金信价值精选混合A(005117) - 基金经理

三季度市场情绪极致变化，以9月24日国新办举行新闻发布会《介绍金融支持经济高质量发展有关情况》为界，此前（7月1日-9月23日）市场日均成交量在6000亿上下，沪深300指数累计下跌7.19%；新闻发布后（9月24日-30日）市场日均成交量1.47万亿，沪深300指数上涨25.06%，市场迅速进入到快速放量、高斜率上涨的阶段，市场情绪的变化源于政策的刺激，24日新闻发布会后降准、降息、降存量、房贷利率、鼓励并购重组等一揽子重磅政策集中发布，9月26日的中共中央政治局会议提出：要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”、“把促消费和惠民生结合起来”，过去一段时间，国新办密集召开新闻发布会，发改委、财政部、市场监管总局、海关总署等部门相继亮相，不断给予市场信心。回顾三季度，上证指数上涨12.44%，沪深300上涨16.07%，申万31个一级行业全部上涨，其中非银金融、房地产、综合单季度涨幅超过30%，领涨全部行业指数，医药生物（申万）当季涨跌幅为17.62%。价值精选主要聚焦医药生物板块，重点方向为创新产业链，包括创新器械及创新药，3季度我们延续自下而上的选股思路，期间不断提高未来业绩改善预期明确、且具有一定市场辨识度的标的持仓比例。展望4季度，海外降息叠加国内政策刺激有望带来市场流动性宽裕和投资者信心恢复，市场情绪明显好转，市场或将企稳回升，经历过短期快速上涨后，市场不可避免会进入情绪修复期，受益于政策改善预期的板块或企业或将是下一阶段的方向，但就医药板块而言：我国正面临着人口老龄化的挑战，民政部最新统计数据显示，截至2023年末，全国60周岁及以上老年人口29697万人，占总人口的21.1%。全国65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%，有望持续催生出更大的医疗需求，预计国内医疗卫生支出将持续增加，奠定了医药行业增长的需求基础；国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，国内医药企业创新转型升级快速推进，中国创新在全球创新领域的贡献度稳步提升，创新价值有望在国内、欧美等全球市场逐步兑现，国内医药产业已经迈入新的发展阶段；在创新与制造工艺提升的推动下，国产高性能医疗器械媲美甚至超越进口器械，逐步开始在全球市场崭露头角，龙头企业海外销售增速快速增长。医药板块此前受制于医保控费、集采降价、医疗反腐等，估值处于历史的底部区间，伴随行业政策边际改善及市场情绪逐渐修复，行业有望迎来业绩和估值的双重提升，因此我们4季度依旧延续此前的投资策略，重点关注创新器械、创新药领域的优质公司，积极布局估值与长期业绩增速匹配的标的。

2024年上半年，组合在持仓结构上继续聚焦于医疗健康板块，重点方向依然是医疗器械，创新药等。由于上半年整体风格明显是红利价值及大市值公司占优，消费、科技成长及中小市值整体表现显著落后。医疗健康板块多数个股属于消费或科技成长性质，并且中小市值成长股也比较多，因上半年医药生物板块整体表现不佳，组合落后于沪深300。虽然今年上半年医疗健康板块继续受到市场风格、流动性等因素的影响，表现落后，但中长期维度看好国内医疗健康产业的发展前景，尤其是医疗器械、创新药的长期机会。一方面从需求维度，随着老龄化的发展，行业需求持续稳定增长问题不大，另一方面国内在医疗器械及创新药领域的进步也非常明显。一些重要创新型医疗器械产品已经逐步追上国际先进水平，甚至部分领域取得全球领先地位。我国创新药企业在国际市场竞争力近些年也在持续提升，一些优秀的公司重磅品种获得海外生物医药巨头的认可，并达成重要战略合作协议，潜在总金额也是动辄达数十亿乃至百亿人民币，创新出海逐步进入到收获阶段。

2024年1季度，组合在持仓结构上继续聚焦于医疗健康板块，重点方向依然是医疗器械，创新药等。1季度医药生物指数表现落后，并且医疗器械领域中小市值成长股较多，因此受到市场风格影响也比较大，虽然通过对组合积极进行微调，把握住了2月份的反弹行情，组合跌幅有所收窄，并小幅领先医药行业指数，但组合收益仍然显著落后于沪深300。　　虽然1季度医药行业受市场风格、流动性等因素的影响，表现落后，但中长期维度医药看好国内医疗健康产业的发展前景，尤其市医疗器械，创新药的长期机会。一方面从需求维度，随着老龄化的发展，行业需求持续稳定增长问题不大，另一方面国内在医疗器械及创新药领域的进步也非常明显。一些重要创新型医疗器械产品已经逐步追上国际先进水平，甚至部分领域取得全球领先地位。我国创新药企业在国际市场竞争力近些年也在持续提升，一些优秀的公司重磅品种获得海外生物医药巨头的认可，并达成重要战略合作协议，潜在总金额也是动辄达数十亿乃至百亿人民币，创新出海逐步进入到收获阶段。　　展望2024年2季度，一方面从股票市场整体来看，经过1季度的调整，市场也有望企稳回升，进入上升通道的概率也在逐步增加。另一方面，医药行业估值水平依然处于历史较低水平，随着医药企业逐步走出集采及疫情等因素的扰动，行业盈利有望恢复稳健增长。因此看好医药行业在2季度的投资机会。因此，组合会继续将重点放在医疗健康板块，尤其是医疗器械，创新药等方向，同时对于其他科技成长，消费复苏领域我们也会保持关注择机精选标的进行配置，为投资人创造持续的业绩回报。

回顾2023年，首先从经济层面来看，1季度经济数据普遍比较乐观，经济恢复较快，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势，出口数据也比较为超预期。这既有经济活动快速恢复至正常状态带来的复苏，也有去年稳经济的存量政策在今年开始显现效果的原因。但2季度之后，一方面外需有所减弱，地产行业对经济的拖累有所加剧，另一方面美元加息及强势美元也限制了国内的政策空间，经济层面面临较为复杂的形势。虽然经济总量层面面临一定压力，但结构上依然不乏亮点，比如新能源汽车无论内需还是出口都表现良好，旅游出行等服务类消费也增长较快，4季度消费电子在一些重磅手机新型号发布驱动下，也迎来了恢复性上涨。其次从股票市场层面来看，延续了2022年的一些风格特征，虽然整体由于流动性，经济预期等原因存在一定压力，但结构性机会依然较多。上半年人工智能板块一骑绝尘，一些相关个股涨幅巨大。4季度消费电子，创新药，机器人板块等也有所表现。　　2023年上半年，组合在持仓结构上一步聚焦于医药板块的配置，首先重点方向依然是医疗器械方面的优秀公司，其次是创新药领域的优秀公司，此外医院院内诊疗今年也会出现恢复性增长，对这方面的优秀公司也会密切关注，寻找超预期增长带来的投资机会。下半年，组合重点方向依然是医疗器械，创新药等。4季度医药生物指数表现出了较好的相对收益，申万二级行业指数中医疗器械涨幅领先，组合也取得比较明显的阶段性超额收益。