国联安鑫乾混合A(004081) - 基金经理

权益部分：三季度，前两个月市场持续下跌，9月下旬预期政策转向，市场迎来快速反弹。此期间本基金权益投资部分策略相对保持稳定，因为我们认为在目前的环境下，短线交易的胜率较低，特别市场在9月下旬明显波动加剧的情况下；但中长线方向，恰恰很可能又是胜率较高，所以市场无论沉寂还是热闹，我们当下的思路都是以中线思路为主，适度增加持有期限。在下跌的过程中，更多地去筛选价值低估的股票，并保持耐心；而在上涨的过程中，更多去兑现泡沫明显或者基本面不达预期的个股。固收部分：7月税期规模偏大，但央行公开市场投放积极加码，降息操作落地。长端收益率向下突破。8月资金面整体平稳，大行开始集中抛售债券，银行理财预防式赎回基金，信用债调整幅度更为显著；月底央行加码流动性投放，信用债估值开始修复。9月前期在基本面主导下债市一路向下突破，9月24日一揽子货币、地产、资本市场等政策出台；政治局会议加大逆周期调节力度；一线城市进一步松绑地产政策。债市迎来剧烈调整。本基金固定收益部分前期维持了高仓位和久期，9月中旬降低了仓位，平稳度过了此次剧烈波动。展望四季度，基本面继续承压，对债市有一定支撑作用。后续结合一揽子政策的具体落地情况对组合做出调整。

权益部分：上半年看上证指数基本平盘，但整个上半年期间个股波动较大，结构上冰火两重天，对于绝对收益来说机遇和挑战并存。我们从稳健收益的角度出发，今年以来的权益资产配置更加看重上市公司本身的质量，同时在后期市场波动加大以后，我们逐步降低了权益仓位，以减少净值的波动，取得了一定的效果。总体来说，经济层面面临着破旧立新的转换，从投资的大框架角度讲，未来应该更多去考虑未来的可能经济增长动能以及未来的主导产业。固收部分：2024 年上半年债券市场走出一波不小的牛市行情。资产荒是债券市场上半年的主要特征。2023 年末新一轮存款利率的下调带动降息预期升温，叠加权益市场表现偏弱和利率债供给偏慢，3月以前长端和超长端利率快速下行。4 月地方债发行节奏依旧偏慢，禁止手工补息后资金大幅出表，加大广义基金配债需求，在央行多次提示长端利率风险后债市一度有些调整，后续在基本面和权益市场偏弱的情况下，债市再度进入做多行情。报告期内我们维持了偏高杠杆和久期，力争博取不错的收益。

权益部分：一季度市场先抑后扬，在市场的流动性问题导致的结构性急跌后，我们倾向于认为，尽管实体经济强度仍然不够，但是市场在消化完流动性危机后，已经趋向走稳。因此，在判断市场企稳的基础上，在总需求短期尚看不到明显起色的前提下，我们在一季度组合的配置策略为需求侧逻辑的品种围绕增量逻辑，中线上最值得关注的需求侧逻辑依然是高端制造业的出海，而供给侧逻辑则是主要看受限和收缩。固收部分：2024年一季度，债市整体延续2023年末以来的强势行情。1-2月份，政策定力较强，市场有强烈的央行宽松预期，利率单边下行。3月份，在超长债利率中枢和期限利差处于绝对低位，宏观数据没有进一步走弱，稳汇率制约了央行进一步宽松空间。长期限特别国债供给的预期下，十年国债收益率到2.3%附近以后或很难再进一步突破。我们维持了较高杠杆和中性偏高的久期，取得预期的收益。2024年二季度，特别国债发行和汇率的影响都对债券市场收益率进一步下行形成比较强的掣肘，资金面和经济基本面的变化是我们重要的观测指标，将会对组合进行实时调整。

固收部分：2023年，各国普遍收紧流动性，需求相对疲软。国内经济温和修复，价格低位回落，避险资产跑赢。债市市场曲线平坦化，信用债和超长债取得了更高的收益，但市场杠杆和久期并不高。本基金固收部分根据组合情况，基本策略为满足各自要求的杠杆和久期上限，尽可能获取较高的收益。权益部分：回顾2023年，整个市场预期走过了复苏和复苏低于预期的调整，指数也是先扬后抑，期间出现了一些阶段性机会，但市场总体下跌为主。本基金以绝对收益为导向，去年的市场客观而言挑战是较大的：总需求偏弱，政策在下半年开始积极，但是这波和以往不同，地产只能托底不能成为拉动经济的龙头，因此恢复时间上相对以往要更久一些，斜率也会更平缓，这就决定了这次的磨底不会一蹴而就，这期间短线交易的胜率很低，因此市场赚钱效应较差；但时间维度拉长，这个位置看中长线方向，部分资产很可能胜率较高，所以我们当下的思路也更应该是以中线思路为主，适度增加持有期限，从而努力为持有人创造更好的体验。