广发量化多因子混合(005225) - 基金经理

2024年二季度期间，权益市场整体以震荡整理为主，大小市值风格分化明显，其中上证50、沪深300等市值较大的宽基指数跌幅较小，而中证1000、中证2000等中小市值指数调整幅度较明显。按照申万一级行业分类，银行、公用事业、电子、煤炭等行业表现较好，而传媒、商贸、计算机等行业跌幅较大，综合体现了市场现阶段对行业估值、景气变化以及盈利的稳定性等多个因素的关注。二季度期间，本基金在行业配置和风格上对标国证2000指数，根据量化模型进行投资运作，整体保持均衡的投资思路，对基本面类和价量类因子进行均衡配置，避免过度集中少数风格或者行业。依靠量化模型在信息广度上的优势，逐步积累相对于国证2000的超额收益。

一季度期间，市场整体震荡，行业与风格表现分化明显。从行业角度来看，石油石化、煤炭、有色等周期上游的行业涨幅居前，而医药、电子、房地产、计算机等行业的跌幅较大，部分反映了市场对资源品价格中枢提升的预期；从风格角度来看，大盘价值指数与中证红利指数期间涨幅领先，而小盘成长指数则明显下跌，反映市场风险偏好较低，对盈利稳定性与收益确定性的重视程度快速提升；从因子角度来看，估值、红利与规模的超额收益都较为明显。报告期间，本基金维持均衡的投资思路，在重视长期有效的基本面因子超额收益基础上，持续挖掘量价类因子的应用价值。虽然局部的急剧波动会对机器学习策略超额收益产生冲击，但只有保持稳定运作与持续迭代，收益才会如期向长期中枢靠拢而修复。2024年年初以来高频经济数据改善，3月PMI 明显回升，推动了权益市场风险偏好的逐步修复，中小市值域的超额收益也快速修复。展望后市，美联储退出加息周期的预期逐渐强化，而人工智能技术红利有望从光模块等制造业环节向游戏、软件开发、教育等下游领域扩散，从而改善盈利空间。相应地，市场焦点也会从红利风格收益确定性，逐步扩展至业绩增长超预期、盈利质量提升等方向，驱动权益资产估值修复。报告期内，产品的模型主要从基本面数据与量价信息挖掘长期有效的超额收益，结合数据更新、策略迭代等手段去识别市场潜在的机会。

2023年权益市场波动较大，中证全指全年震荡下跌，但不同宽基指数、行业、风格的分化程度较为明显，结构性机会的特征突出。从宽基指数看，上证50、沪深300等市值较大的指数跌幅较大，市值较小的国证2000指数反而表现相对较好；从行业来看，通信、传媒、煤炭等一级行业指数期间收益率领先，而建材、电力设备及新能源、房地产、消费者服务等行业则跌幅较大；从风格看，红利、低估值、小市值等风格表现持续强势，量价类因子超额收益较好，预期类因子表现不佳；期间，本基金维持均衡的投资思路，在重视长期有效的基本面因子超额收益基础上，持续挖掘量价类因子的应用价值，并运用机器学习算法改善策略。

三季度期间，中证全指虽然自8月开始震荡下行，但行业间的分化较大，主要表现为煤炭、非银行金融、石油石化、银行等周期板块领涨，而传媒、计算机、电力设备及新能源等行业指数则明显下跌。一方面，结构性行情反映了市场资金重视权益资产当下的配置价值，挑选部分行业进行重点配置；另一方面，市场的风险偏好仍较为谨慎，对成长风格的行业持有保守态度。预计随着经济增长的预期修复，资金将从长久期利率债等拥挤的领域中流出，再次关注权益资产，尤其是医药、基础化工、建材、电子、电力设备及新能源、以及非银行金融等行业。本报告期内，产品在重视小市值风格超额收益的基础上，持续挖掘量价类因子的应用价值，行业角度来看形成了电子、电力设备及新能源、基础化工、机械、计算机等重点研究方向。