博时沪港深价值优选C(004092) - 基金经理

2024年二季度A股市场呈现震荡回落的走势。市场经历了一季度的持续反弹之后，开始等待稳增长政策落地后的实体经济的改善幅度。然而5月以来PMI和工业企业利润的持续回落，反映了内需和外需两方面的压力尚存。本组合24Q2继续维持低仓位的绝对收益策略。其中组合持仓的电子板块因24年上半年业绩出现明显改善，在24Q2展开了反弹行情。同时6月中下旬开始市场关注到美国的苹果公司开始推出Apple Intelligence，有望推动AI手机的产业趋势加速发展。电子板块整体在Q2表现出了较强的超额收益。 展望未来，本组合将继续坚持绝对收益的思路，以资产价格信号为抓手，寻找科技板块中估值性价比逐步具备吸引力的细分方向。AI手机的逐步落地有望成为未来2年维度的重要产业趋势，国内的手机供应链天然处于全球化的产业图谱中，将确定性分享这一轮产业红利。

2024年一季度A股市场呈现出先跌后涨的走势。市场经历了1月份的大幅下跌之后，在政策的多层次呵护之下实现了超跌反弹。我们认为政策在加强IPO监管，鼓励引导上市公司分红等方面的积极作为将逐步改善A股市场的中长期资金供需格局，有利于实现市场的逐步企稳。宏观经济方面，我们看到了3月份以来CPI和PMI等数据的回暖迹象，有利于稳定国内外投资者的预期。 本组合24Q1整体降低了仓位。我们认为科技板块经历了23年全年的大幅上涨之后缺少估值性价比，且交易筹码结构在23年末出现了一定程度的拥挤现象。同时市场整体在短暂企稳之后能否走出资产价格下降带来的估值收缩的漩涡尚需观察。当前价格预期是宏观经济和资本市场的共同的核心矛盾。展望未来，本组合将继续坚持绝对收益的思路，以资产价格信号为抓手，寻找科技板块中估值性价比逐步具备吸引力的细分方向。科技领域中，AI的技术革新浪潮将逐步从算力基础设施先行过渡到应用端多层次绽放的阶段。AI硬件的投资机会在12-24个月维度具备较强确定性。同时观察国内AI行业的发展，我们看到国内追赶海外的步伐正在加速，以华为等为代表的国内科技巨头正在推动行业快速进步。

2023年A股市场先涨后跌，反映了宏观经济受制于内外部因素整体处于疲弱状态。23年上半年表现一枝独秀的人工智能板块由于前期涨幅过大，股价表现大幅领先于基本面，因而在下半年出现较为了明显的回撤。本基金在上半年将仓位调整到TMT板块之后，下半年相对有效的应对了科技板块的拥挤交易带来的踩踏风险，提前进行了仓位控制和行业配置的再平衡。但本基金同样未能避免在经济疲软和美债利率高企的外部环境的综合影响之下成长股的普遍杀跌。

2023年三季度A股市场先涨后跌，最终收于年内低点，反映了宏观经济受制于内外部因素整体处于疲弱状态。23年上半年表现一枝独秀的人工智能板块由于前期涨幅过大，股价表现大幅领先于基本面，因而在3季度出现较为了明显的回撤，部分机构重仓的个股出现了30-40%左右的回撤，重仓科技赛道的基金净值也出现了20%以上的回撤。本基金在三季度相对有效的应对了科技板块的拥挤交易带来的踩踏风险，提前进行了仓位控制和行业配置的再平衡。但本基金同样未能避免在经济疲软和美债利率高企的外部环境的综合影响之下成长股的普遍杀跌。展望年底，中美经济走向有可能再次临近岔路口。7月底以来国内先后在房地产政策等方面进行积极的政策调整，反映了中央政府对于稳经济的决心。而反观美国经济，其正处于美债利率高企和新增就业逐渐疲软的阴霾之下，两党在债务赤字问题上相争不下进一步加剧了四季度美国金融环境的不确定性。美国经济放缓的事实大概率在四季度逐渐明朗，届时随着美债利率回落，新兴市场的资产将迎来重估的机遇窗口期。因而我们认为四季度处于黎明前夜的混沌期，不确定性尚未完全消解，但A股资产的配置性价比正在逐渐显现。我们将以审慎态度的逐渐加仓反映以硬科技和互联网为代表的成长类核心资产，为明年的国内经济复苏做布局。