英大睿鑫A (003446.jj)英大基金管理有限公司 | 成立日期 | 2016-11-23 | 总资产规模 | (2024-06-30) | 基金类型混合型当前净值1.5062元基金经理刘宇斌管理费用率0.60%管托费用率0.10%持仓换手率176.78% (2023-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率6.67% |
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英大睿鑫A(003446) - 基金经理
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| 基金经理 | 任职日期 | 离任日期 | 任职时长 | 年化投资收益率 | 沪深300年化投资收益率 | 总投资收益率 | 沪深300总投资收益率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 管瑞龙 | 2017-02-17 | 2019-11-20 | 2年9个月任职表现 | 12.81% | -- | 39.45% | -- |
| 郑中华 | 2020-05-29 | 2020-09-30 | 0年4个月任职表现 | 22.70% | -- | 22.70% | 1.92% |
| 袁忠伟 | 2016-11-23 | 2019-11-20 | 2年11个月任职表现 | 11.49% | -- | 38.46% | -- |
| 张媛 | 2019-11-20 | 2024-04-25 | 4年5个月任职表现 | 6.66% | -- | 33.05% | 1.92% |
| 汤戈 | 2021-08-06 | 2023-03-31 | 1年7个月任职表现 | 5.53% | -- | 9.29% | -- |
| 刘宇斌 | 2024-04-25 | -- | 0年3个月任职表现 | -10.88% | -- | -10.88% | -- |
当前基金经理
| 基金经理 | 职务 | 从业年限 | 管理年限 | 详情 | 任职日期 |
|---|---|---|---|---|---|
| 刘宇斌 | 本基金的基金经理 | 11 | 0.3 | 刘宇斌，硕士学位，研究生学历，14年金融从业经验。曾在天相投资顾问有限公司、东海证券有限责任公司、英大泰和人寿保险股份有限公司、英大保险资产管理有限公司、中国东方资产管理（国际）控股有限公司等机构从事证券投研工作。2020年10月加入英大基金，现任权益投资部总经理助理。 | 2024-04-25 |
基金投资策略和运作分析 (2024-06-30)
（一）基金投资策略 2024年二季度，4月受海外地缘风险事件扰动以及美国通胀偏强推动美债利率和美元走强影响，全球风险资产波动较大，大宗商品价格冲高回落，美股、日股均出现调整且波动加大，日元汇率大幅度贬值，在此背景下全球资金流向边际变化，海外资金对中国市场关注度明显提升，风险偏好改善带来A股市场的风格再平衡，前期表现较为强势的石油石化、煤炭等资源属性的红利股有所回调，成长和消费品种迎来回升。4月底至5月上旬受到地产政策预期升温影响，地产等顺周期品种出现中等级别的反弹。5月中旬后，随着经济数据的走弱以及政策支持力度、频度的放缓，A股市场风险偏好逐步回落，市场重回震荡，红利风格重回主导位置。 今年上半年主要指数（上证指数、沪深300、万得全A）出现下跌，上市公司整体盈利缺乏向上弹性，地缘政治风险常态化以及欧美对财政过度依赖，导致配置类资金对不确定性补偿要求更高，黄金、红利类资产获得资金持续流入。海外资金上半年对新兴市场的流入出现回落，对国内股票市场经历了净流入到净流出的转变，在风格分化的结构性特征下，市场赚钱效应偏弱，上半年上证指数和万得全A分别跌了0.3%和8%。以春节为大致分界线，市场在上半年走出了V字型特征，在海外联储鹰派+国内企业利润复苏有扰动的双重因素约束下市场呈现出在窄幅区间内震荡特征。 