宝盈消费主题混合(003715) - 基金经理

上半年，市场波动明显加大，个股分化再度加剧，基于我们聚焦alpha、聚焦持续成长的投资思路，组合整体保持稳定，相较于行业景气，我们更为关注不同标的的差异化能力及其所带来的持续成长能力。我们时刻反思对所投资标的商业模式、组织文化等所塑造出的竞争优势的理解是否正确，对所投资标的的发展前景是否充满信心。我们更为深刻的认识到长线投资对标的选择及研究深度的至高要求，概率优于赔率仍是我们目前侧重的价值选择。

本季度，以石油石化、有色金属为代表的资源品表现优异，而房地产及相关产业链持续回调；面对二次通胀vs经济衰退的世纪难题，在发达经济体财政赤字持续恶化的背景下，市场坚定选择了前者，但供给侧的硬约束又让我们对不可控的通货膨胀心生敬畏；我们仍维持此前判断，本轮通胀的核心矛盾在供给侧，或许需要需求侧付出预期外的代价才能得以解决，全球经济或将经历先入其谷，再登其峰的剧烈波动过程；长期看，我们仍相信，低利率时代已经成为过去，高质量成长将成为时代的主题。

国际方面，发达经济体采用积极的财政政策+从紧的货币政策组合应对持续高企的通胀，在实现通胀水平持续回落的同时，保持了较为稳健的就业与增长。国内方面，由于本轮复苏面临逆周期调节与结构转型的双重压力，复苏斜率较为平坦，同时结构调整持续推进。　　本基金基于对投资所处时代背景的理解，聚焦于能够持续贡献现金流的投资标的，我们也深刻体会到芒格先生所言的“最值得拥有的企业是当它停止增长时，现金会大量涌现的企业”。

本季度，伴随原油等大宗商品价格走强，能源行业表现优异，而上季度表现突出的传媒、计算机等行业伴随海外人工智能的热潮冷却而持续回调；资本市场对于全球通货膨胀边际改善的高度关注折射出市场对于低利率时代的无限怀念，我们再次强调，本轮通胀的核心矛盾在供给侧，要解决各国贫富差距加剧、全球供应链重塑及大宗商品资本开支不足等供给侧的结构性矛盾，或许需要需求侧付出预期外的代价，全球经济或将经历先入其谷，再登其峰的剧烈波动过程；长期看，我们仍相信，低利率时代已经成为过去，高质量成长将成为时代的主题。　　本季度，本基金持仓整体保持稳定，基于对全球经济加息末期潜在风险的防御思路，减持以小家电、纺织服装等外需导向的公司，增持竞争力快速提升的整车标的及由成长逐步走向价值的养殖行业龙头。