建信睿享纯债债券A(003681) - 基金经理

2024年上半年，宏观政策的效应持续释放，经济运行整体延续恢复向好态势。一季度经济实现良好开局，进入二季度，5、6月制造业采购经理指数（PMI）回落到荣枯线下方，经济动能有所回落。从需求端看，上半年固定资产投资保持平稳增长，在设备更新等政策作用下，制造业投资增速保持韧性；上半年专项债发行进度偏慢，基建投资增速边际有所回落；房地产投资表现疲弱，5月以来房地产调控政策持续优化，商品房销售市场情绪有所回暖。消费方面，上半年社会消费品零售总额在节假日、促销等因素带动下整体保持平稳，其中6月份较前期有所回落。出口方面，上半年我国出口累计同比增速延续改善，海外需求恢复对我国经济形成支撑。 　　价格方面，上半年居民消费价格指数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅收窄。 　　资金面和货币政策层面，上半年央行货币政策维持稳健、灵活精准，期间央行降低金融机构存款准备金率释放长期资金，五年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；日常央行主要通过公开市场逆回购(OMO)和1年期中期借贷便利（MLF）操作保持银行间市场流动性的合理充裕。 　　在此背景下，经济基本面处于稳步修复中，银行间市场资金面维持宽松，一季度专项债发行速度偏慢，二季度虽特别国债开始发行，但整体债券供给量仍有限，债券市场收益率整体下行，中低评级信用债收益率下行幅度较多，上半年10年国债-1年国债利差有所走阔。　　本基金在报告期内配置以信用债和利率债为主，前期利率债持仓以中长久期利率债为主，后期逐步降低了中长久期利率债的仓位，适当降低了组合的久期水平。

2024年一季度，随着各项宏观政策发力显效，经济运行整体延续恢复向好态势，3月制造业采购经理指数（PMI）回升至荣枯线之上。从需求端看，1-2月固定资产投资保持平稳增长，制造业投资增速保持高位，基建投资韧性延续；房地产相关优化政策持续推进，房地产投资累计同比增速降幅略有收窄，1-2月房屋新开工面积、施工面积、竣工面积表现偏弱。1-2月社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费和汽车类消费表现较好。出口方面，海外需求恢复对我国出口形成支撑，1-2月我国出口累计同比增速明显改善。　　价格方面，受春节错位等因素影响，2月居民消费价格指数（CPI）同比增速转正； 2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅较1月有所扩大。　　资金面和货币政策层面，2024年一季度央行货币政策维持稳健、灵活精准，货币政策传导效率不断增强，期间央行降低金融机构存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；日常央行主要通过公开市场逆回购(OMO)和1年期中期借贷便利（MLF）操作保持银行间市场流动性的合理充裕。 　　在此背景下，经济基本面处于稳步修复中，货币市场资金面整体维持宽松，一季度整体债券供给量有限，地方债发行速度偏慢，债券市场收益率整体下行，超长期限利率债表现亮眼，一季度10年国债-1年国债利差有所走阔。　　本基金在报告期内配置以信用债和中长久期利率债为主，期间灵活波段操作利率债为组合增厚收益，一季度末根据市场情况适当降低了长久期利率债的仓位，增加了中短久期利率债的仓位。

2023年经济运行整体呈现回升向好的态势，工业生产稳步回升。一季度，居民线下活动回归正常，需求集中释放，各项经济数据明显改善；进入二季度，随着前期积压需求的释放，经济数据环比有所走弱；三、四季度地产相关政策陆续落地，在一系列稳增长政策支持下，经济运行整体延续修复态势。投资方面，全年固定资产投资保持平稳增长，基建和制造业投资保持韧性，其中高技术产业投资保持较快增长；房地产投资表现疲弱，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，新开工和施工面积表现低迷。社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费表现较好。出口方面，受海外需求放缓影响，出口延续回落趋势。　　价格方面，全年物价运行保持平稳，居民消费价格指数（CPI）总体低位运行；2023年工业生产者出厂价格指数(PPI)累计同比增速为负。 　　货币政策方面，央行货币政策维持稳健、灵活精准，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场逆回购（OMO）利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；全年银行间市场流动性整体保持合理充裕，日常央行主要通过OMO和MLF操作保持市场流动性的合理充裕。 　　在此背景下，年初市场对经济强修复预期较强，对应债券市场有所调整，之后经济修复进程有所放缓，货币政策率先发力，债券市场收益率震荡下行，8月中旬央行年内第二次降息落地，10年国债收益率下行至年内最低点。进入8月底，稳增长政策积极落地，地产政策陆续出台，债券市场收益率转为上行；10月特殊再融资债发行放量，之后进一步落地增发1万亿国债，政府债整体供给压力上升，银行间市场资金面有所收敛，中短端利率债调整较多；临近年末，国有大行调降存款利率，债券市场对降息预期显著升温，债券市场收益率转为下行。2023年债券市场收益率整体下行，长端利率债收益率下行幅度大于短端利率债，10年国债-1年国债期限利差有所收窄。　　回顾全年的基金管理工作，本基金在报告期内注重票息收益的积累，根据市场情况灵活调整组合的结构，并通过波段操作利率债为组合增厚收益；在跨季末等时点回购利率较高时，基金经理将部分仓位进行了逆回购操作。

2023年三季度经济运行整体延续恢复向好态势，9月制造业采购经理指数（PMI）重回荣枯线之上，非制造业商务活动指数持续处于扩张区间。从需求端看，1-8月固定资产投资保持平稳增长，随着稳增长政策逐步发力，基建投资和制造业投资韧性延续，其中高技术产业投资保持较快增长；1-8月房地产投资累计同比降幅较二季度有所扩大，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，新开工和施工面积仍表现低迷。1-8月社会消费品零售总额稳步修复，进入三季度消费回升动能明显，尤其是暑期出行对餐饮零售形成支撑。出口方面，受海外需求放缓影响，1-8月出口延续回落趋势。  价格方面，1-8月居民消费价格指数（CPI）累计同比增速保持温和上涨；1-8月工业生产者出厂价格指数(PPI)累计同比增速为负，8月PPI同比降幅收窄。  资金面和货币政策层面，2023年三季度央行货币政策维持稳健、灵活精准，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场逆回购利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，一年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，并于9月降低金融机构存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；三季度银行间市场流动性整体保持合理充裕。   在此背景下，三季度前期在经济基本面走弱叠加降息推动下，债券市场收益率下行，进入8月下旬，地产政策陆续出台，债券市场收益率转为上行。整体看三季度10年国债-1年国债利差有所收窄，其中中短端国债收益率上行明显。  本基金在报告期内配置以信用债和短久期利率债为主，期间将短久期利率债逐步置换为信用债，提高组合的票息收益。