总的来看，上半年我国经济取得了较高的GDP增速与较低的通胀水平，表明当前我国仍面临供给强、需求弱的局面。展望下半年，宏观经济修复力度有望继续提升，上市公司业绩有望企稳回升。下半年主要关注以下几个方面因素：一是重点关注三中全会提及的经济政策方向及重点支持的领域，尤其是对财税体制改革、新质生产力、经济安全等方面的相关政策安排；二是密切跟踪主要发达经济体货币政策转向的时点及利率水平；三是根据未来货币政策框架转型，及时修正宏观要素的跟踪体系；四是我国宽信用的边际变化的落地效果，关注地产销售企稳的可持续性、地产收储的“预期差”、M1增速同比和核心CPI。 （二）投资运作分析 报告期内，5月中旬以来基金股票投资比例的中枢维持在70%以下，重点关注中国核心资产、供需偏紧的化工周期品及阶段调整较多、估值处于历史较低水平的医药生物、消费等品种。投资策略上，坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，判断市场风格，在成长、周期、价值、主题的板块之间去做动态调节，并在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点，贝塔属性标的作为辅助，力争实现守正出奇。 下一阶段在一定比例配置性关注红利风格品种的基础上，将加大布局明显超调、估值处于历史极低水平的医药和消费品种，医药具有显著的低基数效应，具有行业比较优势，尤其值得关注；同时关注供需偏紧的中游和下游，如寡头化工品、民爆等。在既定投资策略基础上，将依据改革预期、货币政策环境以及地产等顺周期高频数据，适时调整组合构成。
基金投资策略和运作分析 (2024-03-31)
1、基金投资策略 2024年一季度，A股市场在多重因素影响下，出现急速下跌后深“V”反弹的宽幅震荡行情，在多项稳市场的政策带动下，全阶段震荡略向上，大盘优于小盘，价值优于成长风格。 今年以来，A股市场结构性明显，由于总体风险偏好仍较弱，资金的风险偏好下降且追逐更具确定性的投资机会。首先，由于市场对于经济恢复的信心仍相对偏弱，对于国内外的重点影响因素仍存在一定观望情绪，包括美联储的降息预期在近一个季度的高位数据带动下，不断推后降息的时间点。国内地产政策的保底作用也仍在持续验证，而消费恢复作为影响经济的慢变量也难以在短期内带动市场热度。因而低波高股息策略在短期内仍将持续向好。而市场行业结构方面，体现出业绩确定性的行业获得了不错的收益，主要集中在：一是受益于国内过剩产能的处理消化以及海外需求韧性的出海逻辑，部分企业的业绩出现一定改善，包括部分汽车零部件、新能源产业链中关键环节、部分可选消费等行业；二是受益于降息预期以及国际局势动荡的贵金属、工业金属、石油石化、橡胶等大宗商品。 对于市场发展趋势，我们当下主要跟踪四个方面的变化：国内经济增长预期变化、海外降息预期变化、资金风险偏好以及增量资金的趋势。近来在国内稳市场政策的带动下，包括北向资金已经连续净流入，回配A股趋势有望持续，尤其在年报风险过后确定性可能会更强；风险偏好目前仍偏低对应于经济增长的弱预期，而进入4月，企业的基本面变化将决定后续市场的走向。考虑海外库存周期去库已基本达成、国内重点产业链产能问题逐渐出清或需求边际修复带来的向好预期，预期4月仍有较多结构性机会：一方面，供给刚性且需求有边际恢复的上游能源材料行业，在剔除短期抢跑美联储降息预期后，仍有可能存在超额收益；二是，企业去库持续，部分行业阶段性出现主动补库，景气向好的转变，包括农林牧渔、部分新能源关键产业链环节；三是，需求的边际好转以及行业的自下而上的供给端推动带来企业业绩企稳反转，包括消费电子、面板、造船、食品饮料部分子行业等。 2、一季度运作分析 报告期内，基金股票投资比例的中枢维持在90%左右，投资方式为自下而上型，具体以优选“中国长期竞争优势行业+经济修复受益行业”为主线形成投资组合，降低组合波动，穿越市场震荡，力争获取长期稳健的收益。具体而言，个股方面主要布局包括高股息品种和低估值修复品种，包括高股息如能源材料及电力、银行、交运等行业、低估值如重卡整车及汽车零部件、食饮消费等行业，以及较具成长属性的新兴科技制造领域如新能源、电子半导体、人工智能、先进制造相关产业链等。我们将继续秉承既定的投资策略，坚持品种基本面和合理估值兼顾，根据研究成果和市场情况，保持或合理调整投资组合的构成。
