东方永兴18个月定期开放债券C(003325) - 基金经理

国际方面，欧元区率先开启降息周期，美联储货币紧缩接近尾声下修年内降息预期至1次；国内方面，高质量发展基调下，政策保持定力，经济延续弱修复态势，各种宏观指标都偏低波动。化债对固投增速有所拖累，地产销售量价两端仍相对挣扎，与金融机构持续扩表相反，短时间企业和居民杠杆难以扩张，融资需求修复的弹性不足。央行对外稳定汇率，对内防范风险，高息存款规模压降与长债预期管理阶段性并存，利率在较低水平维持震荡。　　具体投资策略方面，封闭期内组合维持了相对较高的信用债仓位，在资金面相对稳定的行情中获取了相对稳定的套息收益。本基金6.20起进入开放期，组合将根据开放期的申赎情况对组合进行合理配置。

2024年一季度，在降准降息、市场供需条件的共同作用下，债券市场延续了牛市行情。一季度，经济基本面在去年高基数下同比表现低于预期，春节前，市场对宽松有所预期，1月24日央行超预期降准50BP，收益率快速下行，尤其是长久期资产，在此次行情中下行幅度较大，10年期和30年期国债收益率分别下行至2.4%和2.6%。春节后，政策方面暂无进一步发力，但利率债发行节奏偏慢，叠加部分避险需求，长端国债市场中出现了一些新的投资者，推动10年期和30年期国债收益率继续下行突破2.30%和2.45%，较年初下行幅度分别达到30BP和40BP。3月之后，受止盈压力影响，市场出现一定波动，机构观望情绪较强，博弈的重心逐步转移至对特别国债发行节奏的判断上，利率水平在较低水平维持震荡。　　信用债方面，在供给收缩下，资产荒仍在持续，高票息资产受到市场追捧。受长端利率债影响，长端的信用债也有明显的下行，但3月的调整对信用债的影响更大，信用利差出现被动走阔。　　具体投资策略方面，本基金一季度处于封闭期内，组合保持原有的持仓结构，维持了相对较高的信用债仓位，在资金面相对稳定的行情中获取了相对稳定的套息收益。同时，组合通过挖掘市场机会在严格把控信用风险的前提下，对部分个券进行了调整。

回顾2023年全年，一季度，国内经济维持平稳复苏态势，PMI数据快速修复，金融数据表现亮眼，在较强的政策定力下，经济增长与赤字率等目标低于此前市场预期，10年期国债收益率窄幅震荡，呈现先上后下的走势，进入3月后，围绕2.85%-2.87%的区间震荡。二季度，中国经济延续缓慢复苏的格局，市场之前对于强刺激政策的预期并未在二季度实现，债券收益率呈现下行趋势，政治局会议不刺激总量的态度打消市场之前对强刺激政策的预期，4-5月，中小银行和国有银行分别下调存款利率，6月中旬央行进行降息操作，诸多利多因素共同推动债券收益率下行。三季度国内政策密集出台，市场对经济信心逐步增强，债券市场收益率整体呈先下后上趋势。7月社融增速创新低，叠加8月中旬超预期降息，前半季度债市做多情绪较强，10年期国债最低下行至2.55%左右。但其后稳增长政策陆续出台，地产政策持续发力，在中央鼓励和支持下，各地积极加码因城施策政策，后续在汇率压力下资金面边际收紧，收益率也在机构的止盈情绪驱动下出现短期回调，利率开始上行，尤其短端上行明显。多部门积极表态助力地方政府债务化解，市场对债务压力的担忧有所缓解，部分地区城投债收益率下行明显。四季度，资金对于债券市场的影响居于首要地位，在再融资债和特别国债的集中发行下，短期的供给压力导致资金面呈现紧张的状态，长端与短端、利率与信用都走出了不同的行情。长期限国债的发行对长期限利率债的收益率产生了一定冲击，但资金面的收紧带来了短端的快速上行，收益率曲线在四季度整体走平。信用债在四季度的表现更加稳健，尤其在化债政策下，部分城投未来发债需求降低，高票息资产更加稀缺，在机构的配置需求性，波动要小于利率品种。　　具体投资策略方面，本基金今年处于封闭期内，组合保持相对较高的信用债仓位，在资金面相对稳定的行情中获取了相对稳定的套息收益。同时，组合在严格把控信用风险的前提下，挖掘个券的超额收益机会，上半年在平衡收益率水平与风险后增配一定比例的中短期城投债，四季度对城投债的仓位进行了一定调整，适当增加了产业债和二级资本债的配置。

2023年三季度国内政策密集出台，市场对经济信心逐步增强，债券市场收益率整体呈先下后上趋势。7月国内经济有所转弱，社融增速创新低，叠加8月中旬超预期降息，前半季度债市做多情绪较强，10年期国债最低下行至2.55%左右。但其后稳增长政策陆续出台，地产政策持续发力，在中央鼓励和支持下，各地积极加码因城施策政策，北京、上海、广州、深圳先后出台“认房不认贷”政策，沈阳、南京、青岛等二三线城市密集取消限购措施。后续在汇率压力下资金面边际收紧，收益率也在机构的止盈情绪驱动下出现短期回调，利率开始上行，尤其短端上行明显。信用债方面，中央对于地方化债态度更加积极，多部门积极表态助力地方政府债务化解，市场对债务压力的担忧有所缓解，部分地区城投债收益率下行明显。　　　　具体投资策略方面，本基金三季度处于封闭期内，组合保持相对较高的信用债仓位，在资金面相对稳定的行情中获取了相对稳定的套息收益。同时，组合在严格把控信用风险的前提下，挖掘个券的超额收益机会。本季度组合增加了一定短久期城投债的配置。