博时富祥纯债债券A(003258) - 基金经理

2024年3季度，经济基本面仍然偏弱，央行两次降息，一次降准，维护市场宽松货币环境，进一步降低社会融资成本，债券收益率持续下行。随着政府债券供给提速，央行卖长买短投放流动性，收益率曲线陡峭化，资金利率略偏高，信用利差有所走扩。9月稳增长政策集中出台后，市场风险偏好快速回升，负面预期缓解，债券收益率有所反弹。2024年3季度组合积极提升持仓流动性，在信用利差及信用债期限利差偏低的环境下，采取哑铃型的配置结构，主要配置短期限信用债，并增大对利率债交易性机会的把握，合理平衡收益风险。

2024年1季度，债券收益率大幅下行。开年资金面转松，经济基本面和通胀数据走弱，风险偏好下降，央行降准及调降5年LPR利率，一季度债券供给偏低，年初机构配置需求释放，在多重利好因素的推动下，债券收益率快速下行。因资金利率约束，中短端下行幅度相对较小，期限利差和信用利差压缩。30年国债下行幅度最大，达到37bp，10年国债下行27bp，3-5年国开下行15-25bp，中等期限中低评级中票信用利差收窄20-30bp。 2季度，债券市场经历了4月下旬的短暂调整后收益率持续下行，牛市行情延续。因治理手工补息防空转，二季度银行理财和非银规模大幅增长，债券市场配置需求较大，但债券供给增长较缓，资产荒格局加剧；伴随5、6月经济增速边际放缓，风险偏好有所回落，亦对债市情绪有利。二季度非银资金宽裕，资金利率下行，带动中短端利率下行突破年内低点，央行多次提示长端利率债交易风险，长端利率债交易情绪下降，收益率曲线陡峭化。2季度30年国债下行3bp，10年国债下行8bp，1年国开下行15bp，3-5年国开下行20-25bp不等，3年中低评级中票信用利差压缩15-20bp。2024年1季度组合积极配置长期限债券提升久期，2季度组合以配置中短端信用债及利率债为主，把握收益率曲线变化的机会，合理平衡收益风险。

2024年1季度，债券收益率大幅下行。开年资金面转松，经济基本面和通胀数据走弱，风险偏好下降，央行降准及调降5年LPR利率，一季度债券供给偏低，年初机构配置需求释放，在多重利好因素的推动下，债券收益率快速下行。因资金利率约束，中短端下行幅度相对较小，期限利差和信用利差压缩。30年国债下行幅度最大，达到37bp，10年国债下行27bp，3-5年国开下行15-25bp，中等期限中低评级中票信用利差收窄20-30bp。2024年1季度，组合投资策略上坚持以信用债票息收益为主，适度提升久期与杠杆水平，提升波段操作灵活性，合理控制组合回撤。

2023年宏观经济继续新旧动能转换格局，货币政策偏松，利率震荡下行，信用债经过22年底的流动性冲击后，收益率大幅下行，全年信用利差显著收窄，债券市场呈现“小牛市”行情，信用债表现显著优于利率债。具体来看，一季度在疫后复苏预期和资金偏紧环境下，债券出现一波调整，10年国债上行至2.9%以上；二季度开始经济数据环比走弱，降息预期增强，收益率开始加速下行，信用利差快速收窄；8月央行虽超预期降息，但稳增长持续出台，经济数据边际改善，汇率压力和债券供给压力偏大，资金面偏紧，收益率先下后上，曲线熊平。12月中下旬资金逐步转松，基本面数据边际弱化，配置需求释放，债券收益率再次快速下行；同时，三季度以来城投化债政策逐步落地，城投债信用风险明显弱化，信用债等级利差快速压缩。2023年，组合投资策略上坚持以信用债票息收益为主，灵活调整控制久期和杠杆，合理控制组合回撤。