基金投资策略和运作分析 (2023-12-31)
（一）基金投资策略 回首2023年，A股走势分为上下两个半场：上半年在国内疫后经济复苏高预期阶段权益市场快速修复，其后在长、中、短因素“三期叠加”的背景下，企业盈利周期疲软，市场震荡下跌。全年除红利及微盘指数出现正收益，重点指数均回落，资本市场信心受到较大冲击。 2023年一季度，市场在疫后景气高开，经济快速恢复，且经济恢复预期达到最高。经济复苏的来源，一方面来自市场阶段性累积的需求快速释放。例如，2023年初全社会人员流动的恢复驱动偏社交属性的餐饮、旅游等行业快速升温，地产、出口相应的累积需求释放驱动需求数据阶段性同比高增长。另一方面，是货币政策总量扩张。包括充分的社融数据，以及季末央行超预期降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点。房地产政策方面，延续2022年年底地产“三支箭”政策的落实，全国各地方政府在“房住不炒”的框架内，陆续推出不同力度的地产投资、需求端支持政策。而海外也在积极兑现美联储降息预期。因而，尽管在一季度业绩真空期，市场对经济恢复的预期上行，此阶段资产价格也快速上涨，其中沪深300指数上涨约16%，大宗商品价格上行，10年期国债收益率也大幅上行约30个基点。 进入二季度，经济在脉冲式修复的释放之后，动能放缓。A股开启了持续时间长达约三个季度的震荡下行。此过程中，权益市场的定价与风格主要受经济恢复预期、无风险利率以及风险偏好的交叉影响，而这里的无风险利率可以分解为不同时期下的国内以及海外主要国家的货币政策及政策预期。国内经济增速在5月触底，宽松性货币政策包括调降MLF、SLF乃至LPR先后在6月份推出，后继9月再次降准25个bp。与此同时，美国加息节奏继续放缓，且出现了本轮加息周期中的首次暂停。然而三季度美国核心通胀阶段性高企、失业率以及强劲的消费数据导致加息预期再度升温。因此国内经济基本面数据的回暖与资本市场的走势出现背离。二、三季度内，市场风险偏好降低，红利指数表现超越其他主要指数。进入四季度，国内经济在房地产销售数据持续下滑、地方化债压力加大，社会整体消费疲弱等影响下，再次出现下滑。虽有稳增长宽松政策持续加码，但是宽松落实到实体经济、中小企业的力度却不相匹配。因此虽然外围市场加息预期降低，但国内市场风险偏好再度收缩，A股出现全面调整。 我们对于四季度市场的调整存在一定的预期不足。2023年全年我国经济是恢复发展的一年但微观角度企业盈利恢复仍不乐观，内需恢复缓慢，外需结构趋弱。外部环境因素美联储加息节奏明显放缓，四季度的加息暂停暗示着本轮加息周期大概率即将结束。市场的预期偏差源于两点，一是对经济恢复的弹性和对宽松政策推动力度的“高估”，二是对中国经济长周期下的中低增速高质量发展及经济结构转型的曲折阵痛的“低估”。 总体上讲，2023年开年，我们积极把握了市场预期恢复交易，重点参与了以下几方面的投资机会：一是短期受益于疫情好转、经济修复的大消费类行业，包括了餐饮服务、食品饮料、国潮新消费等行业将得以修复；二是，基于上游能源材料价格的下降，对中游制造行业的压制持续减弱，同时复工复产及下游需求的抬升带来部分偏传统制造行业的盈利改善；三是长期看好部分高端制造业在自身行业中的突出表现。第二阶段，在经济修复的宏观不确定中，我们更注重个股的估值安全边际和增长预期的确定性，尤其在风格角度加大了稳健低估、高股息角度的配置权重。一方面，我们持续努力去挖掘各产业链中率先出现格局变化、盈利恢复的企业，尤其硬技术、硬科技领域的竞争优势企业。另一方面，我们积极布局了受益于风险偏好下降，业绩稳健分红回报显著的优势企业。组合和个股方面主要布局包括能源材料、公用事业等高股息低估企业，食品饮料、国潮消费、传媒、家电等消费领域的竞争优势企业，电子信息、计算机、汽车零配件等先进制造领域的竞争优势企业。 （二）2023年度运作分析 2023年全年，上证指数年度涨跌幅-3.70%，沪深300涨跌幅-11.38%，万得全A涨跌幅-5.19%，创业板指涨跌幅-19.51%。英大睿鑫灵活A收益率为-4.00%，英大睿鑫灵活C收益率为-4.21%。报告期内，基金股票投资比例的中枢维持在90%，投资方式为自下而上型，投资主线为“中国长期优势行业+经济修复受益行业”。
