华夏睿磐泰盛混合(003697) - 基金经理

二季度市场先延续了一季度后期的上涨，在5月底开始进入下跌趋势，同时市场成交量持续萎缩，市场热度持续下行。风格层面上，市场风格表现出从红利向成长转向的趋势，较多成长股已经处在了历史估值低位，有明显的投资性价比，但是缺少一些催化因素。结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们仍然认为当前基本面处在底部缓慢复苏的阶段，但是基本面全面改善仍需要时间和耐心，并且可能需要政策等催化因素配合。报告期具体运作上，本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。继续延续上季度的红利与成长混合策略，并且适当降低了红利策略的比重，增加了成长策略的比重。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。展望后市，我们将充分利用基本面数据，筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

一季度市场经历了较大波动，从全市场持续延续下跌，伴随微盘股崩盘，到国家队入场救市，短期成功扭转市场悲观预期，出现连续的向上反弹。市场风格进一步转向大盘红利。从基本面上看，结合市场盈利周期模型和宏观指标，我们认为基本面已经处在了底部缓慢复苏的阶段，基本面全面改善仍需要时间和耐心。具体运作上，本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，即坚持基本面驱动下投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。一季度组合继续延续去年的红利与成长混合策略，并且红利为主、成长为辅。通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。后续我们将筛选优质稳健成长个股，同时对基本面进行合理建模预判，做好组合红利与成长风格比重的调整，并且持续做好组合波动率管理。

2023年宏观基本面经历了从疫情结束后快速复苏到复苏减弱再到结构性分化的过程。宏观经济一方面是传统行业出现了较为严峻的增长压力，地产对整体经济也形成了较为明显的拖累，另一方面是汽车、高端制造等行业出现了持续的景气扩张。目前经济体处在新旧增长切换，结构升级转型的阵痛阶段。不同于国内，海外面临持续的高通胀压力，欧美央行持续加息，带来金融条件持续收紧，并且美国经济韧性持续超预期，出现了高利率环境、低失业率、高经济增速和股市持续上涨的局面。2023年对A股市场影响更大的是市场预期和市场情绪变化。宏观基本面基础上，叠加中美对抗加剧、美国不断加码科技封锁等因素，市场预期从年初的基本面强复苏在年中转向弱复苏，并在下半年进一步降低。伴随着外资持续流出，市场情绪不断悲观，导致市场情绪与宏观基本面之间出现了巨大背离，风险偏好不断降低，市场整体估值水平进入历史底部区间。主题方面，数字经济、人工智能、“中国特色估值体系”等主题行情陆续发酵，但是在整体震荡偏弱的市场格局下，主题行情的波动明显增大。风格方面，总体上仍然是中小市值风格占优，低估值价值股和红利股在下半年不断受到市场关注。本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。上半年，主要以基本面趋势成长模型作为核心选股模型进行全市场选股构建组合股票池。从筛选结果上来看，标的更多集中在机械制造、基础化工、新能源等成长性行业上。下半年开始，对组合定位进行了一定的调整，组合定位更加偏向稳健绝对收益，在原选股策略基础上加入了红利绝对收益策略，形成新的混合策略，以更好地适应市场风格。组合全年始终通过波动率优化模型，进行波动率和回撤控制。报告期内债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。

三季度市场震荡偏弱。资金面上，外资基于对宏观经济的长期担忧和地缘政治风险持续撤离，国内缺少足够增量资金进行填补。基本面上，从市场盈利周期模型结合三季度的各项宏观指标来看，我们认为经济基本面已经处在底部复苏的状态，并且当前市场整体估值水平处于历史低位。风格上，市场仍然是小市值风格和高股息策略占优。具体运作上，本基金的权益投资策略坚持主动基本面与量化模型相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，筛选全市场优质成长股。报告期内，基于我们对市场基本面和估值位置的整体判断，本基金依然保持了相对较高的权益仓位，并且根据实际组合表现对仓位进行了动态控制，以保证波动率和回撤变化控制在合理范围内。展望后市，我们仍将重点关注业绩持续释放、预期稳健成长的公司，并且做好组合波动率管理。