民生加银鑫元纯债债券A(003656) - 基金经理

2024年1季度债券收益率先下行后转为震荡，长久期品种表现更优。进入1月资金面较为均衡，收益率曲线平坦化。长久期品种下行，中短久期品种震荡，与年前中短端大幅下行对应。后续央行降准落地，市场对资金面的预期乐观了一些，收益率普遍下行。2月资金面维持宽松，春节前后市场供给较少，叠加地产“托底”政策落地，以及市场风险偏好降低，收益率下行。后续央行下调5年期以上LPR利率25BP，部分中小银行跟进前一轮的降存款利率，推动收益率继续下行。3月中旬市场止盈情绪较重，行情转为震荡直至月末。1季度基金以利率债投资为主。1月组合策略维持中性略积极，2月中旬5年期以上LPR利率下调后，考虑广谱利率下行仍是中期趋势，以及存款利率继续下调概率较大，组合增持长久期债券，策略调至积极。3月中旬考虑收益率水平已下行较多，组合策略调整回中性，并积极参与交易行情。

2023年初，债券收益率表现分化，信用债持续下行，逐步收复去年底拥挤交易形成的洼地，利率债表现较弱，主因地产政策继续放松，以及疫情达峰路径较预期更快。3月两会期间资金面宽松，下旬宣布降准，收益率转为下行，一直到6月中旬降息落地，收益率下行后回调。7月起受资金面影响，之后收益率持续震荡上行，熊平形态明显。至12月中旬，政治局会议和经济工作会议落地，表明未来刺激经济的政策相对温和，市场于上旬开始交易预期，收益率转为下行。　　报告期内基金以利率债投资为主。1季度组合维持中性略偏保守的杠杆和久期，3月末组合有较大规模申购，部分增持中长久期债券。4月第一周的高频数据出来之后组合增加了久期。5月观察到资金价格持续低于政策利率，组合继续增加久期。至8月底考虑到资金面确实起了变化，以及政策落地的节奏明显加速，减持了组合中较长久期的债券，调降杠杆和久期。9月降准落地后，资金面未见改善，继续调降了组合的杠杆和久期。10月底时考虑中短端调整较多，增持中等久期债券，组合策略调至中性。12月初考虑政治局会议和经济工作会议即将召开，组合增持长久期债券，组合策略调至略偏积极。

2023年3季度多数债券品种收益率上行，受资金面影响，熊平形态明显。7月市场炒作降准的热情较高，收益率震荡下行。至8月中旬央行超预期降息，之后资金价格维持较高水平，伴随刺激政策落地，收益率震荡上行。9月中旬降准落地，资金价格维持较高水平，收益率也维持震荡上行趋势。3季度基金以利率债投资为主，7月组合增持长债，提升了杠杆和久期。8月底考虑到资金面确实起了变化，以及政策落地的节奏明显加速，降低了组合的杠杆和久期。9月降准落地后，考虑资金面未见改善，继续降低组合的杠杆和久期。

2023上半年，债券市场先分化，后转为整体下行。分月度观察，1月信用债持续下行，逐步收复去年底拥挤交易砸出的洼地，利率债表现较弱，主因地产政策继续放松，以及疫情达峰路径较预期更快。2月资金利率回升至政策利率上方，经济高频数据较强，利率债继续上行。因年初配置需求较大，市场寻找确定性，信用债继续下行。3月两会期间资金面宽松，下旬宣布降准，收益率整体下行。4月经济高频数据有环比放缓迹象，公布的3月份通胀和金融数据也反映出增长的压力，市场做多情绪较高，收益率继续下行。5月份，跨月后资金价格回落，位于政策利率下方，PMI跌幅较大，反应后续的经济环比相较当时的债券定价仍有差距，收益率继续下行。6月中旬降息落地，收益率下行后转为震荡。　　报告期内基金以利率债投资为主，1季度组合维持中性略偏保守的杠杆和久期。在春节前，二月税期等资金利率有较大波动的时点，积极把握交易性机会。3月末组合有较大规模申购，部分增持中长久期利率债，空余仓位进行逆回购操作。2季度组合提升了杠杆和久期。4月第一周的高频数据出来之后组合增持中短久期利率债。5月观察到资金价格持续低于政策利率，组合增持中长久期利率债。6月优化组合结构，杠杆和久期继续小幅提升。