鑫元鑫趋势A(004944) - 基金经理

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，主要采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的基本面的变化，以降低个股风险。本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的组合风格包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在权益组合出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。具体到管理操作层面，对于四月份“新国九条”的推出，我们进一步降低了小市值因子的暴露，增加高分红模型选股的权重。高分红投资策略在过去三年取得了非常好的投资回报，但是一些稳定分红的股票随着股价的上涨，股息率已不具备较高的吸引力。因此，我们挖掘了一批有一定成长能力且股息率相对较高的个股，这些股票的成长性一部分来自于海外营收的提升，一部分来自于国内市占率的提高，都具备较强的确定性。从中长期来看，这些兼具成长和分红的股票相对传统高分红股票可能更具性价比。在组合构建上，我们的持仓会更加注重基本面因子，风格上偏向低估值和高分红，力争为投资者创造更加稳健的超额投资回报。

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的的基本面变化，以降低个股风险。本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的组合风格包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在权益组合出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。具体到管理操作上，去年四季度末，A股小市值相对大市值的超额收益和交易拥挤度已经达到极值水平，为了控制尾部风险，本基金逐步增持大市值和高分红股票，持仓风格从偏向中小市值到趋向于均衡。今年一月份，小微盘股遭遇了比较严重的流动性危机，中证2000指数最大跌幅超过30%，本产品的部分小市值股票也跌幅较大。在春节前后，我们研究判断流动性负反馈基本结束，小微盘股票将迎来一波流动性正反馈，我们也通过量化与主动相结合的方式，精选了一批基本面较好且低估的小微盘个股，在二月份取得了较好的收益。流动性是过去一个季度市场最大的影响因素，虽然小微盘股票在二三月份迎来了不错的反弹，但是这场流动性危机也足以让大家反思和警惕过去几年表现较好的小市值投资策略。在组合构建上，我们的持仓会以基本面为导向，风格上减少暴露，力争为投资者创造更加稳健的投资回报。

本基金始终秉承价值投资理念，通过适时的的权益仓位调整，量化与主动相结合的权益组合构建，以及适当的风格偏离风险控制，力争获得长期稳定优于市场平均水平的投资收益。　　本基金在报告期内保持了较高的权益仓位。　　本基金在报告期内采用量化与主动相结合的策略构建权益投资组合。量化模型始终坚持“低估低波进，高估高波出”的基础框架，采用估值因子、财务质量因子和波动率因子挑选出备选股票池。进一步的，通过行业和个股研究从备选股票池中精选出投资标的，主要包括：（1）分析个股的行业属性和财务指标，选择合适的估值比较体系，确保投资标的不浮于表面的“低估值”，而是切切实实的“低估”，以夯实投资赔率；（2）进行适当的宏观和行业逻辑演绎，确定组合的风格和行业偏重方向，以提高投资胜率；（3）与行业研究员的密切合作，及时跟踪投资标的的基本面变化，以降低个股风险。　　本基金在报告期内始终量化控制风格偏离。主要监控的风格因子包括大小市值、动量反转、行业配置与个股选择收益等，在出现显著风格偏离时，通过调节个股及其权重，使其重新平衡。本基金风险管理的目的是控制尾部风险，不做行业或风格上的严格中性化处理。　　报告期一季度，在“弱现实、强预期”的宏观背景下，本基金整体风格偏向于大盘，重仓了食品饮料等大消费行业。随着二季度整体环境转为“弱现实、弱预期”，本基金逐步减配了消费行业，增配了TMT和医药行业，风格上偏向于小盘。在四季度末，A股小市值相对大市值的超额收益和交易拥挤度已经达到极值水平，为了控制尾部风险，本基金开始增持大市值和高分红股票，持仓风格趋于均衡。

三季度A股各宽基指数延续二季度的跌势，其中，沪深300下跌3.98%，中证1000下跌2.64%，创业板指下跌9.53%。从风格上看，价值风格相对抗跌，成长风格跌幅较大。从宏观角度看：7月份，虽然经济数据疲弱，但是政策预期较高，金融地产等政策增量方向较优，相反，AI相关主题投资整体回调；8月份，除上游能源与资源板块外，A股各大板块均大幅下跌，投资者悲观情绪宣泄；在8月底“活跃资本市场”相关政策指引下，9月份，市场开始正视基本面的韧性，预期边际好转。　　具体到组合操作方面，本基金在报告期内保持较高权益仓位，选股上，采用量化选股和主动选股相结合的方式，精选基本面扎实的公司。风格上偏向于小市值和低估值，持股更加分散，行业分布更加均匀，以适应当前的市场环境。展望四季度，A股有望企稳回升，组合操作上也会左侧加仓，总体策略以应对为主，对国内宏观经济复苏状况和相关政策措施保持密切关注。