南方安睿混合(004648) - 基金经理

权益投资方面，二季度市场震荡回调，指数表现分化明显。具体来看，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%；风格轮动较为剧烈，大盘、价值、低估值相对强势。行业层面分化同样明显，银行、公用事业、电子涨幅居前，而综合、传媒、商贸零售跌幅较大。二季度我们在市场上涨过程中进行了减仓和个股止盈的操作，同时左侧布局了股价处于底部的优质龙头公司。今年以来市场走势“二八”分化现象严重，本质是投资者的预期和情绪过于悲观，但只要把投资视野拉长，我们对国家未来的发展以及市场投资回报仍保持乐观，越来越多好的投资机会正在涌现。下阶段，我们将积极寻找更加优质的投资标的。固收投资方面，在资金面宽松和基本面偏弱的情况下，二季度债市依旧处于利率下行周期，此外存款搬家、金融脱媒等导致非银规模快速增长，加剧了债市的资产荒。另外，汇率掣肘限制住了资金利率下限，而央行喊话又控制住了长端利率下行空间，因此资金向信用端淤积，中长久期信用债在二季度下行幅度最大。由于收益率处于低位，本组合减缓了信用债的配置力度，并随市场变化略微调整了持仓结构，拉长了信用持仓久期，此外加仓了十年期国开债以拉长组合久期。

权益投资方面，一季度市场大幅震荡，我们在市场调整过程中权益仓位保持平稳，通过优化持仓结构和风格来应对，整体回撤控制较好。在市场非理性调整中，我们也积极寻找投资机会；至一季度末，组合权益持仓结构保持均衡，以消费、高端制造业、资源品等行业持仓为主。下阶段我们仍将保持稳健的运作风格。固收投资方面，债券收益率在一季度前两个月呈现超预期的下行趋势，三月份虽有两次大幅的调整，但幅度有限；总体而言，一季度利率曲线整体下移。除了基本面数据对债市形成支撑以外，投资者也在博弈央行降准降息和货币宽松环境。一季度资产荒情况延续，导致利差进一步压缩，配置资金更多向利率长端转移，向久期要收益；而与此同时，在防资金空转的指导约束下，资金利率限制了短端下限，因此利率曲线趋于平坦化。本组合在一季度降低了信用债的配置比例，主要以利率操作为主，通过三十年和十年的国债活跃券波段操作以增厚组合收益。

权益投资方面，2023年A股市场走势跌宕起伏，板块之间快速轮动，对投资造成较大挑战。年初，经济及出行恢复较好，市场在经济复苏预期之下普涨。但二季度起，经济高频数据走弱，国内复苏预期出现分化，价值股股价承压；同时，“ChatGPT”点燃投资者对于AI、算力、通信等“AI+”产业链热情，带动TMT板块集体走强。三四季度市场震荡下行，虽然经济数据稳中向好，各类经济刺激政策以及活跃资本市场措施也渐次落地，汇率以及海外宏观环境压力有所减轻，但是市场对利好因素反应不足，反映出投资者处于过度悲观的情绪之中。全年而言，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，行业上通信、传媒、计算机等板块涨幅居前，房地产、食品饮料、美容护理等板块跌幅居前。本组合本年度仍然维持稳健运作风格，持仓结构均衡，以消费、高端制造业和顺周期行业为主。年末的市场调整中，我们也积极寻找被市场错杀的优质公司进行左侧布局，并对组合持仓进行调整，增加了逆周期行业、低估值高股息标的的配置比例。固收投资方面，2023年利率中枢整体呈下行态势，中间偶有反复。一季度，经济层面呈现复苏趋势，因此本组合债券配置上以保守为主，主要通过存单和短久期二永债将组合久期提升至中短期限。而后，货币政策持续宽松，同时经济复苏分歧加大，我们增配了三年期公司债及利率债提升组合仓位。二三季度“宽货币”与“资产荒”的情况延续，组合债券配置上依旧以产业债和二永为主，回避可能面临风险的地产债及城投债。三季度末，为抑制资本外流以及防止资金空转，央行货币政策有所收紧，资金面的扰动带来了债市的回调，同时紧接而来的万亿国债及千亿地方债供给冲击，使债券收益率上行明显。三季度我们以套息策略为主，适当加大杠杆力度。年底，由于通胀大幅低于预期，且央行继续下调存款利率，货币政策宽松预期急剧升温，资金面边际转松，组合逐渐减持短久期信用，并在资金面稳定后加仓中长久期二永，适当提升了组合久期。

权益投资方面，三季度市场震荡下行，其中沪深300、创业板指表现分别下跌3.98%、9.53%，大、小盘分化不大，但价值持续优于成长。结构上，非银金融、煤炭、石油石化涨幅居前，电力设备、传媒、计算机等跌幅居前。三季度经济数据呈现复苏趋势，各类经济刺激政策以及活跃资本市场措施渐次落地，同时汇率以及海外宏观环境压力减轻，但是市场对利好因素反应不足，反映出投资者当前过度悲观，换言之也说明市场机会所在。三季度本基金权益仓位处于中性偏积极状态，稳健运作，重点围绕消费、稳经济方向和高端制造业进行选股和配置，左侧布局了部分低估值公司。固收投资方面，三季度利率“先下后上”，前期基本面偏弱+稳增长信号尚未兑现+降息催化，利率创下历史新低，曲线小幅走陡。8月下旬后，止盈情绪+地产系列政策出台+汇率冲击，利率偏空震荡，曲线走平。相比于利率债的波动，信用债向下的趋势更明显。市场对信用债的需求压力，导致信用债对于波动的消化力更强。除了汇率冲击阶段，理财由于担心负反馈提前进行预防性卖出，短时间内产生过较大的抛盘外，其余时段优质城投及产业债在一二级市场的供给都相对有限。整个三季度政策一直处于潜在发力阶段，在靴子落地之前，本基金的债券配置还是相对偏谨慎，组合在三季度的操作依旧是以调结构为主，提升组合仓位，增加套息空间，主体仓位保持中性久期。