摩根中国世纪混合(QDII)(003243) - 基金经理

2024年三季度市场巨幅震荡，先抑后扬，投资者信心不足造成市场前期连续下跌，美联储降息50个点后，国内刺激经济的政策空间打开，陆续出台文件刺激房地产需求，同时降低存量房贷利率，减轻居民负担，尤其是针对资本市场的具体措施，市场剧烈的积极正面反应，组合逐步买入低位的顺周期以及成长板块，市场大幅反弹中，资源品、机械化工、金融地产以及医药、半导体贡献了向上的弹性，总体表现良好。我们一直对中国经济的韧性有信心，同时，外需方面，虽然外部环境复杂，但很多新兴国家还在工业化进程，我们期待财政政策陆续发力以及中国企业全球化进程对实体经济的拉动，市场跌到相对低位时，部分减持前期资源品，逐步买入优质的行业龙头， 展望全年，以及四季度，我们坚持看好全面国际化的有色，尤其是铜，下半年，我们也加大了金融地产的配置，目前大的政策环境地产以及城投都看到了积极的变化，估值也基本充分消化了行业出清的风险，我们相对看好。长期看好制造行业，包括传统行业的设备更新，优势产业的出海，以及技术门槛高的高端制造材料进口替代，工业自动化，军工以及汽车产业链，重点关注机械化工行业。新兴产业，我们一直关注AI对全球科技产业的深远影响，包括消费电子和半导体，另外，我们一直坚定看好医药行业，中国创新药，任重道远。本报告期本基金份额净值增长率为:9.45%，同期业绩比较基准收益率为:8.97%。

2024年上半年市场波动明显。一二月份市场反应行业出清的风险，以及对系统性金融风险的信用压力，市场大幅调整。三四月份，部分出口相关产业底部复苏迹象，整体制造行业出口优势明显；同时，中央财政加大了在火电、核电、电网等领域的投资，政府陆续出台了在资金支持、刺激购房需求方面的经济稳定政策，投资者和消费者信心有所修复。大宗资源品、出口产业链、低估值的红利板块，走出了相对收益。二季度，尤其5月份相关经济数据以及金融数据的有波动，对市场造成了明显扰动，确定性的行业和股票继续高位，偏成长板块明显调整，市场持续走弱。我们基本维持资源品+成长的均衡配置，包括低估值的油气、有色等资源型板块，优质的银行、保险，包括信用良好的地产公司，以及医药、科技、机械化工等中游制造业，并动态调整，虽然成长板块有所拖累，但资源品走势良好，总体跑赢大盘。

2024年一季度权益市场大幅震荡，经济压力主要反映在地产低迷以及产业链上，一二月份市场充分演绎行业出清的风险，以及对系统性金融风险的信用压力，本基金主要持仓确定性股票，包括低估值的油气，煤炭，有色等资源型板块以及医药，医药有所拖累，但资源品走势良好，总体相对平稳。我们继续维持资源品+成长的均衡配置，一季度略微降低煤炭和医药仓位，陆续加仓大制造业，以及核心技术有突破的领域以及有国际竞争力，全球布局的医药公司。展望二季度，虽然二三月份的经济数据表现一般，但是微观层面，我们看到部分制造业底部复苏迹象，出口优势明显，依然值得期待，中国巨大的腹地市场给二三线城市的消费复苏带来想象空间，加上多数股票估值处于相对较低位置， 我们依然乐观，期待经济稳定政策对投资者和消费者信心的重建。我们全年对资源品维持看好，全球供应格局以及政治的相对不太确定，增加了资源保障的供给需求，然后，资源的天然禀赋决定了开采成本的提升以及资源的逐渐减少；全球经济疲弱，资源品的资本开支相对低位，都形成了阶段性比较强的供给约束，整个资源品的价格或会维持在相对高位，过去几年价格上涨的红利，相关公司利润中枢稳定，带来良好的现金流以及资产负债表的修复，分红预期确定，形成弱势格局的价值保护，低估值，高股息率。长期看好制造行业，包括传统行业的设备更新，优势产业的出海，以及技术门槛高的高端制造材料进口替代，工业自动化，军工以及汽车产业链，重点关注机械军工化工行业，另外，我们也一直关注AI算力对全球经济的深远影响，另外我们中长期坚定看好医药行业。本报告期本基金份额净值增长率为:6.23%，同期业绩比较基准收益率为:1.18%。

2023年中国在岸和离岸市场呈现前高后低走势，四五月份疫后的短暂复苏后，经济压力开始显现，同时美国经济出来比较强的经济韧性，强势美元对新兴市场造成不小的压力，三季度中国国内稳定经济的政策陆续出台，但国内经济预期以及实际的经济数据依然相对悲观，尤其四季度市场下跌明显，本基金主要持仓确定性较高的股票，包括低估值的油气、煤炭、有色等资源型板块，以及医药板块，但三季度政策出台后对经济走向预期乐观，陆续加仓顺周期，对净值造成一定的拖累，全年总体平稳。我们仓位和结构总体没有变化，基本维持低估值的资源红利板块+医药的均衡配置，四季度略微将前期持有的保险股以及其他顺周期制造行业，陆续调整到到煤炭化工仓位，另外，我们也看到，市场对地产市场的持续低迷以及长期成长性存疑，并充分交易了行业出清的风险，以及对系统性金融风险的信用压力，我们持续关注相对低位的金融，尤其是银行，以及资产负债相对安全，风险可控的地产公司，期待经济稳定政策对投资者和消费者信心的提振以及全社会信用体系的重建。