%，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，恒生综合指数上涨6.81%，恒生科技上涨2.21%。申万一级行业表现来看，银行、公用事业、电子、煤炭、交通运输等顺周期行业表现较好，传媒、商贸零售、社会服务、计算机等偏成长类行业下跌较多。　　2季度我们通过对国内外宏观经济运行的追踪，认为A股和港股总体盈利的向上动力不足，因此在操作上维持了偏绝对收益的思路，精选港股和A股中偏稳定经营，估值较低，分红稳定且有提升可能的细分行业和公司；同时关注中国经济转型和制造业升级的细分方向，包括传统电力设备、半导体设备等行业，在成长风格承压的情况下，进行一定的逆向布局。

宏观经济方面，一季度体现了经济转型的特征。传统部门的代表如地产继续处于调整周期，基建则延续了宏观增速尚可但微观化债承压的特征。但出口部门受益于外需总体景气度较好，制造业PMI在3月份也回到50上方。消费则呈现出春节期间偏强、春节过后一般的特征，持续性有待观察。　　权益市场方面，从各类指数整体表现上来看，2024年1季度上证指数上涨2.23%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，恒生综合指数下跌3.19%，恒生科技下跌7.62%。A股市场整体先跌后涨，申万一级行业表现来看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属等顺周期行业表现较好，医药生物、计算机、电子等成长类行业下跌较多。　　24年1季度国内资本市场先跌后涨，投资者对于经济的预期向下寻底，但是估值方面的大幅下杀也带来了相应的风险补偿，同时海内外的大模型迅速发展也给相应板块带来了看点，最终高股息和算力成为了股市反弹的两个主要线索。本期我们加大了对于高股息板块的配置，同时对于成长性依然明显的电子、教育、资源等方向在估值偏低时也进行了适当配置，总体思路偏绝对收益，重视个股的安全边际。

宏观经济方面，2023年是压力逐步呈现的一年，年初由于疫情放开有一定修复，但在此后房地产和消费等压力凸显。四季度通过增发特别国债等方式对冲了经济下行，但全年通胀偏低迷的情况延续。　　权益市场方面，2023年全年市场先涨后跌，整体震荡下跌。从大盘和板块上来看，全年上证综指跌3.70%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。板块间波动较大，其中，传媒、通信、计算机、电子和汽车等上涨较多，美容护理、电力设备、商贸零售、房地产等下跌较多。　　23年港股和A股都是高开低走，防疫风控解除后一度高涨的经济复苏预期不断向下修正，同时海外通胀高企，十年期美债利率一度攀升到5%以上，对全球风险资产定价形成较大压制。复盘23年的操作，我们对于市场的判断过于乐观，年初寄期望于经济复苏布局了互联网和消费，年中转向人工智能方向的硬件和软件，均效果不佳。

宏观经济方面，三季度宏观经济总体处于偏弱运行的底部区域，但出现了一些企稳的迹象。尽管地产政策有所放松，但地产部门表现仍然疲弱。与此同时，出口在极低增速的背景下出现了一定反弹，PPI、工业名义库存、企业利润也从低位出现了小幅改善，PMI在9月份也回升到50上方。　　进入三季度以来市场环境发生了一些积极的变化：中央和地方出台了一系列政策，无论是针对资本市场的印花税减免还是针对实体经济的房地产政策等；国内短期的月度经济数据也出现了环比改善，企稳补库的迹象。但海外方面美债利率持续攀升，全球投资者在重新定价一个更高的基础利率环境。中美关系层面虽然双方也在进行一些切实的努力沟通改善，但中长期的分歧短期看来难以消弭，叠加前期对于中国经济的悲观预期，总体来看三季度外资持续流出，无论对A股还是港股都形成较大的压力。我们持有较多的互联网、地产以及部分的消费医药三季度都调整较多，同时我们对于兼具高股息率和全球定价属性的能源板块持仓较低，导致三季度基金表现不佳。　　当下我们仍然看好互联网龙头的发展潜力和估值性价比，也看好优质的消费医药公司的持续增长潜力，同时从中长期来看，我们会适时增加组合持仓具备高股息条件的比例。