新沃通利纯债C(003665) - 基金经理

经济基本面方面，三季度宏观经济表现低迷。三季度三个月制造业PMI指数分别为49.4、49.1和49.8，均在荣枯线以下。非制造业PMI虽在荣枯线以上，但9月非制造业PMI已到50荣枯临界点。7月、8月社会消费品零售总额同比增速依然低迷。1-8月固定资产投资增速继续回落，再创年内新低。规模以上工业增加值也逐月走低。8月出口增速超预期，但进口增速回落，表明内需依然疲弱。价格方面，9月CPI较8月继续走低，环比增速已降至0。PPI同比增速继续为负，且降幅加大。金融数据方面，M1同比增速继续为负，且降幅继续拉大。M2同比增速仍处于历史低位。疲弱的经济基本面支撑债市走强。货币市场方面，三季度资金面偏宽松。短期回购利率略高于政策利率。9月末受季末因素、A股暴涨等因素影响，回购利率一度高企。债券市场方面，三季度债券收益率震荡下行。为了支持实体经济复苏，央行7月开启降息，暂缓对长端利率债收益率的调控，7月利率债收益率快速下行。8月央行再次关注长端利率债收益率，长端利率债收益率走高。但中短端收益率继续下行。8月债券收益率曲线开始陡峭化。9月大部分时间A股走低，经济数据疲弱，债市收益率一度大幅下行。但9月24日央行宣布一系列超预期宽松货币政策，包括支持资本市场的创新政策工具，A股市场出现反转，大幅上行。股债跷跷板效应下，债市月末出现调整，收益率上行。但整个三季度各期限利率债收益率均大幅下行。三季度本基金根据市场状况，及时调整组合久期，取得了较好收益。本基金目前持仓以利率债为主，流动性较好，调仓比较便捷。随着A股企稳反转，债市后市可能震荡，但走熊可能性不大。后续本基金将进一步加大波段操作力度，利用市场震荡进一步增厚账户收益。

回顾2024年上半年，宏观经济依旧低迷。一季度GDP同比增长5.3%，略超市场预期。一季度3个月制造业PMI逐月走高。社会消费品零售总额同比增速低于预期，出口同比增速超预期。固定资产投资增速出现回升。CPI、PPI同比增速低于预期。A股一季度走势较差，股债跷跷板效应下，债市持续走高。二季度宏观经济仍然表现不佳。二季度GDP同比增长4.7%，低于预期。月度制造业PMI重回荣枯线以下。非制造业PMI则逐月走低。固定资产投资增速回落。社会消费品零售总额增速也低于预期。出口增速依然强于预期。2024年上半年金融数据表现较差。4月社融增量罕见负增长，M1出现负增长，M2增速持续走低。较弱的经济基本面对债市形成了一定支撑。货币市场方面，2024年上半年整体资金面较为宽松。上半年，央行降准降息，为货币市场营造了宽松氛围。央行2月先后调低存款准备金率和LPR利率。短期回购利率较往年偏低。除一季度末、二季度末回购利率短暂高企外，其他时间回购利率均较低。2024年上半年，债市收益率呈波段下行走势。年初至3月初，债券收益率一路下行。3月中旬长期债券交易拥挤，收益率过低，引发市场调整。但调整很快结束，收益率重回下行通道。4月份债券收益率继续下行，但4月最后一周，央行强调“长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内”，叠加A股走强，债市出现大幅调整。受益于偏弱的经济基本面，一级债券供给不及预期，债券收益率继续下行。2024年上半年债券市场整体强势。本基金在保障流动性前提下，为提升账户收益，大部分时间保持债券高仓位，且基本以利率债持仓为主。随着债券收益率的降低，下半年产品将进一步加大波段操作力度，力争获取资本利得增厚产品收益。同时，择机利用国债期货对冲债市调整风险。

经济基本面方面，一季度经济表现略超预期。一季度三个月制造业PMI指数分别为49.2、49.1和50.8，3月份PMI时隔半年重新站上荣枯线。非制造业PMI连续3个月走高，均在荣枯线以上。1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，低于市场预期。1-2月固定资产投资增速回升，达到4.2%。规模以上工业增加值同比增速也在抬升。2024年前2个月进出口总额同比增速也超预期。价格方面，2月CPI同比增幅转正，但春节错位的因素可能会影响后期表现。PPI同比增速继续为负。金融数据方面，2024年前2个月社融数据表现较好，但逊于去年同期。虽然经济表现略超预期，但A股走势较弱，股债跷跷板效应下，一季度债市价格呈上扬态势。货币市场方面，一季度资金面偏松。1月央行宣布降低存款准备金率，2月下调5年期LPR利率，3月央行表态降准仍有空间。除3月底前回购利率一度高企外，其余时间回购利率低于去年。债券市场方面，收益率几乎一路下行至3月初，随后小幅抬升，后又继续下行。1月央行宣布降准，银行下调存款利率，宽松资金面助推债市收益率下行。2月中小银行密集下调存款利率，机构资产荒加剧，债市收益率继续下行。3月初机构继续抢券，收益率下行。但随后因长久期债券交易拥挤，收益率过低，引发了债市短期调整。调整很快结束，债券收益率重新下行。一季度债券市场整体强势。本基金在保障流动性前提下，进一步降低组合平均久期，稳步降低信用债投资比例，加大利率债投资力度，力争为基金份额持有人提供超越业绩比较基准的当期收益以及长期稳定的投资回报。

经济基本面方面，2023年宏观经济整体呈现弱复苏态势。四个季度GDP增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。2023年CPI同比增长0.2%，PPI同比下降3%。2023年大部分月份官方制造业PMI低于荣枯线，官方非制造业PMI略高于50%的荣枯线。2023年固定资产投资增长3.0%，低位徘徊。社会消费品零售总额增长7.4%，增长乏力。以人民币计价的出口微增，但以美元计价的出口则出现下降。货币市场方面，尽管央行对货币市场呵护有加，但货币市场利率中枢较上一年有所提升。货币政策方面，央行2次下调存款准备金率，2次下调MLF利率，2次下调1年期和5年期LPR利率。债券市场方面，整个市场走出牛市。各期限利率债收益率均下滑，长久期利率债收益率下滑幅度大于短久期利率债。收益率曲线呈“牛平”形状。同业存单方面，收益率呈V型走势。1年期国股行同业存单收益率从年初的2.33%上行至3月初的2.78%，之后一路下行至8月份的2.2%附近。随后开始缓慢上行，年末资金面紧张，收益率进一步快速上行，一度上行至2.6%。年底随着资金面逐渐宽松，收益率又快速下行至2.4%。2023年，本基金以短久期信用债投资为主，利率债波段操作为辅。2023年年初买入长久期利率债，之后逐渐获利了结。下半年，开始逐渐买入短久期利率债。全年维持低杠杆运作。在债券牛市大环境下，净值创出新高。