鑫元鑫趋势A(004944) - 基金经理

本基金始终秉承价值投资理念，通过量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。　　本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。　　本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，主要采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的基本面的变化，以降低个股风险。　　本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的组合风格包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在权益组合出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。　　站在当前时点看，9月24日的金融支持经济高质量发展新闻发布会和当周的政治局会议包含了旨在刺激经济增长的货币政策、财政政策和监管支持，并且涵盖方面多、规模大、时间点都超出市场预期。行情的启动很难用基本面或者技术面来解释，市场的快速拉升状态或更值得以事件驱动的角度进行解读，最相似的类比是2014年年底。同样是三年左右的震荡下行，中证800等宽基指数估值历史分位数进入5%以下；同样是货币宽松和房地产放松双管齐下。不同的是当前政策支持股票市场观点似乎更加明确，央行的非银金融机构互换便利与股票回购再贷款两项工具直指股票市场，已经不再局限于传统货币政策。但是从情绪面上看，当前上涨极快，幅度极大，创业板指数连续三天涨幅达到甚至超过10%，为历史之最，两市成交额也在极短的时间内创造了历史新高。　　展望未来，战略上还是保持乐观，持续时间或提升预期，但上升幅度或放低预期。若盈利增速能出现明显回升，那么持续时间或许可以看的更长一些。具体到产品管理上，没有在仓位端做较大的变化，主要是增持了部分受益于政策发力的低估内需品种，减持了部分估值提升较快的科技成长标的。由于当前核心风险点在于短期反弹幅度过大，显著增加了潜在回调风险，所以在股指期货出现显著升水时，对部分仓位进行了股指期货对冲，锁定部分上涨并赚取升水收敛的收益。中期来看，密切关注政策端变化和经济数据能否持续改善，另外，适当关注市场情绪提升带来的高空间高弹性机会。

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，主要采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的基本面的变化，以降低个股风险。本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的组合风格包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在权益组合出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的的基本面变化，以降低个股风险。本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的组合风格包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在权益组合出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。具体到管理操作上，去年四季度末，A股小市值相对大市值的超额收益和交易拥挤度已经达到极值水平，为了控制尾部风险，本基金逐步增持大市值和高分红股票，持仓风格从偏向中小市值到趋向于均衡。今年一月份，小微盘股遭遇了比较严重的流动性危机，中证2000指数最大跌幅超过30%，本产品的部分小市值股票也跌幅较大。在春节前后，我们研究判断流动性负反馈基本结束，小微盘股票将迎来一波流动性正反馈，我们也通过量化与主动相结合的方式，精选了一批基本面较好且低估的小微盘个股，在二月份取得了较好的收益。流动性是过去一个季度市场最大的影响因素，虽然小微盘股票在二三月份迎来了不错的反弹，但是这场流动性危机也足以让大家反思和警惕过去几年表现较好的小市值投资策略。在组合构建上，我们的持仓会以基本面为导向，风格上减少暴露，力争为投资者创造更加稳健的投资回报。

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。　　本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。　　本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的的基本面变化，以降低个股风险。　　本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的风格因子包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。　　报告期一季度，在“弱现实、强预期”的宏观背景下，本基金整体风格偏向于大盘，重仓了食品饮料等大消费行业。随着二季度整体环境转为“弱现实、弱预期”，本基金逐步减配了消费行业，增配了TMT和医药行业，风格上偏向于小盘。在四季度末，A股小市值相对大市值的超额收益和交易拥挤度已经达到极值水平，为了控制尾部风险，本基金开始增持大市值和高分红股票，持仓风格趋于均衡。