易方达科瑞混合(003293) - 基金经理

2024年第二季度A股主流的市场指数以震荡下跌为主，其中上证50指数、中证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综指数和科创50指数分别下跌0.83%、0.48%、2.14%、10.02%、8.50%、6.64%。行业方面,申万银行指数、公用事业指数表现最好，涨幅均超过5%；而申万综合指数、传媒指数表现较差，跌幅均超过20%。分析原因：回顾2024年二季度，宏观经济整体维持增长，内生需求有一定回落、外需有所企稳回升，反映到价格端有修复。其中生产端，4、5月规模以上工业增加值同比增速有所分化，4月回升至6.7%，但5月回落至5.6%，下游消费品制造业集体转弱反映终端需求不足。4、5月工业企业利润在去年同期低基数、外需拉动等因素支撑下有所回升。消费方面，社会消费品零售总额增速整体有所回落，结构上看，可选消费弱于必需消费。出口方面，出口同比增速持续回升转正，全球制造业景气持续扩张带动主要市场补库。投资方面，地产投资数据不尽如人意，销售面积在政策的宽松下略有改善，但是新开工、竣工等数据均未企稳。基建投资方面4、5两个月均有回落。制造业投资维持高增，4、5月同比增速均在9%以上，前期增速较高的电气、汽车等行业增速有所收敛，而纺织、船舶设备、医药、电子等边际回升。本基金在2024年第二季度股票仓位略微下降。截止报告期末，大部分主流指数的估值分位处于历史1/3分位以下，估值是有一定保护的。本基金二季度增持的行业主要有电子、汽车、机械设备等，而减持的行业主要是食品饮料、交通运输、医药生物等。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性较低且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2024年第一季度A股主流的市场指数以震荡为主，其中上证50指数、上证红利指数、沪深300指数、中证1000指数、创业板综合指数和科创50指数涨跌幅分别为3.82%、10.12%、3.10%、-7.58%、-7.79%和-10.48%。行业方面,申万银行指数、石油石化指数、煤炭指数、家用电器指数表现最好，涨幅均超过10%；而申万医药生物指数、计算机指数、电子指数、综合指数表现较差，跌幅均超过10%。分析原因：回顾2024年一季度，在政策稳健发力的背景下，我们认为宏观经济周期底部已经确立，内生需求筑底、外需渐有复苏迹象。其中生产端，1-2月工业增加值同比增速回升，工业生产在需求回暖、利润修复和先进产能带动下有望保持较快增长。消费方面，1-2月社会消费品零售总额累计同比增速5.5%，较前值回落1.9个点，指向消费仍在低位，与春节消费的较高增速有一定距离；结构看，药品、建材、家电消费增速提升最多。出口方面，1-2月出口额同比增长7.1%，延续了去年四季度以来的改善势头。投资方面，房地产市场开年销售收缩加剧，区域降幅同步放大；1-2月基建投资增速小幅回升；制造业投资增长强劲，下游消费品制造业投资增速显著提升，高技术制造业和中游装备制造业投资高速增长。本基金在2024年第一季度股票仓位保持相对稳定。截止报告期末，大部分主流指数的估值处于1/3分位以下，有一定的保护。本基金一季度增持的行业主要有交通运输、食品饮料、电子等，而减持的行业主要是计算机、国防军工、电力设备等。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块；同时在顺周期板块也会布局一些供需格局清晰的子行业或者有较强竞争力的个股。

2023年A股市场整体以震荡下跌为主，其中一季度表现相对较好。指数方面，创业板指数、中证1000指数、沪深300、上证50指数等指数分别下跌19.41%、6.28%、11.38%、11.73%。板块方面，表现最好的行业分别是通信、传媒、计算机，而表现逊色的行业是美容护理、商贸零售和房地产。回顾2023年，年初由于疫情翻篇，市场对消费复苏等方面信心较强，相关板块表现不俗，而在春节以后人工智能有了一定的突破，相关的行业和个股也有较好的表现，所以一季度整体指数有不错的表现。而后面几个季度，消费复苏低于市场预期以及行业竞争加剧，而人工智能相关的行业涨幅过大但是兑现度不及预期，期间宽基市场指数表现一般但是红利指数表现突出。而到了年底，随着市场对人口结构变化和全球化预期等方向达成相对一致预期，医药行业以及出海导向的企业有较好的表现。2023年市场的波动以及风格变化上和以往几年相比更加剧烈，这对长期投资以及自下而上选股来说确实是一个更大的挑战。本基金依然致力于寻找市场未充分定价的好公司，选择风险收益比较高的个股。随着2023年权益市场的下跌，年末与年初相比较，估值性价比高且具有中长期投资逻辑的个股数量有所增加，这也是本基金股票仓位有所上升的主要原因。在行业配置结构方面，相对于年初而言，主要增持了医药生物、农林牧渔、钢铁，主要减持了通信、环保和煤炭。本基金继续保持行业分布相对均衡的特点，致力于在多个行业中找出有竞争力的企业进行配置，而不是集中配置在少数几个行业去获取超额收益。

2023年第三季度A股主流的市场指数以震荡为主，其中上证50指数和上证红利指数获得了正收益，分别上涨了0.60%和1.87%。其余指数以下跌为主，沪深300指数下跌了3.98%，中证1000指数下跌了7.92%，创业板综合指数下跌了8.25%，科创50指数下跌了11.67%。行业方面,申万非银金融指数和煤炭指数表现最好，涨幅超过了5%。而申万电力设备指数和传媒指数表现最差，跌幅均超过了15%。分析原因：回顾2023年三季度，随着政策陆续出台的托底，叠加经济内生修复动能的恢复，三季度各项经济指标同比增速上有一定好转，同时结构上表现为内外需之间的差异有所收敛。其中生产端，7月工业增加值延续前期回落趋势，表现为多数行业增速回落，8月则改善趋势明显，原材料加速去库、消费景气改善，整体生产稳步转好。消费方面，7、8月数据同样表现“V”型走势，7月社零同比增速回落至2.5%、8月回升至4.6%，反映8月线下消费充分兑现旺季，社交出行相关消费明显改善，但地产后周期仍偏弱。出口方面，7月出口额在高基数和弱需求的共同影响下同比下降14.5%，对主要贸易对象出口同比大多回落，指向海外需求持续回落；8月则在低基数下有所反弹，但仍难言改善，结构上家电、汽车、船舶表现相对亮眼。投资方面，地产投资7、8月增速持续下探，8月新开工、竣工面积略有改善，销售端降幅收窄，但施工面积持续回落。截止报告期末，大部分主流指数的估值分位处于1/5分位以下，估值是有一定保护的。在这样的市场估值水平下，自下而上去寻找市场未充分定价的好公司的胜率是提高的，可选的好公司数量是增多的。本基金三季度增持的行业主要有基础化工、农林牧渔、汽车，而减持的行业主要是电子行业。在行业选择上，本基金会更关注和经济相关性不高且估值分位不高的板块。在风格上，关注红利因子过去三年获得较大超额收益后的风险。