招商沪深300指数增强C(004191) - 基金经理

报告期内，沪深300指数走势波动较大，前期大幅下跌，季末快速拉升，就基本面而言，上市公司财务数据的弱化以及宏观经济的压力并存对股市估值抬升并不友好，但9月末中共中央政治局会议的诸多表述以及多个政策实质推动带来的情绪改善及信心恢复，吸引了大量的场外资金快速入场，驱动了一轮资产快速上涨。对于该轮上涨的持续性和持续时间目前市场依然有分歧，因为政策尚未促成市场形成上市企业利润表持续改善且有外延性恢复的一致判断，可能走势依然会较为波折，但考虑到政策落地带来的边际上的经济环境改善是切实可兑现的，特别是关于房贷利率部分的变化，基于此对未来中长期资本市场的好转依然可以期待。 策略风格方面，1-9月份价值风格依然具有明显强势，但9月末的市场热情基本也打乱了市场常态下划分认知的市场风格，资金驱动和新入市资金的风险偏好并不好以常规归因。预期在10月中下旬市场会逐步冷静，重新回到对三季报的财务数据的关注，但可以预期的是三季报的财务数据可能不会特别亮眼，好在对于政策的乐观反应会使得市场对于财务数据容忍度增加，更多耐心观察年报数据的变化。 展望下一季度，市场的波动可能会增加，且市场关注的要点可能会更多放在不同行业的政策变化方面，稍微淡化上市公司利润表的情况。 风格方面，防御类价值策略全年较强，可能依然有超额收益表现，但应该会随着市场信心和情绪的恢复有所钝化。 展望下一季度，市场对三季报的微观数据容忍度会变高，可能会有更多的耐心观察全年经济的整体表现。就沪深300指数而言，目前的ROE依然是较为稳定的表征，也是市场情绪快速波动中值得关注的投资锚点。 投资运作方面，产品在紧跟沪深300指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，沪深300指数走出小型倒V型反转走势，但大盘股在二季度的调整中幅度及烈度都不剧烈，沪深300指数相对于其他规模指数算走势较为稳健。但客观而言，5月份以来对于经济复苏力度的不够理想以及企业盈利的担忧也会影响大盘股的走势。6月份中国制造业PMI为49.5%，而5月份规上工业企业利润增速比1—4月份回落0.9个百分点，总体来看，国内有效需求仍然不足，内生动力有待加强，工业企业效益恢复基础仍不牢固。相对于上一季度而言，盈利质量层面的改善是否可以切实兑现是市场关注的重点，而上市公司半年报即将在随后的一段时间逐步披露，若利润表发生切实的良性变化，大盘股也有阶段性表现的机会，且波动较小盘股可能更小。展望下一季度，维持之前的观点，上市公司中大盘股盈利相对同比数据可能会有改善，叠加当前较低的市场估值水平和未来刺激政策呵护市场的预期，下季度的大盘股行情有可能还有继续表现的机会，特别是对于长期压抑被杀估值的高ROE资产。从规模指数的角度，在整体市场风险偏好弱的背景下，价值和大盘可能依然能贡献相对全市场的超额收益，因此沪深300指数具有相对吸引力。策略端方面，产品在紧跟沪深300指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，沪深300指数走出V型反转走势，并随后继续小幅上攻。年初市场在悲观情绪笼罩下出现了一波急跌，进而引发了流动性的担忧和枯竭，使权益市场整体出现超预期非理性波动。农历新年年后随着流动性恢复正常，事件冲击的影响开始消退，大部分个股重新恢复合理定价，此过程中沪深300作为A股核心指数与资金重点关注方向成为托底与资金参与权益市场的重要方向。1季度整体而言，大盘股表现最为强势，其中有大盘估值较低抗跌能涨的原因，也有价值重估资金偏好的原因，其核心本质是参与权益市场的资金重新选择了性价比这一特征作为经济弱复苏向再扩张的投资参与方向，兼顾稳定盈利和较低估值安全边际特点的沪深300在此轮反弹中表现强势。 对于前期市场的诸多担忧和宏观经济的弱复苏，市场逐步表现脱敏，反而在盈利质量层面，考虑到去年的低基数，上市公司同比数据可能会有改善。1-2月份全国规模以上工业企业利润增长10.2%，在去年同期基数较低的背景下表现符合预期，3月份制造业采购经理指数（PMI）为50.8%,摆脱了连续5个月收缩的局面,数据重回扩张，奠定权益市场走好的基础。 展望下一季度，维持之前的观点，上市公司盈利相对同比数据可能会有明显改善，叠加当前较低的市场估值水平和不断呵护市场的政策推进下季度的行情很有可能还会继续有所表现，特别是对于长期压抑被杀估值的高ROE资产。 策略端方面，产品在紧跟沪深300指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，沪深300指数出现了一定调整，在复杂化的市场环境里承压明显。2023年作为后疫情时代的第一个年份，经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现。贯穿2023年的主线年内多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。策略端方面，产品在紧跟沪深300指数的背景下选择稳健均衡的风格搭配，主要以平衡风格为主，不进行风格暴露以期为产品争取更优的超额收益。