华商瑞丰短债债券A(003403) - 基金经理

报告期内，经济复苏斜率放缓，且读数上呈现一定的环比走弱迹象，二季度社融规模波动较大，分项表现持续分化。政府债券和企业债券融资同比增长，对社融增量起到了主要支撑作用，民企及房企债券净融资持续低位，机构资产欠配情况持续存在。各期限债券收益率全面下行，中短端表现亮眼。4月至6月政府债发行节奏逐月提升，但整体仍未赶上往年进度，央行未进行降准降息操作，金融数据表现弱于预期，M1和M2增速有所下滑，微观层面的能动性仍不足，地产销售数据筑底企稳仍处于底部区间。CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，制造业PMI短暂突破后又重回荣枯线以下，现阶段基本面对债市难以形成掣肘，央行对长债超涨的担忧成为影响债市波动和利率曲线的重要因素。50年国债收益率下行幅度较大，长端表现一般，收益率曲线重回陡峭。整体看，二季度债市整体表现较好，市场抢配情绪较足，票息保护趋于不足，债市目前缺少确定可预期的锚点，在相当长的一段时间内会处于震荡状态。受宽松货币政策和资产荒行情的影响，信用债收益率下行加速，信用利差持续收窄，超长久期信用债投资回报更为亮眼。报告期内，本基金以中短期高等级信用债、商业银行金融债和利率债作为主要配置资产，积极优化组合配置节奏，灵活调整各类资产的比例和久期，稳健参与波段交易增厚收益，实现了组合的流动性安全和净值增长。

报告期内，各期限债券收益率全面下行，超长端和短端表现相对亮眼，中长端表现稳健，收益率曲线逐渐平坦化。一季度债市在“资产荒”继续演绎，交易主线是地产是否触底和两会是否能带来超预期稳增长经济刺激政策的出台。一季度央行进行了一次降准和结构性降息操作显示呵护经济增长态度，跳出单月放眼整个一季度来看，金融数据力度相对平稳，银行信贷均衡投放、平滑波动，但M2-M1剪刀差仍居高位，微观层面的居民消费和企业投资等内需能动性仍不足，地产销售数据在地域分化下持续低迷，两会没有超预期的强刺激政策出台，但超长期特别国债的推出确实给了债市一定冲击，超长端国债波动加大。一季度CPI和PPI表现符合预期，通胀温和抬升，制造业PMI收益外需超预期回升至荣枯线以上，现阶段对债市难以形成掣肘。一季度信用债市场进入资产荒行情，地产负面舆情偶有发酵，但对债市影响边际减弱，城投债和银行二永债表现亮眼，信用利差继续压缩。一季度债市整体表现较好，随着资本新规的出台，信用债和利率债的走势及杠杆融资分层可能越来越明显，但在配置需求较强的背景下，收益率大幅上行的风险较为有限，债市可能在相当长的一段时间内处于震荡状态。本基金报告期内仍采取中短利率债和高等级短期限信用债投资组合，动态调整组合久期，努力为客户提供稳健的投资回报。

2023年债市由基本面与资金主导，利率再度先下后上。央行进行了两次降准和降息操作，超长端表现尤为亮点，全年资金价格有所波动，关键时点呈量足价高，收益率曲线逐步平坦化，信用债整体表现强于利率债。上半年债市的主线从预期与现实的强弱交替切换到强预期的失效和盼降息的落地，下半年债市的主线又从地产复苏的证伪转向财政发力对经济的影响程度，全年金融数据不弱，但微观层面的能动性仍不足，年底的中央经济工作会议对经济的定调仍旧以稳为主，没有超预期的刺激政策出台。8月底至11月，万亿国债增发、再融资债供给冲击等影响资金面边际转紧，利率震荡上行。2023年货币政策回归中性偏宽松基调，资金利率也回归常态，大部分时间围绕着7天逆回购利率宽幅震荡。节奏上，全年资金利率一波三折，呈现先 上后下再上的“N”形态走势。本组合2023年全年严格按照基金合同进行投资管理，优先保证基金资产的流动性和安全性，基于对流动性水平的有效判断，组合动态调整杠杆水平，增厚了投资收益。

报告期内，债券资产表现平平，收益率曲线整体上行，受跨季偏紧的资金面影响，短端上行幅度较大，收益率曲线有所平坦化。三季度债市的主线是地产松绑政策是否可以达到预期效果和经济是否已经进入触底回升阶段，三季度金融数据不弱，央行进行了降息和降准的操作，主要是为了给宽信用以良好的货币环境支持以及对冲政府债券发行给市场带来的虹吸效应，降息和降准落地后，市场对经济企稳修复的偏空情绪仍占据主导，季末跨季资金价格维持偏高区间，受资金面影响带动市场利率整体上行调整。三季度CPI和PPI表现符合预期，通胀压力不大，制造业PMI重回荣枯线以上。信用债市场继续修复，民企地产仍偶有暴雷，但市场已有预期。本基金报告期内仍采取短期限商金债、利率和高等级信用债投资组合，主动压降组合久期，努力为客户提供稳健的投资回报。