富荣福锦混合A(005164) - 基金经理

回顾三季度，A股主要指数在9月中旬之前表现较弱，但在9月中旬以来出现了历史级别的反弹。7月1日至9月30日，上证综指上涨12.44%，上证50指数上涨15.05%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%，科创50上涨22.51%，科创100上涨18.81%。就近期的反弹幅度来看，创业板和科创指数涨幅相对更大，9月24日-9月30日，上证综指，上证50指数，沪深300指数涨幅分别为21.37%，22.84%以及25.06%；而创业板指，科创50和科创100的涨幅分别为42.12%，35.66%以及37.71%。本基金的投资风格偏重成长，自下而上居多，不择时，尊重“事物是波浪式的前进”的发展规律，通过主动细致的研究找出中长期维度下成长性充足的赛道和公司，再在其中进行对比，选出其当下的基本面位置处于边际向上阶段的个股，力争抓住景气度持续向上的产业投资机会，以及边际变化向好的成长股。综合我们对于全市场主要成长方向的基本面研究和跟踪，我们认为当下科技行业具备相对优势，主要体现在其具备某些创新点和边际改善上面。而我们认为我们这样的投资策略适合于科技行业，因为科技行业的长期发展方向是向上的，是增长的，有很多中长期维度下成长性充足的公司；而行业中的变化又是剧烈的，变化带来的成长弹性是巨大的。科技行业中时刻存在着很多未被证伪的预期成长方向，注重边际的变化有望使我们在可以抓住少有的几次成功落地的预期成长方向的同时，不在最终被证伪的方向上亏大钱。我们认为在科技行业中运用这样的投资方法加上勤奋的研究或可创造超额收益。展望四季度，一方面，我们认为宏观经济需求在强政策发力下有望得到明显改善；另一方面，我们之前布局的很多产业创新点也很可能逐渐落地。总体来说，我们看好科技板块的后续表现，并将持续跟踪产业和基本面的变化并做出应对。9月以来，我们的组合采用个股分散、行业集中的配置思路，主要配置在科技方向上有看点的细分行业中。就我们的研究所得来讲，我们认为智能手机以及很多消费电子供应链的短期需求并不会太好，而10月份开始科技产业中有许多可以期待的创新，包括硬件和软件。对比来看，我们认为“预期”的吸引力强于“现实”，于是将更多的仓位投资于有“创新带来的预期弹性”的板块和标的，比如鸿蒙、昇腾等华为相关产业链。另外，我们仍然保留相当部分的半导体设备的仓位，底层逻辑来自于对这一批公司成长性的持续看好。

2024年上半年，市场整体表现较弱，尤其是进入到5月中旬以后，回调明显。从各类风格指数的跟踪情况来看，只有红利指数、富时A50指数表现相对较好，反映出市场对于个股基本面的忽视和风险偏好的全面降低。产品在投资策略层面始终坚持以具备竞争优质的企业为主，组合与国内宏观经济因素关联度较高。整个2024年上半年市场的核心矛盾还是寻找大环境下结构性增长的亮点，因此出口链和上中游制造相关产业链表现亮眼。而我们的投资是希望站在中期角度均衡配置一些具备成长逻辑的龙头公司，因此其中出口链和上中游的相关公司表现不错。但整体上，成长股的估值压制还是相当明显的，上半年风险规避和仓位管理两个方面应对不佳。下半年，预计国内外宏观政策会短期发力，国内产业端的刺激也会持续落地，优化结构精选个股，持续超配竞争力充分的龙头企业是我们的策略核心。

策略上，本基金依旧坚持价值投资的理念，基于宏观经济环境调整行业配置比例，结合基本面分析和分散化投资，寻找被市场低估的优质企业，以期望获得长期的资本增值。报告期内，A股主流宽基指数中，中证1000、中证2000分别下跌-7.58%、-11.05%，上证50、沪深300分别上涨3.82%、3.10%；行业层面，银行、石油石化、煤炭涨幅靠前，医药生物、计算机、电子涨幅靠后；风格层面，由于年初小微盘风格的流动性风险，导致小盘风格在报告期内大幅回撤。反之，大盘、价值、红利风格由于其较高的安全垫，在市场风险偏好较低的时候展现出良好的抗跌属性（Wind资讯）。展望后市，政策面上，国务院推动设备更新、消费品以旧换新等工作，旨在形成更新换代的内生动力和规模效应；生产端上，3月份制造业与非制造业PMI均超预期，广义财政支出有望扩张，“稳增长”的步伐或将加快，市场风险偏好有望回升。同时，4月份即将迎来财报披露期，年报和一季报的披露分别落地去年预期以及奠定今年预期，是全年业绩解释力最强的时间点，其实2、3月份陆续公布的业绩预告、快报已经对个股进行了有效定价，因此我们认为，随着正式财报的披露，个股业绩预期进一步落地，叠加宏观基本面的逐步改善，市场有望转为业绩驱动行情。

策略上，本基金依旧坚持价值投资的理念，基于宏观经济环境调整行业配置比例，结合基本面分析和分散化投资，寻找被市场低估的优质企业，以期望获得长期的资本增值。2023年的市场“一波三折”，总体分为四个阶段，阶段一--开年“春季躁动”（1月）。彼时的市场对疫后复苏有较高预期，市场情绪回暖，大盘成长风格占据主导地位，2022年10月份回弹力度较弱的行业在年初都开启了显著的补涨行情，行业接替修复，轮动速度加快；阶段二--AIGC“横空出世”（2-4月）。技术创新带来科技、传媒的板块效应。此外，2022年11月提出的“探索建立具有中国特色的估值体系”带动央国企估值重新进入上升通道；5-7月，市场进入阶段性横盘期；阶段三--强预期与弱现实（8-9月）。在7月份中央政治局会议提出的“活跃资本市场”的背景下，市场预期升温。然而8月份开始，北向资金持续大幅净流出，加之国内一系列政策预期走弱，“强预期”最终未能战胜“弱现实”，大盘开始回调，减肥药、华为链等热门主题涌现；阶段四--反弹行情未能延续，市场持续下跌（10-12月）。10月份初期市场维持下行趋势，月底救市政策频出（汇金增持四大行、万亿国债、股份回购等）提振投资者信心，10月底至11月底市场迎来了年内的第二波行情。然而，三季度大部分企业盈利低于预期，加上四季度公布的宏观经济数据显示经济增速放缓，市场情绪急转直下，下跌行情直至年末。