中信保诚至利混合A(003234) - 基金经理

2024年二季度，国内经济延续之前趋势。4-5月出口增速上行，韧性较强；内需相对疲弱，固定资产投资增速走弱，消费整体符合预期。短期受到暂停手工补息、金融数据“挤水分”等因素影响，社融、M2增速下行，低于预期。 二季度A股市场震荡下跌。上证指数、沪深300指数二季度分别下跌2.43%和2.14%，中证500指数下跌6.50%。从行业表现上看，银行、电力逆势上涨，消费、传媒板块跌幅居前。 从债券市场看，二季度债券收益率继续下行。政策方面，央行官员及主管媒体多次提及利率风险，但对市场的冲击在逐步减弱。6月，超长期国债收益率快速下行，7月初，央行公告，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作以稳定利率。 报告期内基金投资策略仍维持低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2024年一季度，国内经济复苏态势良好。1-2月出口超预期，强于季节性表现；生产整体好于需求，工业增加值当月同比增速持续上行，3月PMI超出市场预期。政策方面，一季度，央行超预期降准，5年期LPR下调幅度超预期，国内两会顺利召开，多地地产政策有所优化。 一季度A股市场先跌后涨，受流动性影响，市场振幅较大。上证指数、沪深300指数一季度分别上涨2.23%和3.10%，中证500指数下跌2.64%。从行业表现上看，石油石化、家电、银行和煤炭板块领涨，医药、电子和地产板块领跌。 从债券市场看，一季度债券收益率明显下行，30年国债收益率创出新低。信用方面，我们认为，当前期限、信用利差可压缩空间较小，信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性。 报告期内基金投资策略仍维持低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于以多因子选股模型为基础的多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合现金配置要求，并根据收益率曲线的情况适度拉长了久期；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2023年，国内经济弱复苏。宏观政策方面，货币政策对经济保持一定支撑，央行3月、9月降准，6月、8月OMO/MLF利率调降，银行下调存款利率，但地产疲弱影响经济，1-4季度GDP同比增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。 从债券市场看，2023年利率顶部逐渐下行，市场整体走牛。2023年春节前利率上行，3月-7月利率趋势性下行；8月后政策发力，经济阶段性修复，资金趋紧，利率曲线平坦化特征明显。中央经济工作会议后市场对24年经济和政策的预期趋于一致，利率曲线整体下移；信用债表现较强，信用利差被压缩。 2023年A股市场整体震荡下跌，但结构分化较大。沪深300、中证500、上证指数分别下跌11.38%、7.42%和3.70%；中证红利和中证2000指数分别上涨0.89%和5.57%。同时，行业间分化明显：上半年，TMT领涨，家电、机械板块涨幅居前，消费服务、地产、建材等板块下跌；下半年，中信一级行业中，仅煤炭板块上涨，电新、消费服务、计算机板块领跌。从大类因子表现上看，2023年，中证全指中，估值、股息率、量价因子表现较好，盈利、成长因子贡献负收益。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2023年三季度，国内经济维持弱复苏的趋势。其中，7月进出口数据进一步下滑，但8月环比有所修复，7-8月社零总额维持个位数小幅增长，基建和制造业增速相对韧性较强。8月工业企业利润、营收同比增速双双转正，上、中、下游企业盈利同步改善，9月制造业PMI重回荣枯线以上。从政策上看，7月政治局会议定调积极并出台了一系列政策措施。三季度各地地产政策逐步解绑，有利于需求释放，叠加基建持续发力，经济环比有望进一步改善。 三季度A股市场震荡下跌。上证指数、沪深300、中证500指数三季度分别下跌2.86%、3.98%和5.13%。从行业表现上看，煤炭领涨，金融和石油石化涨幅居前，传媒、计算机和电新板块跌幅靠前。从债券市场看，三季度债券利率先下后上。7月，经济数据低于预期叠加流动性宽松，短端债券利率下行；8月中旬后，经济数据环比好于预期、临近季末流动性整体边际收紧，债券收益率整体有所上行。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。