富荣福锦混合A(005164) - 基金经理

2024年第二季度，市场整体权益表现较弱，尤其是进入到5月中旬以后，回调明显。从各类风格指数的跟踪情况来看，只有红利指数、富时A50指数表现相对较好，反映出市场对于风险偏好的全面降低。市场的短期变量和短期情绪成为主导，中长期维度出发的投资策略在短期失效。在这一过程中，我们以均衡配置各行业中具备长期成长能力的龙头的思路力争降低市场短期震荡带来的影响。2024年，在全球不确定性被放大的预期下，中美等主要经济体的战略定力和经济韧性依然是投资的核心基石。当前的情况，属于经济基本面的现实强于预期，需求端的修复是现阶段的趋势。同时，美联储政策年内拐点上的大宗商品的博弈，欧美和新兴经济体各自补库周期的共振，以及逆全球化之风下实物资产相对于美元信用的挑战，都是今年年内能催化商品相关的周期性行业超预期表现的核心看点。对此，我们将保持紧密跟踪。展望下半年，我们将持续在全行业中优中选优，力争找到无惧外部风险、具备长期稳定增长能力的优质公司；同时，我们也将进一步加强对国内外宏观数据的紧密跟踪，细化对大宗商品以及国内具备竞争优势的商品和化工产品的深入学习。

策略上，本基金依旧坚持价值投资的理念，基于宏观经济环境调整行业配置比例，结合基本面分析和分散化投资，寻找被市场低估的优质企业，以期望获得长期的资本增值。报告期内，A股主流宽基指数中，中证1000、中证2000分别下跌-7.58%、-11.05%，上证50、沪深300分别上涨3.82%、3.10%；行业层面，银行、石油石化、煤炭涨幅靠前，医药生物、计算机、电子涨幅靠后；风格层面，由于年初小微盘风格的流动性风险，导致小盘风格在报告期内大幅回撤。反之，大盘、价值、红利风格由于其较高的安全垫，在市场风险偏好较低的时候展现出良好的抗跌属性（Wind资讯）。展望后市，政策面上，国务院推动设备更新、消费品以旧换新等工作，旨在形成更新换代的内生动力和规模效应；生产端上，3月份制造业与非制造业PMI均超预期，广义财政支出有望扩张，“稳增长”的步伐或将加快，市场风险偏好有望回升。同时，4月份即将迎来财报披露期，年报和一季报的披露分别落地去年预期以及奠定今年预期，是全年业绩解释力最强的时间点，其实2、3月份陆续公布的业绩预告、快报已经对个股进行了有效定价，因此我们认为，随着正式财报的披露，个股业绩预期进一步落地，叠加宏观基本面的逐步改善，市场有望转为业绩驱动行情。

策略上，本基金依旧坚持价值投资的理念，基于宏观经济环境调整行业配置比例，结合基本面分析和分散化投资，寻找被市场低估的优质企业，以期望获得长期的资本增值。2023年的市场“一波三折”，总体分为四个阶段，阶段一--开年“春季躁动”（1月）。彼时的市场对疫后复苏有较高预期，市场情绪回暖，大盘成长风格占据主导地位，2022年10月份回弹力度较弱的行业在年初都开启了显著的补涨行情，行业接替修复，轮动速度加快；阶段二--AIGC“横空出世”（2-4月）。技术创新带来科技、传媒的板块效应。此外，2022年11月提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”带动央国企估值重新进入上升通道；5-7月，市场进入阶段性横盘期；阶段三--强预期与弱现实（8-9月）。在7月份中央政治局会议提出的“活跃资本市场”的背景下，市场预期升温。然而8月份开始，北向资金持续大幅净流出，加之国内一系列政策预期走弱，“强预期”最终未能战胜“弱现实”，大盘开始回调，减肥药、华为链等热门主题涌现；阶段四--反弹行情未能延续，市场持续下跌（10-12月）。10月份初期市场维持下行趋势，月底救市政策频出（汇金增持四大行、万亿国债、股份回购等）提振投资者信心，10月底至11月底市场迎来了年内的第二波行情。然而，三季度大部分企业盈利低于预期，加上四季度公布的宏观经济数据显示经济增速放缓，市场情绪急转直下，下跌行情直至年末。

策略上，本基金依旧坚持价值投资的理念，基于宏观经济环境调整行业配置比例，结合基本面分析和分散化投资，寻找被市场低估的优质企业，并持有它们直至市场认识到其实际价值，以期望获得长期的资本增值。站在当下时点，从国内角度上看，宏观数据均有所好转，生产端方面8月PPI超预期，消费端方面8月社零总额显著上升，价格端方面PPI增速、核心CPI增速企稳回升。同时，随着印花税下降、IPO收紧、规范减持、降低融资保证金比例等举措的实施，市场资金供需格局改善；从海外视角上看，美联储年内加息预期减弱，欧央行9月会议也暗示加息或将结束，全球市场流动性有望迎来系统性的改善。展望四季度，国内政策底初步显现，海外市场风险偏好逐步上升，我们认为当前或是配置权益类资产的合适时机。