华夏睿磐泰盛混合(003697) - 基金经理

三季度市场整体持续缩量下行。市场交易热度不断降低，悲观情绪依然较浓。风格上，市场风格出现从红利向成长转向的趋势，但由于基本面仍存在较多不确定性，风格切换并不是很明显。结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们仍然认为当前基本面处在底部缓慢复苏的阶段。从股债性价比指标来看，权益的相对投资性价比也处在了历史绝对高位。对于权益市场的变化，我们需要有足够的耐心，需要保持密切跟踪。债券市场方面，利率整体继续下行，收益表现相对较好，但是波动率有所放大。作为固收加定位产品，我们把权益仓位保持在15%的中枢水平，上下浮动3%，后续将根据全市场的表现适当调整仓位。具体运作上，本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。三季度组合继续延续上季度的红利与成长混合策略，继续小幅降低了红利策略的比重，对应小幅增加了成长策略的比重。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。展望后市，我们将充分利用基本面数据，筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

上半年，市场整体以震荡下行为主，但是不同行业和风格上分化巨大，大市值相对小市值明显占优，低估值红利价值相对成长风格明显占优。市场悲观情绪从年初的极度悲观到一季度有所扭转，目前仍然处在相对低迷的位置，市场成交量处在低位。宏观基本面层面，国内主要受累于地产的持续拖累，居民消费意愿不强，国内内需无法消化巨大产能，带来通缩压力。海外面临较大的贸易压力和地缘政治影响。但是我们也看到，这些因素都在市场价格层面得到了较为充分的反应。本基金在上半年，主要以大市值红利价值风格为主，自二季度中开始，适当降低了红利价值风格的暴露，持续增加成长风格的暴露，并通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。

一季度市场经历了较大波动，从全市场持续延续下跌，伴随微盘股崩盘，到国家队入场救市，短期成功扭转市场悲观预期，出现连续的向上反弹。市场风格进一步转向大盘红利。从基本面上看，结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们认为基本面已经处在了底部缓慢复苏的阶段，基本面全面改善仍需要时间和耐心。具体运作上，本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，即坚持基本面驱动下投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。一季度组合继续延续去年的红利与成长混合策略，并且红利为主、成长为辅。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。后续我们将筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

2023年宏观基本面经历了从疫情结束后快速复苏到复苏减弱再到结构性分化的过程。宏观经济一方面是传统行业出现了较为严峻的增长压力，地产对整体经济也形成了较为明显的拖累，另一方面是汽车、高端制造等行业出现了持续的景气扩张。目前经济体处在新旧增长切换，结构升级转型的阵痛阶段。不同于国内，海外面临持续的高通胀压力，欧美央行持续加息，带来金融条件持续收紧，并且美国经济韧性持续超预期，出现了高利率环境、低失业率、高经济增速和股市持续上涨的局面。2023年对A股市场影响更大的是市场预期和市场情绪变化。宏观基本面基础上，叠加中美对抗加剧、美国不断加码科技封锁等因素，市场预期从年初的基本面强复苏在年中转向弱复苏，并在下半年进一步降低。伴随着外资持续流出，市场情绪不断悲观，导致市场情绪与宏观基本面之间出现了巨大背离，风险偏好不断降低，市场整体估值水平进入历史底部区间。主题方面，数字经济、人工智能、“中国特色估值体系”等主题行情陆续发酵，但是在整体震荡偏弱的市场格局下，主题行情的波动明显增大。风格方面，总体上仍然是中小市值风格占优，低估值价值股和红利股在下半年不断受到市场关注。本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。上半年，主要以基本面趋势成长模型作为核心选股模型进行全市场选股构建组合股票池。从筛选结果上来看，标的更多集中在机械制造、基础化工、新能源等成长性行业上。下半年开始，对组合定位进行了一定的调整，组合定位更加偏向稳健绝对收益，在原选股策略基础上加入了红利绝对收益策略，形成新的混合策略，以更好地适应市场风格。组合全年始终通过波动率优化模型，进行波动率和回撤控制。报告期内债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。