华商消费行业股票(004189) - 基金经理

上半年内地消费指数下跌2.9%，同期沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。从消费板块内部来看，家电、汽车两条大宗消费产业链整体表现较好，受益于基本面相对稳健叠加相关行业政策预期推动。酒店餐饮、白酒等复苏链在上半年表现不佳，相关行业中小市值股票表现尤其不如人意。上半年组合配置方面，本基金以白酒、地产链、生猪养殖等行业作为主要配置方向。我们看好整体消费磨底企稳，当前预期和估值较低，同时部分上市公司加大分红，长期业绩稳定性和分红已经可以支撑目前市值水平，一旦基本面企稳向上，股价预期回报率可观，因此我们保持了在消费复苏相关产业维持核心配置，同时积极把握基本面拐点等待加仓时机。另外，我们左侧布局了地产后周期的配置，未来两年需求端随着新房占比不断减少，相关行业和公司的业绩稳定性会逐渐增强，估值也有望得到重估。生猪养殖板块逐步进入涨价右侧，猪周期高度和长度需要观察后续能繁母猪趋势，我们适当减仓维持一定比例配置。

一季度以来A股整体呈现V型下跌反弹的市场趋势，一季度内地消费指数上涨4.34%，同期沪深300指数上涨3.1%，中证1000指数下跌7.58%，消费板块整体跑赢大盘。从消费板块内部行业分布来看，白电、整车等板块整体表现较好。另一方面，动保饲料等养殖后周期、酒店餐饮等复苏链相对表现较弱。一季度组合配置方面，本基金变化不大。我们看好整体消费磨底企稳，当前预期和估值较低，同时部分上市公司加大分红，长期业绩稳定性和分红已经足以支撑目前市值水平，一旦基本面企稳向上，股价预期回报率可观，因此我们继续在消费复苏相关产业维持核心配置，同时积极把握基本面拐点等待加仓时机。另外，我们在一季度适当增加了地产后周期的配置，需求端随着新房占比不断减少，相关行业和公司的业绩稳定性会逐渐增强，估值也有望得到重估，当前位置进行了左侧建仓。生猪养殖板块逐步进入涨价右侧，今年有望迎来本轮猪周期的起点，我们维持相关配置。

2023年整体消费板块在全市场中录得中位数表现，全年来看内地消费指数下跌14.49%，同期沪深300指数和创业板指分别下跌11.38%和19.41%。从消费板块内部来看，全年风格主线主要是低估值高股息，包括黑电、白电、纺织服装等行业均有相对收益，全年产业主线主要是汽车零部件，与此同时，阶段性穿插着生猪、折扣零售等行情。另一方面酒店餐饮、啤酒、调味品、航空机场等由于消费复苏偏弱表现落后。2023全年来看，本基金主要围绕白酒、养殖等行业进行重点配置。全年来看超额收益主要来自：春节后及时判断复苏可能预期过高，大幅降低出行链配置，加大在低估值红利资产等防御品种的配置；四季度生猪养殖行情的较好把握；整体趋势下行中挖掘了部分个股贡献了较多超额收益。相对不足的地方主要是对汽车板块配置较少。

三季度A股整体震荡向下，三季度内地消费指数下跌1.81%，整体跑赢大盘，同期沪深300指数下跌3.98%，中证1000指数下跌7.92%。从消费板块内部结构来看，龙头白酒表现有韧性，部分汽车零部件公司在智能化、华为等催化下也有阶段性行情。另一方面景区旅游、酒店餐饮等服务业消费在去年四季度大幅上涨后有一定回调，部分食品、调味品、啤酒等估值较高板块有明显下跌。三季度组合配置方面，本基金以地产酒和生猪养殖等行业作为重要投资方向，同时考虑到部分食品公司未来几个季度需求和成本端有望出现改善拐点我们也陆续加大了食品行业的配置，此外也自下而上选择了部分其他行业的优质公司作为重点配置。