嘉实文体娱乐股票C(003054) - 基金经理

本基金的投资范围主要聚焦在文化体育娱乐相关，文体娱乐包含文化和体育两个部分， “文化，广义指人类在社会实践过程中所获得的物质、精神的生产能力和创造的物质、精神财富的总和，狭义指精神生产能力和精神产品，包括一切社会意识形式：自然科学、技术科学、社会意识形态，有时又专指教育、科学、艺术等方面的知识与设施。”，在我们具体投资的过程中，对于文化的投资主要在信息技术的范围，包括信息的计算、存储、传播、消费。　　2024年三季度，国内宏观环境面临挑战，形势依然严峻，经济并未看到转好迹象，出海与AI仍是短期最可见的需求驱动，但市场表现不断钝化。首先是AI算力延续二季度末的调整趋势，股价脱离美股龙头走势，端侧AI的接力在季度初继续上涨，但今年iPhone新品硬件创新力度低，AI软体推出时间滞后，消费电子板块很快也进入调整。我们适时兑现了端侧AI收益，也阶段性抓住了新能源出海需求的机会。但国内宏观经济压力下，支出主体预算受限，数字化标的形成拖累，我们也做了相应减仓。地缘政治扰动与逆全球化的背景下，我们一直强调自己是中国经济的乐观派，核心逻辑在于中国庞大的制造业基础与优势并未消失，基于对中国高质量增长转型的信心，我们在三季度加仓了以半导体为核心的硬科技仓位。

本基金的投资范围主要聚焦在文化体育娱乐相关，文体娱乐包含文化和体育两个部分， “文化，广义指人类在社会实践过程中所获得的物质、精神的生产能力和创造的物质、精神财富的总和，狭义指精神生产能力和精神产品，包括一切社会意识形式：自然科学、技术科学、社会意识形态，有时又专指教育、科学、艺术等方面的知识与设施。”，在我们具体投资的过程中，对于文化的投资主要在信息技术的范围，包括信息的计算、存储、传播、消费。　　今年以来AI的行情与我们的预期差异较大，年初我们预期AI会更加关注应用的逻辑，以及价值的创造。从全球来看，应用都是低于预期的，无论是chatgpt等龙头应用的MAU/DAU数据，还是一些模型能力的进展。但超出我们预期的是算力的持续投入，这也使得今年算力相关的行业出现了大幅增长。但这个位置算力环节我会多一些谨慎，我们不能忽视算力投入的capex属性。我依然相信AI对于生产力的提升，但我会更关注应用的落地。　　二季度，我们坚持估值和业绩兑现的匹配。2023年，AIGC走完了从0到1的预期，后面则会更关注落地的情况，和人工智能帮助公司带来的切实业绩。好处是随着2024年开年整个科技行业的调整，估值又回到了历史极低的分位数，人工智能的预期也有所调整，风险得到了较大程度的释放。我们依然围绕着两个方面进行人工智能应用标的的寻找，同时我们也更加关注AI硬件的国产化机会。　　1.曾经被互联网改变的行业会再一次被AI改变。首先是内容，无论是一维媒介文字，二维媒介图片，三维媒介视频，四维媒介游戏，还是社交、搜索、短视频、电商，我们用的互联网应用都会集成AI功能。　　2.软件行业。软件会从功能软件到智能软件，软件的能力会进一步提升，帮我们做更多的事情，交互也会更加友好。无论是办公、OA、CRM、ERP，甚至一些专业的画图、EDA等工具。

本基金的投资范围主要聚焦在文化体育娱乐相关，文体娱乐包含文化和体育两个部分，　“文化，广义指人类在社会实践过程中所获得的物质、精神的生产能力和创造的物质、精神财富的总和，狭义指精神生产能力和精神产品，包括一切社会意识形式：自然科学、技术科学、社会意识形态，有时又专指教育、科学、艺术等方面的知识与设施。”，在我们具体投资的过程中，对于文化的投资主要在信息技术的范围，包括信息的计算、存储、传播、消费。　　2024年第一季度，市场对2024年全年的展望异常地悲观。资本市场经历快速大幅下挫，市场对国内资产价格通缩的忧虑达到了顶点。这与2023年开年的预期形成了几乎完全的相反。2023年市场怀揣着对疫情政策调整后的经济反弹进入第一季度，然而全年宏观经济和企业业绩低于投资者年初预期。我们认为2024年初的市场悲观过度了。在一季度末我们已经可以感受到经济和企业盈利明显地复苏。我们认为近期的制造业PMI数据以及重点互联网公司的季度业绩和展望超预期是大家保持乐观的理由。　　回到2024年一季度，我们会更关注估值和业绩兑现的匹配。2023年，AIGC走完了从0到1的预期，后面则会更关注落地的情况，和人工智能帮助公司带来的切实业绩。好处是随着2024年开年整个科技行业的调整，估值又回到了历史极低的分位数，人工智能的预期也有所调整，风险得到了较大程度的释放。我们依然围绕着两个方面进行人工智能应用标的的寻找，更美好的生活和更高效率的工作：　　1、曾经被互联网改变的行业会再一次被AI改变。首先是内容，无论是一维媒介文字，二维媒介图片，三维媒介视频，四维媒介游戏，还是社交、搜索、短视频、电商，我们用的互联网应用都会集成AI功能。　　2、软件行业。软件会从功能软件到智能软件，软件的能力会进一步提升，帮我们做更多的事情，交互也会更加友好。无论是办公、OA、CRM、ERP，甚至一些专业的画图、EDA等工具。

本基金的投资范围主要聚焦在文化体育娱乐相关，文体娱乐包含文化和体育两个部分， “文化，广义指人类在社会实践过程中所获得的物质、精神的生产能力和创造的物质、精神财富的总和，狭义指精神生产能力和精神产品，包括一切社会意识形式：自然科学、技术科学、社会意识形态，有时又专指教育、科学、艺术等方面的知识与设施。”，在我们具体投资的过程中，对于文化的投资主要在信息技术的范围，包括信息的计算、存储、传播、消费。　　由于本基金投资聚焦于信息技术领域，契合了本轮人工智能（AIGC）带来的信息技术的变革，抓住了人工智能中算法、算力和应用中的一些机会。下半年AIGC板块出现了普遍调整，本基金也出现了回调。主要还是AI应用的打磨需要时间，低于我们预期。我始终认为企业的价值创造是投资收益的主要来源，AI行情能否持续则取决于能否真正的实现价值创造。以目前的技术水平来看，我依然是乐观的。　　信息作为重要的生产要素，消除生产和生活过程中的不确定性。一直伴随着整个人类进步，从人类发明语言和文字、到我们国家的造纸和印刷，再到1947年以来的基于硅基材料体系的信息革命，信息的生产、存储、传播和应用都有很大量级、效率的提升。而本轮人工智能最直接影响的领域就是信息生成和信息交互，可以进一步的提升信息生产和人机交互效率，它将改变人们工作、学习、娱乐、医疗以及彼此交流的方式，甚至未来随着算力成本的下降，我们每一个人有一个AI助理也不是不可能。而未来随着多模态的落地，机器人也会变成可能。几乎每一个行业都会被AI影响和改变。在大机会面前不要机会主义，在大技术变革面前最优策略是拥抱，无论投资还是生活。