安信新回报混合C(002771) - 基金经理

2024二季度，国内经济总体偏弱。从最新的6月份数据来看，国内社会消费品零售总额同比增速小幅回落至3.5%；固定资产投资累计同比回落至3.7%，房地产投资下滑幅度没有明显改善，工业增加值和PMI反应出来的制造业景气度相对平稳；在海外补库需求的拉动下，出口增速最近几个月持续回升，算是不多的亮点。综合来看二季度GDP增速可能会略低于一季度，内需不足，经济下行压力有增无减。　　二季度A股市场先扬后抑，前半段承接了一季度的升势，但五月中旬之后，市场持续震荡下行，整体来看，主要指数二季度都有一定跌幅，表现不及一季度。大盘风格优于中小盘，高股息股票表现较强，市场防御心态较强，投资者信心偏弱。行业层面看，银行、电力、交运、煤炭等防御性板块实现了正收益，表现靠前；而计算机、传媒、商贸零售、社服等出现了较大跌幅，表现较差。　　本季度，我们主要还是从行业景气的角度考虑投资机会，主要配置在通讯、电子和机械等行业。AI相关的算力，国内稳增长投资以及出口相关的一些高景气板块对组合有较大的贡献；本季度对防御性板块的配置也有增加。当前投资环境较为复杂，国内经济面临的压力较大，出口需要面对的贸易摩擦也在不断增加，所以未来的投资机会主要还是结构性的。另外，当前的市场低迷已经反映了较为悲观的经济前景，随着改革和国内政策的调整，如果经济能够企稳回升，市场应该也能有所表现。后续我们将加强跟踪和研究，争取能够把握住较好的投资机会，为持有人创造收益。

2024开年以来，国内经济表现较为稳定。从已公布1-2月的经济数据来看，社零总额同比增长5.5%，出口增长7.1%，都比较正常。固定资产投资增速4.3%，其中房地产开发投资下滑9%是主要的拖累项，基建投资增长6.3%，制造业投资增长9.4%起到了对冲的效果。总体来看，一季度制造业表现比较亮眼——1-2月工业增加值增长了7%，3月制造业PMI为50.8%，重回扩张区间，这可能与国内转换经济动能见到一定成效有关。　　一季度市场先抑后扬，波动较大。开年市场即一路向下，二月初，跌幅较小的上证指数下跌约10%，跌幅较大的创业板指下跌达到20%左右。春节后，在各种因素的综合作用下，市场强力反弹，截止季度末，指数大都回到了年初的水位。行业层面，一季度表现较好的行业为石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属。表现较差的是地产、电子、医药。　　本季度，我们主要还是从产业发展的逻辑寻找投资机会，主要配置在TMT和高端制造等相关领域。AI发展对算力需求的拉动，以及制造领域一些高景气的板块对组合有较大的贡献；但是医药和电子行业的持仓一季度表现较差，对组合有所拖累。总体而言，当前经济走势尚不明朗，后续市场的走向不仅取决于经济的强弱，也取决于政策可能出现的变化。不过，经过了前期的波动，投资者的悲观情绪似乎有所缓和，即便市场陷入震荡，结合基本面和估值考虑，选股也仍有一定的空间。后续，我们还是会从结构性机会入手，争取能够把握住较好的投资机会，为持有人创造收益。

2023年对于股票投资来说又是艰难的一年。市场出现了比较少见的连续两年大幅下跌，沪深300指数更是从2021年开始连续下跌了三年，很多股票下跌时间长，跌幅更是远超指数呈现的幅度。　　从全年来看，我国GDP实现了同比增速5.2%，完成了年初两会设定的5%左右的增长目标。但是从一些分项数据来看，经济的状态并不令人满意。比如：居民储蓄率上升，消费支出增速放缓；房地产成交量下滑，房价走低，居民对未来的消费信心趋弱。在房地产投资下滑的同时，制造业投资也在放缓，主要依靠政府基建拉动固定资产投资的增长。年内出口增速转负，PPI同比为负，部分行业产能过剩严重，企业经营状况不佳。分季度看，一季度经济恢复较好，但二季度出现经济复苏不及预期的情况，虽然年中政府部署了一些稳增长的政策，但是总体而言力度相对克制，三、四季度经济在相对较低的位置平稳运行。　　2023年开年A股承接了2022年底疫情放开后的乐观情绪，以连续上涨开盘。市场在春节前后见到高点，之后一路下跌。上半年市场主要反应了疫情防控政策放开后经济复苏不及预期的影响，下跌尚算平缓。下半年在政策预期落空叠加外资加速流出的压力下，市场下跌斜率加大，对投资者情绪带来负面影响。从行业表现来看，虽然统计显示部分TMT行业全年涨幅靠前，但我们认为主要还是受到年初一波人工智能行情的带动，年内大部分时间还是煤炭、电力等防御性板块表现优异。红利投资、高股息也成为了本年投资的热门话题。　　2023年本基金投资策略主要还是集中在成长性行业中选择有性价比的优秀公司。多数时候选股范围集中在消费、医药、科技等比较熟悉的领域。但在经济预期下行的过程中，消费板块乏善可陈；医药在三季度受到了行业反腐的影响；TMT的机会主要集中在一季度，之后一直在修正对AI过度乐观带来的泡沫；新能源行业虽然保持了高增长，但是供需关系的变化叠加悲观的市场环境弱化了投资者的风险偏好，股价一直以领先于基本面变化的速度下行。总体而言，虽然在本年度我们基于行业和市场环境的变化做了比较多的调整，但效果欠佳。这主要是由于我们对于2023年的市场下跌判断不足；其次也是因为我们对于一些低波动、防御性的行业公司不是很熟悉，对于高股息等投资模式的理解较为欠缺。

本季度国内宏观经济仍然偏弱，出口增速下行、地产销售负增长、消费增速下降，但也存在一些相对乐观的迹象，比如：PMI指数已经连续几个月触底回升，同时从库存周期看，不管是中国还是美国，产成品库存都到了一个很低的位置。当前经济处于低位是比较确定的。从长周期来看，对人口、房地产以及中美关系等担忧因素仍在，但是围绕长期趋势线，经济中短周期仍然会上下波动。短周期库存周期向上，叠加近期稳增长政策的加持，后续有望看到经济企稳反弹。　　主要指数在三季度悉数下跌，市场风格有所分化，创业板指跌幅接近10%，而上证指数跌幅为2.86%。从行业表现来看，具有防御性的煤炭、金融、石油石化表现较好，本季度表现最差的是新能源、计算机和传媒。除了国内经济低位运行外，三季度美元强势和美债收益率屡创新高，北上资金显著外流也增加了A股的压力，市场情绪低迷。　　本季度我们在行业配置上做了一定的调整，除了持有新能源、TMT外，增加了一些顺周期的板块配置。大家一般情况下可能认为市场悲观的时候应该进行防御，但如果抛开情绪的影响，更客观一些来看待，当股票的价值被低估时恰恰应该更为积极把握机会。后续我们会紧密跟踪公司基本面，严格筛选业绩有确定成长和估值合理的好公司，争取为投资者取得好的回报。