基金投资策略和运作分析 (2023-09-30)
（一）基金投资策略 2023年前三个季度，国内A股市场经历了由复苏预期驱动的快速反弹和实际经济数据疲软引发震荡下跌的两个阶段，市场呈现“倒V”字型宽幅震荡，经济恢复强预期与企业盈利端弱现实形成鲜明对比，这样的市场行情对于投资形成一定的挑战和压力。 市场在3月底达到阶段高点，主要是资本市场对于疫情后的经济复苏寄予了较高期望，市场出现估值修复。这一阶段被压制需求短暂爆发，政策端央行超预期降准，房地产“三支箭”政策推出等等，给市场以信心，但进入4月份，各项经济指标表现不及预期，消费复苏斜率偏缓，工业企业利润同比去年负增速，导致A股业绩展望整体不及预期，市场信心受到冲击，A股开启震荡下行。进入三季度，组合拳式政策推出为经济的复苏助力，但政策实际产生效用与程度还在观察中。 当下经济基本面的恢复，我们认为内部因素重于外部。从国内整体情况来看，经济恢复的内生动力以及库存周期见底企稳将是推动企业盈利改善的最关键因素。从政策角度，7月底的政治局会议后各项政策加速推出，针对经济形势的变化，“着力扩大内需、提振信心、防范风险”，推动经济持续好转。9月以来，数据方面来看，已经能够看到国内基本面数据正在不断验证经济重回增长正轨，但四季度经济与市场的整体回升仍需要更有力的政策支撑，如地方化债政策以及地产政策的持续推出。从外部环境来看，近期美债收益率超预期大幅上行，偏低的失业率、强劲的消费数据、制造业景气度触底回升给美国经济带来软着陆的可能，历史级别的高利率反而使得美国金融条件的紧张态势有望进一步缓和，美联储进一步加息的概率降低。国内库存周期触底与海外紧缩政策的退出，有助于制造业企业的盈利恢复。随着经济的边际好转、就业的改善，居民消费具备继续好转的基础，但节奏快慢需要持续跟踪。 报告期内，为了应对经济修复的宏观不确定性，我们更注重个股的低估和增长预期的确定性。我们判断当前个股盈利的修复是今年股票资产价格上涨的主要驱动因素，也是最具确定性的股价支撑因素，而对于预期盈利增速不能匹配其估值空间的资产更为回避。报告期内，基金主要布局包括国潮消费品、小家电、传媒、医药健康等泛消费领域的竞争优势企业，电子、信息安全、汽车整车及零配件等先进制造领域的竞争优势企业，建材、采掘以及部分金融等顺周期品种。 （二）三季度运作分析 2023年三季度，市场主要指数均出现震荡下跌，其中上证指数区间下跌2.86%，沪深300下跌3.98%，万得全A下跌4.33%，中证500下跌5.13%，创业板指下跌9.53%。同期英大睿鑫A单位净值下跌4.27%，英大睿鑫C单位净值下跌4.32%。 报告期内，基金股票投资比例的中枢维持在90%左右，具体以优选“经济修复受益行业+中国长期竞争优势行业”为主线形成投资组合，降低组合波动，穿越市场震荡，力争获取长期稳定的收益。未来我们将持续观察各行业的基本面改善的预期及确定性，基于自下而上的深入研究和基本面分析，甄别不同经济环境中基本面确定有向好预期的个股。组合和个股方面主要布局包括国潮消费品、小家电、传媒、医药健康等泛消费领域的竞争优势企业，电子、信息安全、汽车整车及零配件等先进制造领域的竞争优势企业，建材、采掘以及部分金融等顺周期品种。我们将继续秉承既定的投资策略，坚持品种基本面和合理估值兼顾，争取为投资者带来长期稳健的收益回报。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望 (2023-12-31)
