银河智慧混合A(005211) - 基金经理

2024年三季度初，整体市场呈现震荡下行的态势。但在九月下旬后，受政治局会议以及国新会等重要政策信号的催化下，市场出现了暴力反弹。具体来看，单三季度，万得全A上涨17.7%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨16.1%、14.9%和26.1%。市场整体呈现普涨的格局。分行业来看，涨幅居前的是非银金融、房地产和综合，分别上涨41.7%、33.0%和31.2%；而涨幅偏弱的是煤炭、石油石化和公用事业，分别上涨1.2%、2.0%和3.0%。　　　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，行业配置上基本维持了此前的配置结构，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。

上半年的市场，整体下行，但结构性行情的特点十分明显。2024年一月，受年初降息预期落空以及宏观经济数据低于预期等因素的影响，市场出现明显调整。结构上大盘股、高股息资产相对抗跌，成长风格则大幅跑输；而二月至五月中旬，在一系列资本市场支持政策和稳增长政策的影响下，市场迎来上涨。结构上，以有色、化工为代表的涨价链以及以汽车、电子、军工、机械为代表的高端制造表现领先，风格上仍以大盘为主；五月下旬开始，受地产政策落地效果不及预期等因素影响，市场再度回调。结构上，红利资产重新领涨。　　　　具体来看，上半年，万得全A下跌8.01%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨0.89%、下跌5.86%和下跌15.63%。分行业来看，涨幅居前的是银行、煤炭和公用事业，分别上涨17.0%、12.0%和11.8%；而跌幅居前的是综合、计算机和商业贸易，分别下跌33.3%、24.9%和24.6%。总体来看，红利资产表现较好，而成长板块则普遍表现较弱。　　　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。上半年，增加了电子和汽车的配置，降低了非银金融的配置比例。

今年一季度，市场波动明显加大。一月，市场呈现加速下跌的势头，呈现普跌格局，微盘股跌幅更甚，而高分红、价值股表现相对较好。步入二月份，在国内政策支持、经济预期修复等因素共同带动下，市场出现了较为明显的反弹。　　总体来看，万得全A指数下跌2.8%，其中，沪深300指数、中小板指数和创业板综合指数分别上涨3.1%、下跌3.8%和下跌7.8%，主板表现相对较好。分行业来看，涨幅靠前的行业是银行、石油石化和煤炭，分别上涨10.6%、10.6%和10.5%；而跌幅较大的行业是医药生物、计算机和电子，分别下跌12.1%、10.5%和10.5%。行业结构分化明显。　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金的仓位维持在较高的水平。持仓结构上，仍然是以景气度向好的业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据行业景气度和估值水平的变化，动态调整组合。一季度，增加了汽车和电力设备的配置，降低了医药的配置比例。

2023年的市场，宏观预期波动较大，指数表现先上后下。年初防控政策放松后，生产、消费迅速恢复，复苏预期有所升温。在经济复苏的逻辑下，消费以及顺周期板块相对占优，AI和中字头也有所表现；但自Q2开始，疫情“疤痕效应”影响重新显现，经济上行动能不足，市场对于基本面预期重回悲观，宽基指数转为震荡下行，主题投资表现相对较好，AI产业受益ChatGPT发展、中特估行情受益重磅政策推动，二者轮动上行；但随着5月信贷、PMI等经济数据出现进一步回落，7-8月地产销售失速下行，叠加人民币明显贬值、外资流出压力加大，指数继续震荡下行，中特估、TMT两大主线分别于5月、6月走弱，低波红利（高股息）和题材微盘股（自动驾驶、机器人、华为链等）开始有所表现。步入四季度，受国内经济复苏慢于预期的影响，市场继续呈现回落的态势，结构分化依旧较为明显，微盘股继续表现亮眼。　　　全年来看，万得全A指数下跌5.2%，其中，沪深 300 指数、中小板指数和创业板综合指数分别下跌11.4%、18.0%和5.4%，呈现普跌格局。分行业来看，涨幅居前的行业是通信、传媒和计算机，分别上涨25.8%、16.8%和9.0%；而跌幅居前的是美容护理、商业贸易和房地产，分别下跌32.0%、31.3%和26.4%。全年维度来看，行业轮动较快，结构分化明显。　　　实际操作过程中，基于对市场的判断，本基金始终将仓位保持在较高的水平上。持仓结构上，基本维持了之前的配置结构，仍然是以业绩增长与估值匹配的成长股为主，并根据产业趋势、行业景气度和估值水平的变化，优化组合配置。