长盛可转债A(003510) - 基金经理

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济继续转型，外需保持较强韧性，制造业投资较快增长，但房地产投资下滑、居民消费偏弱、基建投资增速较慢。5月和6月PMI指数再度降至收缩区间，显示当前经济改善基础尚不稳固。4月政治局会议提出加快财政支出、研究地产去库存等，其后相关政策陆续出台。　　报告期内，债券市场整体延续牛市行情，利率整体继续下行。4月下旬，央行提示长债风险，债市收益率显著上行，10年期国债活跃券调整幅度达到13bp；之后受经济修复较慢、资金宽松、配置力量较强等因素影响，债市收益率继续下行。　　报告期内，A股市场先涨后跌。从申万一级行业指数看，仅银行、公用事业、电子、煤炭、交运行业指数上涨，其余多数行业指数均为下跌，其中传媒、商贸、社服、计算机等行业指数跌幅较大。　　可转债方面，转债市场整体跟随股市先涨后跌。4月和5月理财、保险等增量资金抬升转债估值，叠加股市有所上涨，转债整体有所上涨；6月，受评级下调、监管问询函等因素扰动，叠加股市震荡调整，转债市场有所调整，尤其是弱资质转债普遍出现较大跌幅。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，在经济动能切换、出口需求改善、财政政策适度发力局面下，可转债行业配置适度分散化，减持了部分弱资质个券、高价转债和高溢价率个券，主要配置均衡型和高性价比标的；同时，股票个股选择更重视盈利确定性和估值安全边际。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，经济延续修复态势,PMI显示经济动能环比有所提升，尤其是出口明显改善；但房地产销售偏弱、地产后周期消费承压，显示经济复苏基础仍不牢固。物价整体偏弱，显示需求仍疲弱。宏观调控组合政策有所发力，工业稳增长政策加码，加快城中村改造、城投化债、增发长期建设国债、新增抵押补充贷款PSL等稳增长措施陆续落地。　　报告期内，债市延续牛市行情。在地产销售大幅下滑、债券配置需求旺盛、相对宽松的流动性局面下，各品种债券收益率均呈现较大下行，信用利差、期限利差均压缩至较低水平。　　A股市场先跌后涨，2月上旬以后股市走出一波明显的反弹行情。从中信一级行业看，石油石化、家电、银行、煤炭等表现较好，综合、医药、电子、房地产等表现靠后。　　可转债方面，转债市场整体跟随股市先跌后涨。可转债价格中位数处于近两年较低位置，转股溢价率有所压缩，可转债性价比有所提升。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，在经济动能切换、出口需求改善、财政政策适度发力局面下，可转债行业配置适度分散化，减持了部分高价转债和高溢价率个券，主要配置均衡型和高性价比标的；同时，降低了股票仓位，个股选择更重视盈利确定性和估值安全边际。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，随着经济社会恢复常态化运行和宏观政策的推进发力,国内经济总体有所复苏，但受房地产市场低迷等因素影响，经济内生增长动能不足，复苏的斜率不及预期。物价方面，市场供应充足叠加整体需求偏弱，CPI同比持续走弱，PPI同比下滑。在经济高质量发展和低基数效应下，政策调控力度总体相对克制；央行通过降准、调降利率、新增抵押补充贷款PSL等方式支持实体经济，资金面整体合理充裕。　　报告期内，债券市场呈现牛市行情，各类债券收益率整体下行。年初至2月末，疫后出行超预期、天量信贷带来资金压力，债券收益率有所上行；3月至8月中旬，市场对经济修复强度进行修正、部分经济数据环比走弱，叠加降准降息等宽货币政策影响，各品种债券收益率持续下行；8月中旬至11月末，受部分经济数据环比回暖、地产政策放松等稳增长措施密集落地、增发国债资金面边际收敛、提振股市相关政策等影响，债市收益率整体上行；12月，随着市场预期逐渐消化，且重要会议并未出台超预期政策，债券收益率开始快速下行，信用利差、期限利差大幅收窄。　　权益市场方面，A股整体下跌，其中沪深300指数跌幅-11.38%，仅一季度上涨，其他季度均为下跌。从申万一级行业看，行业结构分化明显，其中通信、传媒、计算机、电子等行业涨幅居前，而美护、商贸、房地产、医美、电力设备、建材等行业跌幅较大。　　可转债方面，转债市场整体跟随权益市场震荡走弱。经历年初的修复上涨后，跟随股市进入横盘震荡阶段，估值有所抬升。1月转债跟随正股上涨，转债溢价率修复性上升；2月至8月初，权益市场结构分化明显，转债跟随股市走势，整体横盘震荡；8月至年末，转债市场整体跟随股市震荡下跌。可转债价格中位数处于近两年中枢附近，转股溢价率有所压缩，其中偏股型转债转股溢价率回落较多。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，在经济复苏动能放缓环境下，权益市场表现为震荡走弱行情，本基金适度降低权益仓位，并动态调整转债和股票的持仓结构，标的选择上重视基本面确定性和估值的安全边际，减持了部分估值偏高或转股溢价率不合理的个股个券。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，经济基本面回暖迹象增多，多项数据环比改善，9月PMI重回荣枯线以上，但经济动能仍疲弱。物价方面，国内需求整体偏弱，CPI微升，仍维持在低位，PPI降幅收窄。7月政治局会议提出加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。随后，地产放松、城中村改造、城投化债、扩大消费等一系列稳增长政策陆续出台，同时，央行先后进行了降准、降息操作，以支持实体经济发展。　　报告期内，债券收益率先下后上。7月至8月中旬，受经济疲弱、资金充裕、超预期降息等因素影响，债券收益率波动下行；8月中旬以来，受经济数据环比回暖、地产政策放松等稳增长措施密集落地、资金面边际收敛、提振股市相关政策等影响，债市收益率整体上行。　　权益市场方面，A股经历了一轮反弹之后震荡下跌，沪深300指数跌3.98%。从行业结构来看，煤炭、非银金融、石油石化、银行等少数行业上涨，消费者服务、电力设备及新能源、传媒、计算机等行业跌幅较大。　　可转债方面，转债市场整体小幅下跌，可转债指数跌幅小于主流股指跌幅，表现出一定抗跌属性。转债估值方面，转股溢价率整体先升后降，整体溢价率水平仍处在偏高水平。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，在市场主线不清、经济缺乏亮点环境下，结合权益市场行情，动态优化了行业配置，减持了部分高价转债和高溢价率个券，并降低了股票仓位；同时，积极参与可转债新券的发行申购和配售，增厚组合收益。