（一）宏观经济预期：结构调整，前低后高 2024年的经济发展恢复较2023年更为显著，节奏前低后高，经济发展向提质换挡调结构推进，内外部周期差异收敛，内部的恢复确定性高于外部经济体。 海外方面，主要经济体逐步进入降息通道。美国通胀抗击战已接近尾声，美联储成功抗击通胀的可能性正在提升。我们观察到四季度的美国经济增长已有所转弱，不过包括就业数据、消费等各项数据也显示美国经济仍具有较强的势能，后续观察企业补库、就业数据及消费者信心数据，或能看到经济软着陆，以及降息大概率延后至年中出现。美联储结束加息对市场总体融资条件的放松是好消息，我国的货币政策空间及汇率的压力或有缓解，新兴市场国家的风险资产的估值压力也将减弱。同时我们观察到美国去库周期基本结束，对我国的出口或有拉动。 国内经济恢复发展，其内生动力来自经济结构的高质量转型。2023年底中央经济工作会议提出经济要“以进促稳”、“先立后破”。对于2024年老经济的负面影响预期会逐渐降低。2023年四季度的固定资产投资中基建投资处于高位，不足在于企业投资意愿偏低、地产投资负向拉动较大。投资的恢复一方面来自企业盈利改善带来投资需求，另一方面在于政策的推动，包括广义财政政策扩张、货币宽松政策降低实体经济融资成本。为了配合高质量发展，政策体系考虑的层面更加丰富，金融货币政策的框架，将不仅着眼于“信贷总量增长”，“更要看科技创新、先进制造、绿色发展、中小微企业等重点领域的合理融资需求”。产业政策层面，对于经济结构调整的优先发展方向或有更明确的支持。 调结构的同时，内生动力另一方面依赖于扩大内需。经过多年的结构调整，消费已经成为拉到我国经济增长最重要的板块，在过去三年，居民消费在多种因素下恢复缓慢。2023年，地方财政紧平衡、债务承压下，地方促消费力度较2022年有所下降。然而进入2024年，年初的中央财经委员会第四次会议，强调“推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有效降低全社会物流成本”，随着各地及各部委的相应政策落地，有望带动更新需求的释放，为经济修复提供内生动力。 （二）资本市场预期 资本市场随经济修复而震荡向上，“风险偏好修复在先，业绩兑现在后”。简单来说，经济周期的向上恢复意味着上市公司整体的业绩的逐步修复，政策面维持宽松，同时风险偏好的修复，意味着中国市场的估值水平或开启修复提升周期。随着基本面数据的季度修复，在前期风险偏好的极度释放之下，市场在接下来的主要推动力由估值修复逐步演化为业绩驱动。 相较于2023年的复杂市场环境，今年国内A股市场主要观察几方面的变化。一是风险偏好上，市场仍可能存在一定波动，尤其在去年海外高利率环境叠加国内经济复苏较慢，导致企业去库节奏不及预期、价格指数反弹较弱，市场风险偏好减弱，资金追逐高股息资产或短持有期的主题性交易机会。当下悲观情绪有一定释放，但上半年内尚待宽松政策持续发力，推动基本面数据在月度环比出现较好的稳健恢复势头，风险偏好确定性上升，带动估值定价回归。二是增量资金方面，当前A股主要指数估值处于长周期低位，对标海外权益资产处于较低位置，A股风险溢价相对债券资产历史高位，配置价值较高。一旦形成赚钱效应，包括外资乃至国内配置资金将有回流。三是结构方面，关注产业库存周期出现向上恢复拐点。我们关注到近三年扩产规模较大的部分产业仍表现较弱，虽然需求仍有微弱变化，但是竞争格局带来的价格战仍在持续；而周期节奏稍快的行业体现两个向上的特征：一是供给侧竞争优势或格局变化，例如面板、存储、造船、氟化工等板块，二是需求的边际改善，如消费电子、重卡等。具体到基金投资，产品投资组合长期以优选“中国长期优势行业+经济修复受益行业”为主线，具体主要关注高股息品种和估值修复的科技先进制造高弹性品种：高股息(能源化工及电力、银行、交运等行业)、低估值(重卡整车及汽车零部件、食饮消费等行业)以及较具进攻属性的科技成长(电子半导体、人工智能、先进制造相关产业链等)。 本基金投资将继续坚持以追求长期稳定的业绩表现为投资目标，依托自身一直坚持的高质量研究的导向和系统性研究的方法论支持价值发现的投资理念和实际操作。我们着力寻找具有长期竞争优势的产业链环节，以及基本面良好的品种；坚持以均值回归和系统思维看待备选品种的估值变化趋势；通过系统性的工作方法和框架保障投研工作的高效积累迭代。2023年我们的投资策略很好地适应了市场的风格变化，在结构化行情中取得了相对稳健的收益。我们将继续秉承既定的投资策略和所坚持的投资风格，争取为投资人提供长期稳健收益。
